證券時報
周春媚 吳瞬
2025-07-06 16:25
銀行股近期集體創(chuàng)出新高，工商銀行等個股在年線“兩連陽”之后，今年上半年又悄然上漲了10%以上。盡管市場情緒悲觀，但在過去兩年半的時間里，部分銀行股已悄然走出了翻倍的行情。
正如資深投資者所說，作為一個長線投資者，真正的危險的是大事發(fā)生時你卻置身于市場之外，沒有人能恰巧買在行情啟動之前，股市低迷階段，投資者需要盡量多地持有股票，熊市底部重倉則必須忍受某些暫時性的市場下跌，以保證閃電劈下來的時候您得在場。
事實上，優(yōu)質(zhì)個股可以撫平行情的起起落落。股市波瀾壯闊的行情是事先無法預(yù)測的，為了避免錯過整體或者局部的牛市，除了少數(shù)泡沫時期，您需要一直待在股市里，并且將資本利得和分紅所得進行再投資。
時間會撫平股市的起起落落，這是因為股市的收益幾乎完全是上市公司創(chuàng)造的內(nèi)在價值，決定長期股票收益的是經(jīng)濟因素，而心理因素對短期市場的影響將隨著時間逐漸消失。如果用十年的維度去看，很多優(yōu)秀上市公司所創(chuàng)造的利潤已經(jīng)大幅躍上了一個新臺階。
閃電劈下來之前得在場
2001年至2005年是A股一輪大幅回撤行情，上證指數(shù)從2001年6月的最高2245點跌至2005年6月的998點，但優(yōu)質(zhì)個股實際上早已經(jīng)筑底。在指數(shù)走勢慘烈的4年里，皖通高速、招商港口、上海機場、片仔癀等個股均走出了翻倍的行情。
在此期間，這些優(yōu)質(zhì)個股并不是不會下跌，有時甚至?xí)×蚁碌?，但投資者只要能夠頂住市場壓力，堅持住則一定能取得超額收益。
皖通高速在這4年熊市中的整體漲幅為223%，但其間曾四次月度跌幅超過7%。就在上證指數(shù)跌破千點之際，皖通高速2005年5月的跌幅達到了12.4%，市場極度悲觀，此后該股在底部盤整了近一年，并在2007年的牛市中大漲超過60%。
招商銀行在這大市慘淡的4年時間中上漲了40%，其間出現(xiàn)10次以上月度跌幅超過5%的走勢。就在上證指數(shù)跌破千點關(guān)口之際，招商銀行2005年5月的月度跌幅為8.6%。然而，市場給了有定力的投資者豐厚的回報，2006年招商銀行大漲180%，2007年再度上漲143%。
福耀玻璃在這4年中股價幾乎沒有動，微幅上漲0.2%，但該股在2006年大漲180%，2007年再度大漲145%；伊利股份在這4年當(dāng)中微幅上漲10%，此后在2006年上漲140%，2007年再度上漲11%，但伊利股份的走勢并非一帆風(fēng)順，在2004年該股曾4次月度跌幅超過10%。
投資應(yīng)以持股為主
從長期來說，上市公司是一個經(jīng)濟體最優(yōu)秀企業(yè)的代表，其內(nèi)在價值的增長遠遠跑贏債券和儲蓄。多位成功的價值投資者除了少數(shù)泡沫時期，均以長線持股為主。
A股價值投資大佬張堯的倉位管理法則是：基本滿倉狀態(tài)，除了少數(shù)極度泡沫時期；市場低迷時，盡可能多持有股票，甚至可以使用杠桿，但杠桿率最高不超過30%，杠桿資金所買公司必須是流動性極好、現(xiàn)金流極佳，派息持續(xù)穩(wěn)定，且派息能夠覆蓋資金成本。在張堯看來，A股的高波動性，反而提供了更多在低估時買入和在高估時賣出的機會，大幅提高了收益率。
段永平則更是一個“滿倉主義”者。段永平的“滿倉主義”就是一般情況下，要投資的錢都放在投資上，手里不專門留準備用作投資的現(xiàn)金，因為現(xiàn)金長期來說是會輸給通脹的。他的“滿倉主義”最大的特點是不太在意“擇時”，但非常在意“商業(yè)模式+企業(yè)文化”，當(dāng)然前提是10年后看回來的價格是便宜的。
資瑞興投資總經(jīng)理汪忠遠曾表示，就像電影導(dǎo)演伍迪·艾倫曾說過，80%的成功要在場，從投資的角度就是要把這個無限的游戲進行下去。歷史清楚地表明，長期投資計劃應(yīng)該高度偏重權(quán)益資產(chǎn)，在股市估值低位時，有能力進行價值判斷、做好心理和財務(wù)的長期安排，并有勇氣堅持下去的投資者定能得到市場饋贈。
事實上，只要買入價格合理，優(yōu)秀的上市公司能源源不斷地給投資者以穩(wěn)定、超額的回報，也可以使投資者忽略平時股價波動對其投資產(chǎn)生的影響。
“指數(shù)基金之父”、先鋒集團創(chuàng)始人約翰·博格表示，以10年的視角看，股市的投資收益穩(wěn)定，年化收益率在10%左右。投機收益與投資收益之和構(gòu)成了股票市場總收益，盡管投機收益（市盈率影響）在絕大多數(shù)10年內(nèi)均對總收益產(chǎn)生了較大影響，但從長期的角度看卻幾乎沒有影響。拉長周期看，9.5%的年均收益率幾乎全部是由企業(yè)創(chuàng)造的，而只有0.5%來自投機收益。
杰里米·西格爾在《股票的長期走勢》一書的第三版指出，對于1871年至1992年的每30年，如果用一個指數(shù)衡量各期間的美股股價，每30年的股票收益率都要超過債券或現(xiàn)金；如果以10年為一個計算周期，在80%的時間內(nèi)股票收益率將超過債券或現(xiàn)金，而債券和現(xiàn)金的收益率超過通貨膨脹的時間不足50%。
過去4年，A股也走勢慘淡。但正像資深投資者所說，長期的價值型投資就像一次乘飛機旅行，途中可能會顛簸，但只要飛機狀況良好，你就沒必要擔(dān)心，你最終會安全抵達目的地，而且很有可能按時到達。投資也是一樣的，如果你的投資組合結(jié)構(gòu)合理，一點點市場波動并不值得你擔(dān)心，也算不上什么災(zāi)難，實現(xiàn)目標不過是時間問題而已。
只要是整個股票市場的興衰更替，股票賬戶上的錢就會有巨大的波動，如果您以合理的價格持有優(yōu)質(zhì)的公司，那就沒什么大不了。就像您對待自住的唯一住房一樣，房價突然大幅下跌并不會讓你有賣出房子的沖動。因此，當(dāng)股價下跌來到的時候，不要害怕，也不要感到有多難過，這是獲得股票長期收益必不可少的階段。
責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒
排版：劉珺宇
校對：王朝全
