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美聯(lián)儲內(nèi)部分歧曝光。

據(jù)最新消息，美聯(lián)儲官員透露，目前美聯(lián)儲內(nèi)部正在進(jìn)行一場“辯論”：部分美聯(lián)儲官員呼吁將關(guān)稅政策的影響視為暫時(shí)的通脹沖擊，應(yīng)優(yōu)先考慮通過降息來支持美國經(jīng)濟(jì)增長；另一部分官員則認(rèn)為，關(guān)稅的中長期影響可能還不明朗，因此貨幣政策需要更加謹(jǐn)慎。

值得一提的是，華爾街機(jī)構(gòu)對美聯(lián)儲的降息前景展望似乎更為樂觀。高盛在最新的報(bào)告中預(yù)測，特朗普的關(guān)稅議程引發(fā)的通脹或?qū)⒉粫掷m(xù)太久，使美聯(lián)儲有望在年底前降息。巴克萊則表示，基于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走勢，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將在7月和9月各降息25個(gè)基點(diǎn)，2026年還將進(jìn)行兩次同等幅度的降息。

美聯(lián)儲的內(nèi)部分歧

當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月27日，由日本央行及其附屬智庫主辦的為期兩天的年度央行會議在東京日本央行總部開幕。

美國明尼阿波利斯聯(lián)儲主席尼爾·卡什卡利（Neel Kashkari）當(dāng)天在會議上表示，面對特朗普的關(guān)稅政策帶來的通脹風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲內(nèi)部對于利率如何變動(dòng)持有不同觀點(diǎn)。

卡什卡利透露，目前美聯(lián)儲內(nèi)部正在進(jìn)行一場“辯論”：部分美聯(lián)儲官員呼吁將關(guān)稅政策的影響視為一種暫時(shí)的通脹沖擊，應(yīng)優(yōu)先考慮通過降息來支持美國經(jīng)濟(jì)增長；另一部分官員則反對將關(guān)稅引發(fā)的通脹視為暫時(shí)現(xiàn)象，并認(rèn)為美國與其他貿(mào)易伙伴的貿(mào)易談判不太可能很快得到解決，關(guān)稅的中長期影響可能還不明朗，因此貨幣政策需要更加謹(jǐn)慎。

他表示：“貿(mào)易談判可能需要幾個(gè)月或幾年的時(shí)間才能完全結(jié)束。隨著美國與其貿(mào)易伙伴相互采取回應(yīng)措施，可能會出現(xiàn)針鋒相對地提高關(guān)稅的情況。”

他補(bǔ)充說，對中間產(chǎn)品征收關(guān)稅的全部影響將需要一定時(shí)間才能傳導(dǎo)到最終價(jià)格上。

卡什卡利指出，由于美國的通貨膨脹率四年來一直遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美聯(lián)儲2%的目標(biāo)，市場擔(dān)心長期通脹預(yù)期還能在多久時(shí)間內(nèi)避免脫錨。

卡什卡利表示，上述論點(diǎn)支持維持政策利率的立場，目前政策利率可能只是適度限制，直到關(guān)稅的走向及其對價(jià)格和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響更加明朗。

他說道：“就我個(gè)人而言，我認(rèn)為這些論點(diǎn)更有說服力，因?yàn)槲曳浅Ｖ匾暫葱l(wèi)長期通脹預(yù)期?！?/p>

自去年12月以來，美聯(lián)儲一直將政策利率維持在4.25%—4.50%不變。而在今年1月特朗普上臺之后，由于官員們越來越難以估計(jì)特朗普政策——尤其是關(guān)稅政策的影響，美聯(lián)儲的貨幣政策前景的不確定性持續(xù)攀升。

大范圍的征稅被普遍認(rèn)為將推高美國通脹，同時(shí)隨著企業(yè)縮減投資和家庭控制支出，經(jīng)濟(jì)增長將因此受到抑制。卡什卡利和包括芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比在內(nèi)的其他美聯(lián)儲官員近期均表示，短期內(nèi)降息的門檻仍然很高。

卡什卡利表示，特朗普大規(guī)模征收關(guān)稅對經(jīng)濟(jì)造成的沖擊以及美國貿(mào)易政策的不確定性，迫使各國央行決定是集中精力抑制通脹還是支持經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

他指出，大規(guī)模沖擊給政策制定者帶來了不確定性，無論是在理解沖擊本身的潛在動(dòng)態(tài)方面，還是在確定適當(dāng)?shù)恼邞?yīng)對方面。

他說：“在這種時(shí)刻，花時(shí)間獲取更多信息來幫助政策制定者做出判斷可能是不完美的選擇中最好的?！?/p>

何時(shí)重啟降息？

高盛在最新的報(bào)告中預(yù)測，特朗普的關(guān)稅議程引發(fā)的通脹或?qū)⒉粫掷m(xù)太久。

高盛分析師大衛(wèi)?梅里克爾在報(bào)告中寫道，與2021年和2022年開始的持續(xù)通脹時(shí)期相比，美國經(jīng)濟(jì)正以更疲軟的狀態(tài)進(jìn)入關(guān)稅周期，勞動(dòng)力市場閑置更多。

他表示，此前的通脹還受到疫情時(shí)期財(cái)政刺激的推動(dòng)——而這一因素在2025年可能影響較小。無論是官方數(shù)據(jù)還是更多傳聞指標(biāo)，實(shí)際通脹迄今為止相對穩(wěn)定。

梅里克爾預(yù)測，通脹最嚴(yán)重的時(shí)期可能在8月數(shù)據(jù)公布后結(jié)束，使美聯(lián)儲有望在年底前降息。

巴克萊在最新發(fā)布的研報(bào)中指出，美聯(lián)儲將采取平衡策略：一方面維持限制性政策立場以確保通脹回歸2%目標(biāo)，另一方面需避免因經(jīng)濟(jì)和就業(yè)市場惡化而被迫進(jìn)一步收緊政策。

基于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走勢，巴克萊預(yù)測，美聯(lián)儲將在7月和9月各降息25個(gè)基點(diǎn)，2026年還將進(jìn)行兩次同等幅度的降息。

巴克萊特別強(qiáng)調(diào)，雖然美國通脹回落速度放緩，但就業(yè)市場逐步降溫的跡象，將為美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向?qū)捤烧咛峁┎僮骺臻g。

目前華爾街正高度關(guān)注美國通脹數(shù)據(jù)走向，試圖尋找美聯(lián)儲貨幣政策前景。根據(jù)日程安排，5月30日，美國商務(wù)部將公布美國4月核心PCE物價(jià)指數(shù)（剔除波動(dòng)性食品和能源），這是美聯(lián)儲最青睞的通脹指標(biāo)。

彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)中值顯示，4月PCE物價(jià)指數(shù)同比將小幅放緩0.1個(gè)百分點(diǎn)至2.2%，環(huán)比增0.1%，核心PCE物價(jià)指數(shù)同比同樣放緩0.1個(gè)百分點(diǎn)至2.5%，環(huán)比增0.1%。

有“美聯(lián)儲傳聲筒”之稱的知名財(cái)經(jīng)記者Nick Timiraos發(fā)帖稱，預(yù)計(jì)4月PCE物價(jià)指數(shù)將錄得溫和增長，4月份總體PCE通脹率環(huán)比增0.14%，核心PCE通脹率環(huán)比增0.2%。

另外，美聯(lián)儲將于5月29日公布5月貨幣政策會議紀(jì)要，或?qū)槔收呶磥淼膭?dòng)向提供線索，將會成為投資者觀察美國通脹情況，以及貨幣政策制定者對關(guān)稅擔(dān)憂的窗口。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲官員傾向于維持利率穩(wěn)定，直到貿(mào)易政策變化反映在數(shù)據(jù)中，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲會議紀(jì)要可能會繼續(xù)強(qiáng)化這一觀點(diǎn)。

校對：劉星瑩???