證券時報
張淑賢
2025-07-07 21:49
對于日本央行而言，如何在薪資趨勢、消費態(tài)勢與外部沖擊之間找到平衡，將是決定下一步貨幣政策走向的關(guān)鍵。
由于工資增長繼續(xù)落后于持續(xù)的通脹，日本的實際工資已連續(xù)第五個月下降。
7月7日，日本厚生勞動省發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，5月日本經(jīng)通脹調(diào)整后的實際工資同比下降2.9%，較4月修正后的2.0%降幅進一步擴大，為2023年9月以來的最大跌幅。而主要依賴一次性因素推動的短期支出增加拉動，5月家庭支出激增，以近三年最快速度增長。
持續(xù)縮減
作為衡量家庭購買力的關(guān)鍵指標，在大米及其他食品成本上漲的推動下，厚生勞動省計算實際工資時采用的消費者物價指數(shù)（涵蓋生鮮食品價格，不含房租成本）5月同比攀升4.0%，這一漲幅已大幅超過名義工資的增長。
數(shù)據(jù)顯示，日本5月大米價格同比飆升101.7%，漲幅創(chuàng)下半個多世紀以來的最高紀錄。
名義工資指每位勞動者的月均現(xiàn)金總收入，包含基本工資、加班費及其他現(xiàn)金補貼。5月該指標同比僅增長1.0%，達300141日元（約合人民幣14872.93元），增速較4月修正后的2.0%顯著放緩，為2024年3月以來的最低水平。
厚生勞動省一名官員表示，名義工資增速放緩的主要原因是特別收入同比下降18.7%，這類收入主要由波動性較強的獎金構(gòu)成。
此外，數(shù)據(jù)顯示，5月常規(guī)工資（即基本工資）同比上漲2.0%，加班費同比上漲1.0%，兩者增速均較4月有所回落。
日本最大的工會組織日本勞動組合總聯(lián)合會7月3日宣布，日本企業(yè)在今年春季勞資談判中同意平均加薪5.25%，這是連續(xù)第二年加薪幅度超5%，創(chuàng)下34年來最大漲幅。大幅加薪被視作應(yīng)對通脹引發(fā)的生活成本飆升的必要手段。
不過，該官員指出，春季勞資談判的結(jié)果可能要到夏季才會在薪資數(shù)據(jù)中明顯體現(xiàn)。同時，政府調(diào)查的受訪者中包含大量無工會組織的小企業(yè)，這類企業(yè)的加薪實施節(jié)奏比大企業(yè)更遲緩。
此外，日本智庫Sompo Institute Plus高級經(jīng)濟學家Masato Koike表示：“如果（受美國關(guān)稅影響的）企業(yè)盈利大幅縮水，可能會對冬季獎金以及2026年春季勞資談判產(chǎn)生負面影響，進而導(dǎo)致加薪速度放緩。美國在對日貿(mào)易談判中言辭強硬，相關(guān)風險較以往更高?！?/p>
轉(zhuǎn)機將至？
盡管5月實際工資數(shù)據(jù)籠罩在陰云之下，但日本家庭支出當月以近三年最快速度增長，人們對疲軟消費或正迎來轉(zhuǎn)機的信心有所增強。
7月4日，日本內(nèi)務(wù)省公布的數(shù)據(jù)顯示，日本5月的消費支出同比增長4.7%，高于市場預(yù)期的1.2%，為2022年8月增長5.1%以來的最快增速。經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，環(huán)比支出增長4.6%，同樣高于預(yù)期的0.4%，為2021年3月激增6.7%以來的最大環(huán)比漲幅。
內(nèi)務(wù)省一名官員將這一超預(yù)期增長歸因于一次性因素推動的支出增加，例如汽車相關(guān)產(chǎn)品支出以及外出就餐等方面的消費。該官員表示：“自去年12月以來，家庭支出的三個月移動平均值持續(xù)為正，消費似乎正在復(fù)蘇?！?/p>
不過內(nèi)務(wù)省也指出，消費者對漲價商品仍持克制態(tài)度。因消費者減少大米購買量，5月大米支出同比下降8.2%。分析指出，在特朗普引發(fā)的全球貿(mào)易戰(zhàn)給全球企業(yè)和政策制定者帶來不確定性的背景下，消費者對前景將持謹慎態(tài)度。
大和證券經(jīng)濟學家鈴木雄太郎表示：“隨著日元升值與原油價格下行，預(yù)計通脹將放緩，下半年實際工資同比有望轉(zhuǎn)正，進而推動消費逐步復(fù)蘇?！睌?shù)據(jù)顯示，2025年上半年，日元對美元匯率（JPY/USD）累計上漲9%，創(chuàng)下近年來最佳表現(xiàn)。
然而，貿(mào)易方面的不確定性依然顯著。特朗普對美日可能達成的協(xié)議表示懷疑，稱可能對日本進口商品征收30%或35%的關(guān)稅，遠高于他4月2日宣布的24%。
在5月1日發(fā)布的最新季度預(yù)測中，日本央行將2025財年的經(jīng)濟增長預(yù)測從1.1%下調(diào)至0.5%，直接反映出美國關(guān)稅政策的預(yù)期沖擊。
日本政策制定者與分析師擔憂，特朗普關(guān)稅政策引發(fā)的全球貿(mào)易緊張局勢，可能削弱當前的加薪勢頭，進而使日本央行推進貨幣政策正?；呐ψ兊脧?fù)雜。
不過，日本央行理事會成員高田創(chuàng)7月3日表示，在暫停加息以評估美國關(guān)稅影響后，日本央行應(yīng)重啟加息。這番言論釋放出樂觀信號，日本或有望穩(wěn)定實現(xiàn)央行的通脹目標。
高田創(chuàng)表示，日本在穩(wěn)定實現(xiàn)央行物價目標方面正取得進一步進展。他指出，在原材料成本上漲及薪資提升等因素推動下，中長期通脹預(yù)期持續(xù)穩(wěn)步上升，日本終于出現(xiàn)了“內(nèi)生性通脹”的跡象，這是加息的前提條件。
但他同時警告，日本經(jīng)濟正面臨來自外部的巨大壓力，并表示希望評估美國加征關(guān)稅是否會對出口、資本支出以及企業(yè)的加薪意愿造成損害。
“日本經(jīng)濟過去經(jīng)歷過幾次‘虛假的曙光’，即短暫的經(jīng)濟復(fù)蘇被全球需求沖擊打斷。但我預(yù)計，此次日本將迎來‘真正的曙光’?！备咛飫?chuàng)說。
高田創(chuàng)認為，基于日本經(jīng)濟已為全面退出非常規(guī)寬松計劃做好準備的判斷，“日本央行應(yīng)逐步且謹慎地推進貨幣政策轉(zhuǎn)向”。
