證券時報網(wǎng)
吳志
2025-07-05 10:25
編者按：
2025陸家嘴論壇于6月18日開幕，主題為“全球經(jīng)濟變局中的金融開放合作與高質(zhì)量發(fā)展”。各界人士圍繞進一步推進金融改革開放、深化國際金融合作、參與國際金融治理深入交流，為世界經(jīng)濟增長注入新動能。央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會、外匯局在論壇上宣布了一系列金融改革開放新舉措，包括在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層、設(shè)立數(shù)字人民幣國際運營中心、研究推進人民幣外匯期貨交易等。
第五套標(biāo)準(zhǔn)擴容、試點IPO預(yù)先審閱機制……在6月18日舉行的2025陸家嘴論壇上，證監(jiān)會主席吳清宣布資本市場領(lǐng)域系列重要政策。
其中，最受矚目的是科創(chuàng)板改革新政——“1+6”政策組合拳。這被一些業(yè)內(nèi)人士視為2024年“科創(chuàng)板八條”基礎(chǔ)上的升級版本，內(nèi)容更全、力度更大。
何為“1+6”？
綜合吳清主席及證監(jiān)會、上交所6月18日發(fā)布的系列政策，“1”是指在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層，并且重啟未盈利企業(yè)適用于科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市。
科創(chuàng)成長層將匯集科創(chuàng)板的全部未盈利企業(yè)，包括已經(jīng)上市、尚未盈利的上市公司。這些位于科創(chuàng)成長層的企業(yè)，將被冠以統(tǒng)一的標(biāo)識——股票簡稱后添加“U”。
“6”則指六項具體措施，具體包括：
一是對于適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，試點引入資深專業(yè)機構(gòu)投資者制度。
監(jiān)管鼓勵發(fā)行人自主認(rèn)定資深專業(yè)機構(gòu)投資者，但不做強制要求。
二是面向優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)試點IPO預(yù)先審閱機制。
開展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)或符合其他特定情形的科技型企業(yè)將適用該機制，適用該機制后，發(fā)行人可以推遲IPO信披時間，但上市審核標(biāo)準(zhǔn)不會降低。
三是擴大第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍，支持人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等更多前沿科技領(lǐng)域企業(yè)適用。
四是支持在審未盈利科技企業(yè)面向老股東開展增資擴股等活動，用于持續(xù)研發(fā)等用途，?？顚Ｓ?。
五是健全支持科創(chuàng)板上市公司發(fā)展的制度機制。鼓勵吸收合并上市不滿3年的科創(chuàng)板上市公司。
六是健全投資和融資相協(xié)調(diào)的市場功能。豐富科創(chuàng)板指數(shù)及ETF品類，將科創(chuàng)板ETF納入基金投顧配置范圍。
值得注意的是，“1+6”新政并非證監(jiān)會推出的全部利好措施，根據(jù)吳清在2025陸家嘴論壇上的講話，接下來，證監(jiān)會還將出臺一系列資本市場利好政策，包括推出科創(chuàng)債ETF等科技企業(yè)融資工具；通過在上海設(shè)立專門科技公司等方式培育耐心資本；發(fā)布合格境外投資者（QFII）制度優(yōu)化方案等資本市場開放政策；以及完善上市公司股權(quán)激勵實施程序等激發(fā)上市公司做優(yōu)做強動力的相關(guān)新政策。
“1”：設(shè)置科創(chuàng)成長層
根據(jù)吳清介紹，“1”是在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層，并且重啟未盈利企業(yè)適用于科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，更加精準(zhǔn)服務(wù)技術(shù)有較大突破、持續(xù)研發(fā)投入大、商業(yè)前景廣的優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)，在強化信息披露、加強投資者適當(dāng)性管理方面作出安排。
實際上，新設(shè)立的科創(chuàng)成長層，將成為未盈利企業(yè)的聚集地——已經(jīng)上市、尚未盈利的科創(chuàng)板企業(yè)將轉(zhuǎn)至科創(chuàng)成長層；接下來，登陸科創(chuàng)板的未盈利企業(yè)，也將進入科創(chuàng)成長層。
科創(chuàng)成長層的上市公司，將會擁有統(tǒng)一的標(biāo)識——股票簡稱后添加“U”。借助該標(biāo)識，投資者可以一眼識別未盈利企業(yè)。
由于未盈利企業(yè)投資風(fēng)險更高，為了更好降低投資者風(fēng)險，對于科創(chuàng)成長層企業(yè)的投資人資質(zhì)，要求將會提高。
要想投資新注冊的未盈利科技型企業(yè)，投資者除了需要滿足現(xiàn)有科創(chuàng)板投資者適當(dāng)性基本要求外，還需簽署科創(chuàng)成長層企業(yè)股票投資專門風(fēng)險揭示書。不過，投資已上市未盈利企業(yè)科創(chuàng)板股票的不受影響。
從企業(yè)角度來看，帶著“U”標(biāo)識、身處科創(chuàng)成長層的上市公司，需要進行更為嚴(yán)格的信息披露。比如，其需在定期報告和臨時報告中披露未盈利情況及相關(guān)風(fēng)險，做好股票異常波動的核查?？苿?chuàng)成長層企業(yè)的持續(xù)督導(dǎo)機構(gòu)，責(zé)任也會相對更大，需要按照規(guī)定履行持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任，就企業(yè)研發(fā)、盈余改善等有關(guān)風(fēng)險發(fā)表意見。
“6”：推出科創(chuàng)板六項措施
“6”所指的科創(chuàng)板六項措施，內(nèi)容頗為豐富。
措施一，對于適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，試點引入資深專業(yè)機構(gòu)投資者制度。
引入資深專業(yè)機構(gòu)投資者，目的在于借助其專業(yè)判斷、真金白銀投入，幫助審核機構(gòu)、投資者增強對企業(yè)科創(chuàng)屬性、商業(yè)前景的判斷，以更好甄別優(yōu)質(zhì)未盈利企業(yè)。
擬IPO企業(yè)需要注意的是，監(jiān)管鼓勵發(fā)行人自主認(rèn)定資深專業(yè)機構(gòu)投資者并邀請其入股，資深專業(yè)機構(gòu)投資者入股達(dá)到一定年限、數(shù)量和比例，作為適用第五套標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)審核注冊的參考因素。
不過，該規(guī)定為“鼓勵”而非“強制”，資深專業(yè)機構(gòu)投資者入股情況，只是作為監(jiān)管審核注冊的參考，不構(gòu)成新的上市條件。
措施二，面向優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)試點IPO預(yù)先審閱機制。
證監(jiān)會允許開展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)或符合其他特定情形的科技型企業(yè)在正式申報IPO前，申請證券交易所對申報文件開展預(yù)先審閱。
預(yù)先審閱階段相關(guān)信息不公開，完成預(yù)先審閱的科技型企業(yè)正式提交IPO申報，加快推進審核注冊程序。
值得注意的是，預(yù)先審閱不代表預(yù)先確認(rèn)，是一種服務(wù)。這意味著，一方面，不是所有企業(yè)都要經(jīng)歷；另一方面，適用預(yù)先審閱機制的企業(yè)，審核標(biāo)準(zhǔn)不會降低，只是受理以后可能不再問詢，后續(xù)環(huán)節(jié)推進更快。
措施三，擴大第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍，支持人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等更多前沿科技領(lǐng)域企業(yè)適用。
目前，我國適用第五套標(biāo)準(zhǔn)上市的企業(yè)均屬于生物醫(yī)藥行業(yè)，但第五套標(biāo)準(zhǔn)本身并未限制行業(yè)，而是面向具備“主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn)，具有明顯技術(shù)優(yōu)勢，市場空間大，目前已取得階段性成果”特征的各類優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
下一步，證監(jiān)會和上交所將借鑒當(dāng)前生物醫(yī)藥行業(yè)適用第五套標(biāo)準(zhǔn)的做法，結(jié)合人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)特點，成熟一個推出一個。
措施四，支持在審未盈利科技企業(yè)面向老股東開展增資擴股等活動，用于持續(xù)研發(fā)等用途，?？顚Ｓ?。
措施五，健全支持科創(chuàng)板上市公司發(fā)展的制度機制。
該項規(guī)定的核心在于：支持上市公司吸收合并上市不滿3年的科創(chuàng)板上市公司。
不過，此項收購需要嚴(yán)格落實限售期相關(guān)監(jiān)管要求，被吸收方不得變相減持。
措施六，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的市場功能。
監(jiān)管將豐富科創(chuàng)板指數(shù)及ETF品類，將科創(chuàng)板ETF納入基金投顧配置范圍，促進更多中長期資金向發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力集聚。
四大類一攬子政策出臺在即
從吳清在2025陸家嘴論壇的講話來看，科創(chuàng)板“1+6”新政只是資本市場系列改革的措施之一。除此以外，監(jiān)管還將推出一攬子資本市場利好政策。
通過科創(chuàng)債ETF等系列產(chǎn)品，全方位支持科技企業(yè)融資，是重要政策之一。
吳清明確，將加快推出科創(chuàng)債ETF，積極發(fā)展可交換債、可轉(zhuǎn)債等股債結(jié)合產(chǎn)品；6月18日，全國首批2只數(shù)據(jù)中心REITs已經(jīng)注冊；接下來，證監(jiān)會還將繼續(xù)支持科技企業(yè)利用知識產(chǎn)權(quán)、數(shù)據(jù)資產(chǎn)等新型資產(chǎn)開展資產(chǎn)證券化、REITs等融資，進一步盤活科技創(chuàng)新領(lǐng)域存量資產(chǎn)。
培育壯大耐心資本、長期資本，這是證監(jiān)會長期以來的努力方向。一系列針對于此的支持性政策已在路上。其中，較為典型者有三：第一，支持在上海設(shè)立專門科技公司，建設(shè)新型資產(chǎn)管理服務(wù)平臺，助力各類投資機構(gòu)進一步提升投資和風(fēng)險管理能力；第二，推動基金份額轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)試點轉(zhuǎn)常規(guī)，優(yōu)化實物分配股票試點和“反向掛鉤”等機制；第三，支持編制更多科技創(chuàng)新指數(shù)、開發(fā)更多科創(chuàng)主題公募基金產(chǎn)品，引導(dǎo)更多中長期資金參與科技企業(yè)投資。
構(gòu)建更加開放包容的資本市場生態(tài)，是證監(jiān)會近年來的方向之一，對此，將會有四方面政策陸續(xù)出臺。
一是近期將加快落實2025年資本市場對外開放一攬子重點舉措，包括發(fā)布合格境外投資者（QFII）制度優(yōu)化方案，進一步優(yōu)化準(zhǔn)入管理、投資運作等安排；二是將更多產(chǎn)品納入外資交易范圍，QFII可交易期貨期權(quán)品種總數(shù)拓展到100個；三是與中國人民銀行共同研究推出人民幣外匯期貨，為金融機構(gòu)和實體企業(yè)更好管理匯率風(fēng)險創(chuàng)造有利條件；四是會同相關(guān)方面推動液化天然氣期貨期權(quán)等產(chǎn)品上市，進一步增強各類外資參與中國資本市場的便利度，讓全球投資者更加順暢、更加充分地分享中國創(chuàng)新發(fā)展機遇。
除此以外，證監(jiān)會將進一步支持科技型上市公司做優(yōu)做強。其中，接下來將會出臺的最為典型措施為：研究完善上市公司股權(quán)激勵實施程序。
