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嚴(yán)翠
2025-07-02 23:35
證券時報記者 裴利瑞
今年以來，中國創(chuàng)新藥行業(yè)正經(jīng)歷了一場前所未有的價值重估，而且在近期呈現(xiàn)加速趨勢。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月30日，榮昌生物、三生制藥的股價自年初以來已經(jīng)大漲超200%，三生國健、科興制藥、益方生物-U等多只創(chuàng)新藥股價翻倍，回調(diào)了四年之久的創(chuàng)新藥主題基金也大幅回血，多只產(chǎn)品年內(nèi)漲幅超50%。
6月2日，港股創(chuàng)新藥板塊出現(xiàn)較大回調(diào)，基金經(jīng)理認(rèn)為主要是前期漲幅較大之后的獲利回吐，從中期看，創(chuàng)新藥行情具備持續(xù)性。
主題基金霸屏漲幅榜
近期，創(chuàng)新藥尤其是港股創(chuàng)新藥板塊持續(xù)大漲，帶動相關(guān)ETF水漲船高，并霸屏基金漲幅榜。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月30日，華泰柏瑞恒生創(chuàng)新藥ETF、匯添富港股通創(chuàng)新藥ETF、銀華港股創(chuàng)新藥ETF年內(nèi)分別上漲42.84%、42.56%、41.88%，位居今年ETF漲幅榜前三。此外，萬家港股創(chuàng)新藥ETF、廣發(fā)港股創(chuàng)新藥ETF的年內(nèi)漲幅也超過了40%。
同時，主動管理的創(chuàng)新藥主題基金也在沉寂了多年后迎來大回血，截至5月29日，長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選、永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選分別在年內(nèi)大漲64.42%、55.34%，位居基金漲幅榜前列，此外，中銀大健康、中銀港股通醫(yī)藥等醫(yī)藥主題基金的年內(nèi)漲幅也都超過50%。
不過，6月2日，港股創(chuàng)新藥板塊出現(xiàn)大幅調(diào)整，康方生物下跌超10%，君實生物、復(fù)星醫(yī)藥等也有超5%的跌幅。
消息面上，5月30日，康方生物海外合作伙伴Summit Therapeutics發(fā)布了公司自主研發(fā)的全球首創(chuàng)PD-1/VEGF雙抗依沃西的首個全球多中心Ⅲ期臨床HARMONi的研究結(jié)果。Summit援引3期HARMONi試驗的頂線數(shù)據(jù)稱，這款PD-1/VEGF雙特異性抗體與化療聯(lián)用，在總生存期（OS）未達(dá)到統(tǒng)計學(xué)顯著差異。當(dāng)天，Summit Therapeutics股價也暴跌逾30%。
“創(chuàng)新藥板塊在端午假期大幅回調(diào)，主要是受個別藥企海外臨床數(shù)據(jù)不及預(yù)期的拖累，引發(fā)市場擔(dān)憂，短期獲利盤回吐。此外，創(chuàng)新藥板塊前期漲幅較大，部分資金選擇兌現(xiàn)收益。”上海某醫(yī)藥基金經(jīng)理表示。
匯豐晉信醫(yī)療先鋒基金經(jīng)理李博康認(rèn)為，由于港股前期的反彈速度相對較快，且已經(jīng)積累了一定的漲幅，未來短期可能出現(xiàn)一定的震蕩或波動，主要系部分資金考慮兌現(xiàn)收益；行業(yè)整體以及優(yōu)質(zhì)公司的業(yè)績、指引略超此前市場的預(yù)期，依然存在業(yè)績和估值的雙擊空間。考慮到市場估值的變化以及外資有望持續(xù)流入，醫(yī)藥行業(yè)整體依然有可觀的上行空間，且港股仍然具備一定的性價比和潛在的超額收益機(jī)會。展望未來，醫(yī)藥板塊或有望迎來持續(xù)的、年度級別的全面修復(fù)。
創(chuàng)新藥掀起“出海潮”
行情高歌猛進(jìn)的背后，中國創(chuàng)新藥的“出海潮”正在火熱上演。
5月30日，石藥集團(tuán)發(fā)布潛在授權(quán)及合作自愿公告稱，集團(tuán)目前正與若干獨(dú)立第三方就三項潛在交易進(jìn)行磋商，涉及有關(guān)集團(tuán)若干產(chǎn)品在開發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化方面的授權(quán)及合作。每項潛在交易項下，集團(tuán)可能獲得的潛在首付款、潛在開發(fā)里程碑付款及潛在商業(yè)化里程碑付款，合計可能達(dá)到約50億美元。其中，上述三項潛在交易中的一項目前已處于后期階段，預(yù)計將于今年6月完成。受此利好消息刺激，石藥集團(tuán)當(dāng)天股價大漲5.77%，盤中創(chuàng)下年內(nèi)新高。
石藥集團(tuán)的商務(wù)拓展并非孤例。前不久，三生制藥以12.5億美元首付加上48億美元里程碑付款的創(chuàng)紀(jì)錄交易，將PD-1/VEGF雙抗授予輝瑞，總金額突破60.5億美元；恒瑞醫(yī)藥在2025年已經(jīng)推進(jìn)了2筆海外授權(quán)，其HER2 ADC（SHR-A1811）更是引發(fā)了全球關(guān)注。
一個明顯的趨勢是，中國創(chuàng)新藥企在全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)中的競爭力和吸引力正在持續(xù)增強(qiáng)。據(jù)Insight數(shù)據(jù)庫稍早時候的統(tǒng)計，2024年我國共達(dá)成79起新藥（包括改良型新藥）的海外授權(quán)交易。在今年不到5個月的時間內(nèi)，國內(nèi)已經(jīng)達(dá)成24筆創(chuàng)新藥出海交易。據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來，我國部分重點創(chuàng)新藥出海交易金額已超過155億美元。
寶盈創(chuàng)新醫(yī)療混合基金經(jīng)理姚藝表示，本土市場是創(chuàng)新藥研發(fā)的基礎(chǔ)，而海外市場更廣闊，若能進(jìn)軍海外市場并做大，企業(yè)市值天花板將被打開。從2022年到2024年，國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)被歐美企業(yè)大舉“淘貨”，特別是2024年，在全球首付款5000萬美元以上的業(yè)務(wù)拓展交易中，中國占了30%，預(yù)計這一趨勢還會延續(xù)。
行情有望具備中期持續(xù)性
在經(jīng)過一波強(qiáng)勢反彈后，創(chuàng)新藥行情后續(xù)會何去何從？多位基金經(jīng)理認(rèn)為，當(dāng)前創(chuàng)新藥從估值、基本面、產(chǎn)業(yè)周期等多個維度均有機(jī)遇，行情有望具備中期持續(xù)性。
永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選基金經(jīng)理單林認(rèn)為，創(chuàng)新藥是目前醫(yī)藥所有細(xì)分賽道中，中期維度基本面相對更好、邏輯更順的板塊。創(chuàng)新藥標(biāo)的是全市場各類資產(chǎn)中，置信度高、確定性強(qiáng)、有及時兌現(xiàn)的資產(chǎn)，屬于有業(yè)績、有空間、能兌現(xiàn)的科技股，當(dāng)下的創(chuàng)新藥或許類似于2018年—2019年的CXO，創(chuàng)新藥行情有望具備中期持續(xù)性。
“創(chuàng)新藥的估值水平可以從兩個維度去看，即便是既往行業(yè)常用的PS估值（市銷率估值）體系，目前整個板塊也是相對低估的，而從未來2—3年看，伴隨越來越多新藥公司報表端的盈利，估值體系可能會發(fā)生切換，同新藥業(yè)績的高增相比，估值依舊具有較高的性價比?！眴瘟直硎尽?/p>
具體到投資時點，當(dāng)前，二季度已經(jīng)過了大半，創(chuàng)新藥也已經(jīng)有了一波大反彈，姚藝認(rèn)為，從催化角度，二季度、三季度業(yè)績期及年底業(yè)績快報期，創(chuàng)新藥表現(xiàn)仍然值得期待，此外，5月相關(guān)會議及后續(xù)學(xué)術(shù)會議，均有臨床進(jìn)展與公司商務(wù)拓展動作，構(gòu)成產(chǎn)業(yè)催化。
