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伴隨港股新股市場(chǎng)逐漸復(fù)蘇，新一輪浩浩蕩蕩的中資企業(yè)出海浪潮日漸成型。

從布魯可到蜜雪集團(tuán)，大消費(fèi)賽道的爆火帶來(lái)一場(chǎng)又一場(chǎng)認(rèn)購(gòu)狂歡；從寧德時(shí)代到恒瑞醫(yī)藥，國(guó)際機(jī)構(gòu)競(jìng)相追捧行業(yè)龍頭，唱響了中資企業(yè)在海外路線中拔錨起航的戰(zhàn)歌。然而，盛景之下，什么樣的企業(yè)更適合登陸港股，中國(guó)企業(yè)又該如何講好屬于自己的出海故事？

港股募資正值絕佳窗口

中金公司資本市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人叢暉告訴券商中國(guó)記者，當(dāng)下內(nèi)地企業(yè)赴港上市意愿增強(qiáng)，一方面是由于越來(lái)越多優(yōu)質(zhì)A股公司在推行海外發(fā)展戰(zhàn)略，H股上市對(duì)其開(kāi)展海外并購(gòu)、拓展業(yè)務(wù)起到關(guān)鍵作用。另一方面受益于港股的良好表現(xiàn)和流動(dòng)性提升，H股較A股的平均折扣率從去年年初的接近40%下降到目前的30%左右，A+H上市迎來(lái)了更好的市場(chǎng)發(fā)行窗口。

“二次上市去歐洲還是香港，在幾年前尚且是一個(gè)選擇題。但現(xiàn)在，幾乎所有的公司都意識(shí)到了香港市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)?！比疸y全球投資銀行部亞洲區(qū)副主席朱正芹強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)制造業(yè)優(yōu)勢(shì)凸顯，企業(yè)要往外走，就會(huì)對(duì)境外資金有需求，進(jìn)而考慮海外融資的需要。香港正是這樣一個(gè)能滿足他們需求的理想的選擇，交投活躍，市場(chǎng)開(kāi)放，后續(xù)開(kāi)展再融資也十分便利。

在她看來(lái)，隨著增量資金流入，香港市場(chǎng)流動(dòng)性有所恢復(fù)，尤其南下資金占比持續(xù)提升，甚至擁有了一定的定價(jià)權(quán)。當(dāng)前港股既具備估值優(yōu)勢(shì)，有競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的也越來(lái)越多，將進(jìn)一步促使國(guó)際投資者給出估值，為中資企業(yè)的國(guó)際化故事“買(mǎi)單”。

國(guó)際資金青睞這類企業(yè)

近日，寧德時(shí)代和恒瑞醫(yī)藥兩個(gè)赴港IPO項(xiàng)目，充分展現(xiàn)了國(guó)際資金對(duì)中國(guó)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)高度認(rèn)可，有外資投行家用“激烈”“漂亮”“質(zhì)量非常高”來(lái)形容國(guó)際長(zhǎng)線、主權(quán)資金在其中的認(rèn)購(gòu)表現(xiàn)。

以寧德時(shí)代為例，作為該項(xiàng)目的聯(lián)席整體協(xié)調(diào)人，瑞銀表示，該項(xiàng)目是首單以僅有最高限價(jià)推出的A to H項(xiàng)目，開(kāi)始簿記后便迅速實(shí)現(xiàn)覆蓋，僅主權(quán)、長(zhǎng)線訂單部分即實(shí)現(xiàn)多倍覆蓋，訂單總量近500宗，且大多數(shù)訂單均無(wú)價(jià)格敏感性。

對(duì)比去年至今的港股IPO基石訂單，也能在一定程度上看到國(guó)際投資者興趣的提升。2024年9月美的集團(tuán)招股時(shí)，基石投資者仍相對(duì)散碎，且以境內(nèi)資金為主；到2024年10月華潤(rùn)飲料招股時(shí)，受“9·24”行情帶動(dòng)，基石投資者認(rèn)購(gòu)情況有所改觀；再到如今，盡管寧德時(shí)代采用Regulation S規(guī)則將大部分美國(guó)投資者排除在外，其港股IPO仍與恒瑞醫(yī)藥一樣被國(guó)際長(zhǎng)線、主權(quán)資金激烈認(rèn)購(gòu)。

“現(xiàn)在香港市場(chǎng)的投資人確實(shí)喜歡規(guī)模較大，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固的企業(yè)，或者成長(zhǎng)性非常好的企業(yè)?！币晃恢匈Y頭部券商的投行執(zhí)行董事坦言，前者包括美的集團(tuán)、寧德時(shí)代、恒瑞醫(yī)藥，后者則是以近來(lái)風(fēng)頭正盛的蜜雪集團(tuán)、泡泡瑪特、名創(chuàng)優(yōu)品等消費(fèi)賽道選手為代表。事實(shí)上，早在去年美的集團(tuán)港股IPO時(shí)，便有香港投行家同券商中國(guó)記者分享過(guò)他觀察到的這一趨勢(shì)。

朱正芹進(jìn)一步分析指出，除了盈利模式清晰、現(xiàn)金流好，甚至財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)超預(yù)期表現(xiàn)，當(dāng)前市場(chǎng)看好消費(fèi)股還有兩個(gè)不可忽視的邏輯：一是此類企業(yè)對(duì)關(guān)稅政策不敏感，二是在出口受限的大背景下，政府出臺(tái)的各類促消費(fèi)拉內(nèi)需政策對(duì)其有明顯利好。疊加抗周期特性，以及分紅、盈利等方面的優(yōu)勢(shì)，消費(fèi)股尤其是行業(yè)龍頭自然受到投資者更多地看好。

充分挖掘核心競(jìng)爭(zhēng)力和獨(dú)特價(jià)值

在新能源、消費(fèi)、醫(yī)藥等行業(yè)的龍頭企業(yè)奔赴港股上市外，港交所也在持續(xù)敞開(kāi)懷抱，吸納更多科技企業(yè)。今年5月，香港證監(jiān)會(huì)和香港聯(lián)交所聯(lián)合宣布推出“科企專線”，進(jìn)一步便利特?？萍脊炯吧锟萍脊旧暾?qǐng)上市。而這只是香港資本市場(chǎng)近年來(lái)諸多改革的一個(gè)側(cè)影。

朱正芹指出，港股市場(chǎng)正在從過(guò)去的一次性融資，向著更加積極的市值管理、資本市場(chǎng)整體籌劃等方向努力。通過(guò)種種創(chuàng)新嘗試，港股生態(tài)同美股的差距正進(jìn)一步縮小，也在一定程度更加便利國(guó)際“玩家”入場(chǎng)。

安永大中華區(qū)上市服務(wù)主管合伙人何兆烽指出，選擇合適的發(fā)行時(shí)機(jī)至關(guān)重要。當(dāng)前港股市場(chǎng)對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的追捧熱度較高，市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)有利。擬上市公司應(yīng)密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，結(jié)合自身情況，抓住市場(chǎng)機(jī)遇，合理安排上市時(shí)間，以實(shí)現(xiàn)最佳的融資效果。在發(fā)行定價(jià)方面，應(yīng)綜合考慮自身的價(jià)值和市場(chǎng)需求，制定合理的價(jià)格區(qū)間。

何兆烽還建議，擬上市公司應(yīng)充分挖掘自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力和獨(dú)特價(jià)值，突出在行業(yè)中的領(lǐng)先地位、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)份額以及未來(lái)增長(zhǎng)潛力等方面的優(yōu)勢(shì)，向投資者傳遞清晰明確的價(jià)值定位，爭(zhēng)取更高的發(fā)行估值。如寧德時(shí)代通過(guò)“技術(shù)迭代+全球化產(chǎn)能+零碳生態(tài)”的復(fù)合敘事，跳出傳統(tǒng)制造業(yè)周期邏輯，被資本視為“科技+能源”賽道。

排版：王璐璐?????????

校對(duì)：呂久彪???