證券時報
王軍
2025-05-29 08:08
一杯均價5元的奶茶，撐起了比"白酒巨頭"更高的市值。
5月27日，蜜雪集團股價飆升至579港元，創(chuàng)下歷史新高，總市值突破2198億港元，反超瀘州老窖，且兩倍于洋河股份。目前蜜雪集團高達市盈率45倍，已遠超多家一線白酒品牌。
作為港股“新貴”，蜜雪集團3月3日上市后，至今累計漲超160%，均遠超恒生指數(shù)同期漲幅。
蜜雪集團上市后的表現(xiàn)，既有京東外賣補貼戰(zhàn)的短期催化，又有股權(quán)結(jié)構(gòu)、門店優(yōu)勢等多重因素影響。這家主打極致性價比的連鎖品牌，正在顛覆消費品行業(yè)的傳統(tǒng)估值體系。
蜜雪集團市值超過瀘州老窖
截至5月27日收盤，蜜雪集團上漲9.97%，報579港元，總市值約2198億港元，穩(wěn)居2000億港元大關(guān)上方。
從4月7日起，蜜雪集團股價就開始震蕩上行，從333港元/股的低位一路走高至560港元上方，區(qū)間漲幅超68%。
目前，蜜雪集團市值已反超多家老牌酒業(yè)品牌。以5月27日收盤價計算，“初代酒王”瀘州老窖市值為1754億元，洋河股份為1000億元。啤酒巨頭中，青島啤酒、百威亞太的市值分別為855億元、1066億港元。
而從估值角度看，部分業(yè)內(nèi)人士認為，蜜雪集團幾乎等于新茶飲中的“茅臺”。截至27日收盤，蜜雪集團的市盈率為45倍。與之對比，A股白酒行業(yè)的“天花板”茅臺目前市值1.94萬億元，市盈率僅為21.8倍；五糧液目前市值為4897億元，市盈率為15倍。
不僅如此，港股中的新茶飲同行們估值也較高。與蜜雪集團同期上市的古茗，目前市值僅為683億港元，市盈率為42.7倍；滬上阿姨最新市值為132億港元，市盈率為37.2倍。茶百道最新市值為155億港元，市盈率為30.3倍。
小茶飲為何跑出千億市值？
是什么支撐蜜雪集團股價快速上漲？
業(yè)內(nèi)人士認為，短期來看，4月京東發(fā)起的外賣平臺競爭有助于推動蜜雪集團的同店銷售。
今年4月，京東、美團、淘寶等多家互聯(lián)網(wǎng)巨頭打響外賣業(yè)務(wù)補貼戰(zhàn)。在上述多個平臺內(nèi)，蜜雪集團等多家新茶飲品牌被納入補貼范圍，價格降低、銷量迅速攀升。
5月27日，記者在京東平臺上看到，蜜雪集團一家加盟店某款雙杯飲品的售價僅為1.68元。多款飲品的價格補貼后下探至5元下方。該店的月銷量也迅速飆升，5月幾乎翻倍。
外賣補貼帶來的引流，一定程度上打破了蜜雪集團單店經(jīng)營放緩的窘境。
艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，國內(nèi)在線餐飲外賣業(yè)滲透率僅從25.4%提升至28%，增速已逐漸放緩，且在一、二線城市，外賣市場已逐漸飽和。對于餐飲業(yè)而言，受限于上游供給、商家產(chǎn)量等多項因素，起量速度也較慢。
受行業(yè)影響，2023年至2024年前三季度，蜜雪集團平均單店日均終端零售額分別為4127.8元、4184.4元，同比增速分別為4.87%、1.37%，出現(xiàn)下滑趨勢；平均單店的日均訂單量分別為350.3單、367單，同比增速分別5.86%、4.77%，也略有放緩。
長期來看，蜜雪集團股價上漲，既源于供應(yīng)鏈優(yōu)勢的資本溢價，也因股權(quán)集中導(dǎo)致流通盤偏小。
在全球擁有4萬多家門店的“雪王”蜜雪集團，實際控制人為張紅超、張紅甫，二人來自河南，系親兄弟。根據(jù)最新財報，2025年一季度末，張紅超、張紅甫目前合計持有蜜雪集團約3.08億股，持股比例約為82%。此外，員工持股平臺鄭州青春無畏企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)、鄭州始于足下企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)分別持有162萬股、162萬股公司股份，持股比例分別為0.43%、0.43%?？紤]到還有機構(gòu)投資者持股，實際在市場中流通的股票并不多。
一名港股業(yè)內(nèi)資深分析人士對記者表示，在二級市場上，散戶是交易最活躍的投資者。若是換手買賣的籌碼供應(yīng)不足，稍有跟風(fēng)炒作，股價就會出現(xiàn)暴漲。這類流通盤較小的個股比較容易出現(xiàn)暴漲暴跌的情況。
另一方面，蜜雪集團在運營上已搭建起“護城河”。最新財報顯示，截至去年底，蜜雪集團擁有46479家門店，超越星巴克成為全球最大的連鎖品牌。
