證券時報
吳家明
2025-07-02 22:18
當創(chuàng)新藥大火之際，融通基金經(jīng)理萬民遠“唱反調(diào)”。
“這位置大部分公司估計都見了未來三五年的頂。”他近日在社交媒體的群聊中提到，這波創(chuàng)新藥的泡沫程度遠超上一輪CXO熱潮。
今年以來，醫(yī)藥板塊上漲帶動創(chuàng)新藥ETF集體反彈，港股創(chuàng)新藥ETF漲勢更為明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月6日，恒生港股通創(chuàng)新藥精選指數(shù)年內(nèi)漲幅超53%，多只創(chuàng)新藥ETF年內(nèi)漲幅突破30%，港股創(chuàng)新藥ETF最高漲超51%，領(lǐng)跑同類產(chǎn)品。
一位醫(yī)藥行業(yè)券商分析師對記者稱，今年醫(yī)藥板塊是結(jié)構(gòu)性上漲，主要漲幅聚焦在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，行業(yè)短期估值攀升，部分企業(yè)盈利兌現(xiàn)能力仍待觀察。
質(zhì)疑估值過高，基金經(jīng)理踏空行情
今年以來，資金涌入創(chuàng)新藥上市公司。萬民遠分析稱，這忽略了創(chuàng)新藥企業(yè)的研發(fā)具有高投入、高風險、周期長、競爭激烈等特點，個別上市公司股價虛高，甚至出現(xiàn)了估值泡沫。
在上述群聊中，萬民遠判斷，很多創(chuàng)新藥可能永遠出不了業(yè)績。
不跟風的代價卻是踏空這波行情。萬民遠作為曾于2023年一季度管理規(guī)模超150億的醫(yī)藥明星基金經(jīng)理，當前的管理規(guī)模僅剩40.63億元，管理規(guī)模兩年縮水73%。
Wind數(shù)據(jù)顯示，萬民遠管理的融通醫(yī)療保健近一年虧損超5%，近兩年虧損近20%，跑輸比較基準；另一只融通健康產(chǎn)業(yè)近兩年虧損約17%，該基金規(guī)模也斷崖式下跌，從2023年一季度時的106.42億元驟降至目前的23.43億元。
在基金季報中，萬民遠提到，對創(chuàng)新藥高估值的警惕，持倉結(jié)構(gòu)顯示，更看好醫(yī)藥消費復蘇（零售藥店、中藥）、醫(yī)療器械等傳統(tǒng)領(lǐng)域，拒絕追逐創(chuàng)新藥熱潮。“
不過他也對創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)長期趨勢表示看好，萬民遠認為，隨著國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)研發(fā)實力的不斷提升，越來越多的國內(nèi)藥企通過授權(quán)出海的方式實現(xiàn)全球商業(yè)化，提升企業(yè)的國際競爭力。長期看創(chuàng)新藥仍是國內(nèi)醫(yī)藥投資最重要、彈性最大的主線。
創(chuàng)新藥火熱，資金情緒現(xiàn)分歧
今年以來，A股創(chuàng)新藥指數(shù)年內(nèi)大漲超20%，港股創(chuàng)新藥指數(shù)漲幅接近50%。
相關(guān)基金業(yè)績水漲船高，據(jù)Wind統(tǒng)計，截至6月6日，匯添富國證港股通創(chuàng)新藥ETF、華泰柏瑞恒生創(chuàng)新藥ETF、銀華國證港股通創(chuàng)新ETF領(lǐng)漲，年內(nèi)漲幅均超50%。
此外，年內(nèi)漲幅超過25%的醫(yī)藥ETF有15只，其中12只為港股創(chuàng)新藥ETF，還有多只名稱中帶有“創(chuàng)新藥” “醫(yī)療”“生物科技”的ETF年內(nèi)漲幅也超過了20%。
不過，不同的醫(yī)藥ETF也呈現(xiàn)分化趨勢，在這輪行情中部分產(chǎn)品被爆買，也有漲幅排名靠前的產(chǎn)品遭遇大額凈流出。
截至6月6日，廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF年內(nèi)漲幅近49%，在同類基金中漲幅排名靠前，卻持續(xù)遭資金拋售，本月初以來凈流出額最多，為7.2億元，年內(nèi)凈流出額超過21億元。
此外，而易方達滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生ETF是年內(nèi)凈流出額最多的產(chǎn)品，金額達到31億元。此外，短期內(nèi)還有銀華中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF、廣發(fā)中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF年內(nèi)凈流出2.25億元、1.69億元。
資金分歧顯現(xiàn)后，創(chuàng)新藥行情能否持續(xù)火熱？
永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選基金經(jīng)理儲可凡認為，政策層面，創(chuàng)新藥的密集獲批，體現(xiàn)了創(chuàng)新型藥品優(yōu)先評審的政策導向，藥品上市后或?qū)橄嚓P(guān)公司帶來明顯的銷售增量，帶來業(yè)績的非線性增長。
長城醫(yī)藥基金經(jīng)理梁福睿在6月4日的定投公告中分析稱，5月份至少6家國內(nèi)創(chuàng)新藥企對外官宣了BD交易訂單。消息面上，國家藥監(jiān)局5月29日批準11款創(chuàng)新藥上市，涵蓋腫瘤、內(nèi)分泌等多個領(lǐng)域，其中多款為相關(guān)領(lǐng)域“國內(nèi)首款”或“國產(chǎn)首款”，行業(yè)整體的研發(fā)能力和產(chǎn)品差異化優(yōu)勢不斷提升，形成了較為明確的競爭壁壘。
上述醫(yī)藥行業(yè)券商分析師稱，2025年上半年，醫(yī)藥板塊得益于集采等政策趨勢優(yōu)化、AI產(chǎn)業(yè)賦能等利好因素推動，表現(xiàn)出過去三年以來最好的收益。當前，醫(yī)藥創(chuàng)新進入收獲期，預計下半年醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的業(yè)績和估值修復趨勢將較為確定，分化也將更加明顯。
