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日本34年來(lái)首次失去全球最大債權(quán)國(guó)的地位，由德國(guó)取而代之。

根據(jù)日本財(cái)務(wù)省5月27日發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2024年底，日本的凈外部資產(chǎn)總額達(dá)到533.05萬(wàn)億日元（約合3.7萬(wàn)億美元），首次超過(guò)500萬(wàn)億日元，創(chuàng)下歷史新高，較上一年增長(zhǎng)約13%。不過(guò)，受日元貶值等因素影響，德國(guó)以569.7萬(wàn)億日元（約合3.8萬(wàn)億美元）的凈外部資產(chǎn)總額超越日本。中國(guó)以516.3萬(wàn)億日元（約合3.4萬(wàn)億美元）繼續(xù)位居第三。

跌落神壇

凈外部資產(chǎn)反映了一國(guó)對(duì)外的債權(quán)狀況。自1991年以來(lái)，日本憑借長(zhǎng)期貿(mào)易順差、大規(guī)模海外投資、高儲(chǔ)蓄率資金支持及政策推動(dòng)，已連續(xù)33年位居全球最大債權(quán)國(guó)。

自20世紀(jì)60年代正式確立“貿(mào)易立國(guó)”戰(zhàn)略以來(lái)，日本汽車、電子、精密機(jī)械等高端制造業(yè)逐步崛起，憑借強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)力席卷全球市場(chǎng)，持續(xù)創(chuàng)造貨物貿(mào)易順差。數(shù)據(jù)顯示，從1981年至2010年，日本維持了長(zhǎng)達(dá)30年的貿(mào)易順差格局，為其后續(xù)的海外投資擴(kuò)張奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

20世紀(jì)80年代起，日本開啟了大規(guī)模資本輸出的歷程。在此期間，日本企業(yè)掀起海外并購(gòu)與資產(chǎn)收購(gòu)熱潮，巔峰時(shí)期，日本資本一度持有美國(guó)10%的房地產(chǎn)。雖然1985年《廣場(chǎng)協(xié)議》后日元大幅升值短暫壓制了海外資本擴(kuò)張節(jié)奏，但日本很快將投資版圖從美國(guó)延伸至全球，至1990年底海外資產(chǎn)達(dá)到270萬(wàn)億日元，首次躍居世界第一并持續(xù)領(lǐng)跑。

具體來(lái)看，日本政府養(yǎng)老投資基金（GPIF）是全球規(guī)模最大的養(yǎng)老金投資基金，在日本海外資產(chǎn)積累進(jìn)程中扮演著關(guān)鍵角色。數(shù)據(jù)顯示，從2001財(cái)年至2024年末的20余年里，GPIF總體收益達(dá)164.35萬(wàn)億日元，其間年化收益率為4.4%。截至2024年年末，其資產(chǎn)管理規(guī)模已增至258.6萬(wàn)億日元。

此外，日本長(zhǎng)期較高的家庭儲(chǔ)蓄率積累了龐大金融資產(chǎn)，成為日本對(duì)外投資的重要組成部分；企業(yè)通過(guò)“財(cái)務(wù)健全化”策略積累現(xiàn)金，豐田、三菱等巨頭海外資產(chǎn)布局廣泛；日元作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)貨幣的屬性，疊加日本外匯儲(chǔ)備（超1.2萬(wàn)億美元）的支撐，共同推動(dòng)其海外債權(quán)規(guī)模擴(kuò)張。

2024年，日本GDP為609.29萬(wàn)億日元（約合4.24萬(wàn)美元），而海外凈資產(chǎn)價(jià)值為533.05萬(wàn)億日元（約合3.7萬(wàn)億美元），相當(dāng)于GDP的87%。因此，有觀點(diǎn)稱日本在海外“再造了一個(gè)日本”。

而面對(duì)此次“走下神壇”，日本政府內(nèi)部似乎并不焦慮。

據(jù)日經(jīng)新聞報(bào)道，內(nèi)閣官房長(zhǎng)官林芳正在內(nèi)閣會(huì)議后的記者會(huì)上表示，“‘對(duì)外凈資產(chǎn)’受經(jīng)常收支、金融資產(chǎn)及負(fù)債價(jià)格波動(dòng)等多重因素綜合影響。鑒于日本‘對(duì)外凈資產(chǎn)’持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，我們認(rèn)為不能僅因排名變化就斷定日本的經(jīng)濟(jì)地位發(fā)生重大改變?！?/p>

日本財(cái)務(wù)大臣加藤勝信也表示，他對(duì)這一事態(tài)發(fā)展并未感到不安，“鑒于日本的凈外部資產(chǎn)一直在穩(wěn)步增長(zhǎng)，不應(yīng)僅憑這一排名將其視為日本地位發(fā)生重大變化的標(biāo)志”。

變局背后

外界認(rèn)為，此次日本失去全球最大債權(quán)國(guó)地位，主因就是日元的貶值。去年，美元對(duì)日元的匯率上漲11.48%，歐元對(duì)日元的匯率上漲5%。這在以日元計(jì)算的統(tǒng)計(jì)中進(jìn)一步放大了外國(guó)資產(chǎn)相對(duì)于日本的增幅。

對(duì)日本而言，日元走弱推動(dòng)了其海外資產(chǎn)和負(fù)債規(guī)模的雙重增長(zhǎng)，但資產(chǎn)增速更快，部分得益于海外商業(yè)投資的擴(kuò)大。財(cái)務(wù)省數(shù)據(jù)顯示，2024年日本企業(yè)對(duì)海外直接投資保持旺盛需求，尤其集中在美國(guó)和英國(guó)市場(chǎng)，金融、保險(xiǎn)和零售等行業(yè)吸引了日本投資者的大量資金。

瑞穗銀行首席市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家唐鐮大輔（Daisuke Karakama）對(duì)此表示了擔(dān)憂，日本越來(lái)越多地將資金分配給直接投資，而不是外國(guó)證券，這意味著快速匯回資金變得更加困難。他強(qiáng)調(diào)：“很容易想象國(guó)內(nèi)投資者在風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)時(shí)出售外國(guó)債券和證券，但他們不會(huì)如此輕易地從他們收購(gòu)的海外公司撤資?！?/p>

德國(guó)的崛起也并非偶然。得益于其強(qiáng)勁的貿(mào)易表現(xiàn)，2024年，德國(guó)經(jīng)常賬戶盈余達(dá)2487億歐元。相比之下，日本財(cái)務(wù)省數(shù)據(jù)顯示，日本同期經(jīng)常賬戶盈余為29.4萬(wàn)億日元（約合1800億歐元），僅為德國(guó)的72%左右。

以汽車為代表的高端制造業(yè)是推動(dòng)2024年德國(guó)出口增長(zhǎng)的核心動(dòng)力。德國(guó)聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，在汽車和藥品出口帶動(dòng)下，2024年德國(guó)對(duì)美國(guó)出口同比增長(zhǎng)2.2%，達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的1613億歐元，德國(guó)對(duì)美貿(mào)易順差達(dá)到700億歐元左右。2024年，德國(guó)出口總額為1.55萬(wàn)億歐元，貿(mào)易順差為2412億歐元。雖然與2023年相比，出口下降1.3%，但進(jìn)口下降幅度更大，為3.0%，使得貿(mào)易順差進(jìn)一步擴(kuò)大。

唐鐮大輔指出，德國(guó)能夠反超日本，主要因其龐大的貿(mào)易順差，反映出雙方在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上的根本差異。他指出，與其關(guān)注名次變動(dòng)，更應(yīng)留意對(duì)外資產(chǎn)組成的轉(zhuǎn)變：“日本的直接投資已占過(guò)半，這種結(jié)構(gòu)在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上升時(shí)，較難迅速將資金回流國(guó)內(nèi)?！?/p>

分析人士指出，盡管日本維持巨額貿(mào)易順差和經(jīng)常賬戶盈余，但歐元升值顯著放大了德國(guó)以本幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)價(jià)值。此次排名變化主要反映匯率市場(chǎng)的短期波動(dòng)，而非實(shí)體經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力的根本性轉(zhuǎn)變。隨著日本企業(yè)持續(xù)擴(kuò)大海外布局，其全球投資凈交易頭寸仍保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

展望未來(lái)，日本對(duì)外投資的軌跡可能取決于企業(yè)是否繼續(xù)擴(kuò)大海外支出，尤其是在美國(guó)市場(chǎng)。隨著美國(guó)總統(tǒng)唐納德·特朗普的關(guān)稅政策生效，部分企業(yè)可能被激勵(lì)將生產(chǎn)或資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至美國(guó)，以降低貿(mào)易相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。