證券時報
2025-05-25 15:14
國際投行摩根士丹利日前發(fā)布了中國經(jīng)濟及股市的年中展望報告。
在相關(guān)報告中，摩根士丹利上調(diào)了其對今年中國GDP增速預期0.3個百分點至4.5%，同時上調(diào)中國股指目標，并建議通過精選個股和板塊獲取超額收益。
經(jīng)濟有望溫和調(diào)整
摩根士丹利中國首席經(jīng)濟學家邢自強在最新報告中稱，貿(mào)易摩擦暫緩，摩根士丹利上調(diào)了今年中國GDP預期，但地產(chǎn)、消費等內(nèi)需挑戰(zhàn)仍在，新增政策支持或許溫和克制。
具體來看，摩根士丹利將今明兩年的GDP增速預測分別從此前的4.2%/4.0%上調(diào)至4.5%/4.2%。今年四季度GDP同比增速將落在4.0%，高于此前預測的3.7%。在摩根士丹利新的基準情形下，美國今年對華關(guān)稅的增幅將在今明兩年保持在當前30%的水平。但外部沖擊的減少，也降低了增量政策出臺的緊迫性?，F(xiàn)行的政策框架旨在為經(jīng)濟托底，同時漸進地去解決債務和經(jīng)濟失衡等結(jié)構(gòu)性壓力。
報告指出，預計二三季度決策層將利用好現(xiàn)有政策空間以及準財政工具來提振經(jīng)濟。后續(xù)隨著關(guān)稅以及搶出口退坡對經(jīng)濟的影響顯現(xiàn)，政府或?qū)㈩~外出臺0.5萬億—1萬億人民幣的財政刺激來支持城市更新等基建投資。另外，央行或?qū)⑦M一步降息15～20個基點以及降準50個基點?；诖竽θ蛲鈪R團隊的弱美元預期，預計今年年底前人民幣將對美元小幅升值，達到7.15，但對一籃子貨幣將溫和貶值。
關(guān)稅及國內(nèi)政策方向是兩個主要風險點。樂觀情形下，摩根士丹利預計今年三季度末之前美國將進一步取消對華20%的芬太尼關(guān)稅，同時中國決策層出臺更多消費刺激并加速結(jié)構(gòu)性改革。在此情形下，今明兩年實際GDP增速將分別達到4.7%和4.5%。
上調(diào)中國股指目標
摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅撰寫了中國股市最新年中展望報告。鑒于結(jié)構(gòu)性改善（如ROE觸底回升、關(guān)稅談判部分緩和及盈利趨穩(wěn)），摩根士丹利上調(diào)了中國股票指數(shù)目標，但宏觀壓力持續(xù)，維持對中國股市標配評級，并建議通過精選個股和板塊獲取超額收益。
報告指出，摩根士丹利2月上調(diào)中國評級的三大理由依然成立：（1）凈資產(chǎn)收益率觸底反彈并持續(xù)上升，估值體系向上調(diào)整，尤其是離岸股票，這得益于企業(yè)的自我提升和股東回報的增強；（2）政府對私營部門的支持得到確認；（3）在人工智能/科技智能制造領(lǐng)域出現(xiàn)了能夠積極參與并引領(lǐng)全球技術(shù)競爭的科技領(lǐng)軍企業(yè)。此外，中美關(guān)稅談判的部分緩和以及中國股票盈利修正趨勢趨于穩(wěn)定的跡象，使盈利和估值有了進一步上升空間。全球投資者的大規(guī)模持倉以及人民幣的走強也應會起到助力作用。
摩根士丹利對2026年6月的基準指數(shù)目標分別為：MSCI中國指數(shù)78點（上漲5%）、恒生指數(shù)24500點（上漲5%）、恒生中國企業(yè)指數(shù)8900點（上漲5%）和滬深300指數(shù)4000點（上漲3%）。
在市場偏好方面，摩根士丹利更加看好離岸中國股票，短期策略認為應超配港股及ADR。人民幣走強預期增強，南向資金持續(xù)流入香港市場，A/H雙重上市活躍利好港股流動性。
談到行業(yè)配置建議，摩根士丹利建議超配兩大方向：（1）科技與互聯(lián)網(wǎng)龍頭，全球化競爭的AI、智能制造業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。（2）高股息策略，配置分紅穩(wěn)定的資產(chǎn)以對沖波動。同時建議低配能源、房地產(chǎn)等周期板塊。
校對：蘇煥文???
