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近期，隨著A股市場(chǎng)的震蕩攀升，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)也接連刷新十年新高。

在此背景下，跟蹤投資可轉(zhuǎn)債的基金年內(nèi)收益率全部為正，最高收益率超13%，顯著跑贏中證轉(zhuǎn)債指數(shù)。這一“債性保底、股性增值”的資產(chǎn)類別，正成為資本市場(chǎng)的焦點(diǎn)。

市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，今年可轉(zhuǎn)債的逆襲，本質(zhì)上是資產(chǎn)荒邏輯下的必然選擇。在可轉(zhuǎn)債供需矛盾一直未解決，同時(shí)權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)震蕩的情況下，兼具債底保護(hù)和股性彈性的可轉(zhuǎn)債有望持續(xù)受資金關(guān)注。

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)不斷刷新十年新高

7月1日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)開(kāi)盤(pán)后持續(xù)走強(qiáng)，盤(pán)中最高點(diǎn)達(dá)到116.05點(diǎn)，刷新十年新高。7月2日，A股市場(chǎng)震蕩回調(diào)，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)也出現(xiàn)一定幅度回撤，但整體仍保持在高位水平。

自6月25日創(chuàng)十年新高以來(lái)，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)不斷攀升走高，頻頻刷新十年高點(diǎn)。截至目前，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)年內(nèi)漲幅達(dá)7.18%，自2024年9月24日以來(lái)的漲幅超22%。

6月份以來(lái)，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)估值有所抬升，但存在一定的分化，偏債轉(zhuǎn)債相對(duì)更強(qiáng)勢(shì)，底倉(cāng)品種呈現(xiàn)補(bǔ)漲的情況。對(duì)于轉(zhuǎn)債估值不斷抬升的原因，興業(yè)證券認(rèn)為，權(quán)益市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)不錯(cuò)，轉(zhuǎn)債結(jié)構(gòu)受益。與此同時(shí)，A股市場(chǎng)4月7日以來(lái)的表現(xiàn)，強(qiáng)化了權(quán)益市場(chǎng)跌不動(dòng)的預(yù)期。

今年以來(lái)，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)呈現(xiàn)出低波動(dòng)、低回撤走勢(shì)，興業(yè)證券認(rèn)為，增量資金可能處于持續(xù)入場(chǎng)的情況，較好的投資體驗(yàn)可能會(huì)進(jìn)一步吸引更多的資金進(jìn)入。

此外，供需矛盾也支撐了轉(zhuǎn)債估值不斷抬升。興業(yè)證券認(rèn)為，供給端自2024年持續(xù)收縮，需求端增量資金持續(xù)增加的情況下，供需矛盾一定程度上對(duì)估值的抬升有放大效應(yīng)。

值得一提的是，2024年上半年期間，個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)引發(fā)投資者對(duì)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的系統(tǒng)性擔(dān)憂。今年以來(lái)，在A股市場(chǎng)不斷震蕩走強(qiáng)的同時(shí)，退市或違約風(fēng)險(xiǎn)明顯減少的情況下，投資者對(duì)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的信心增強(qiáng)。財(cái)通證券認(rèn)為，經(jīng)歷2024年的風(fēng)險(xiǎn)負(fù)反饋及修復(fù)反彈后，市場(chǎng)對(duì)轉(zhuǎn)債的信用風(fēng)險(xiǎn)或不會(huì)過(guò)度悲觀。

從歷史轉(zhuǎn)債退出方式來(lái)看，多數(shù)轉(zhuǎn)債均通過(guò)轉(zhuǎn)股退出而非實(shí)際償債。財(cái)通證券表示，權(quán)益市場(chǎng)好轉(zhuǎn)可拓寬發(fā)行人的化債渠道，轉(zhuǎn)債的償債違約風(fēng)險(xiǎn)或可控。退市風(fēng)險(xiǎn)主要聚焦個(gè)券影響，對(duì)整體市場(chǎng)影響有限。短期風(fēng)險(xiǎn)或聚焦于評(píng)級(jí)調(diào)整，部分機(jī)構(gòu)的剛性出庫(kù)壓力或產(chǎn)生短期拋壓，但中長(zhǎng)期來(lái)看風(fēng)險(xiǎn)或可控。

多只基金年內(nèi)收益率超10%

受益于轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的持續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，相關(guān)“固收+”基金業(yè)績(jī)亮眼。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月1日，全市場(chǎng)跟蹤可轉(zhuǎn)債投資的基金今年以來(lái)的業(yè)績(jī)均為正，其中，中歐可轉(zhuǎn)債A以13.11%的收益率，排名第一；南方昌元可轉(zhuǎn)債A、博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)A、寶盈融源可轉(zhuǎn)債A、華寶可轉(zhuǎn)債A等多只可轉(zhuǎn)債主題基金的年內(nèi)收益率超12%；東方可轉(zhuǎn)債A、中?？赊D(zhuǎn)換債券A、銀華可轉(zhuǎn)債A、交銀可轉(zhuǎn)債A等年內(nèi)收益率不低于10%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind截至7月1日

兩只可轉(zhuǎn)債ETF的年內(nèi)收益率也比較可觀。博時(shí)中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券ETF年內(nèi)收益率超7%，海富通上證投資級(jí)可轉(zhuǎn)債ETF年內(nèi)收益也在5%以上。

在今年一季度報(bào)告中，中歐可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理李波表示，轉(zhuǎn)債今年的Beta價(jià)值可以從兩個(gè)方面來(lái)理解：債券端，純債在當(dāng)前利率環(huán)境下波動(dòng)加大，帶來(lái)的是夏普比率的下降。這意味著固收資金今年可能較難單純依靠純債滿足自身負(fù)債端的需求，無(wú)論從收益增強(qiáng)還是風(fēng)險(xiǎn)分散的角度，轉(zhuǎn)債或都有很強(qiáng)的配置價(jià)值。股票端，今年小票+科技的風(fēng)格持續(xù)活躍，和轉(zhuǎn)債底層的股票風(fēng)格相契合。本質(zhì)上就是在AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下，分享流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好推動(dòng)的估值行情。因此今年從股債兩端來(lái)看，轉(zhuǎn)債的底層需求或都有較強(qiáng)的支撐。

李波表示，中歐可轉(zhuǎn)債保持聚焦轉(zhuǎn)債的運(yùn)作思路，持倉(cāng)則更加分散化，以獲取指數(shù)的貝塔收益為主要目標(biāo)，保證產(chǎn)品工具化的屬性定位。結(jié)構(gòu)上，對(duì)偏股型轉(zhuǎn)債有一定超配，小幅放大了組合的彈性；行業(yè)層面則相對(duì)均衡，化工、銀行、機(jī)械、汽車等行業(yè)相對(duì)靠前，和可轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)的結(jié)構(gòu)基本接近。

校對(duì)：廖勝超