券商中國
陳銘
2025-05-24 23:32
近年來，金融監(jiān)管總局多次就保險業(yè)監(jiān)管提及“強化逆周期監(jiān)管”，相關政策舉措受到業(yè)內(nèi)關注。
本輪逆周期監(jiān)管，主要是針對保險行業(yè)下行周期下的經(jīng)營壓力和利差損風險而言，旨在提高行業(yè)機構(gòu)的持續(xù)經(jīng)營能力和風險抵御能力。
目前保險業(yè)已迎來哪些逆周期監(jiān)管舉措？還有哪些逆周期監(jiān)管措施值得期待？業(yè)內(nèi)人士向券商中國記者總結(jié)道，可以從資本端、負債端、資產(chǎn)端三個維度來梳理?？偟乃悸肥?，強化資產(chǎn)負債統(tǒng)籌聯(lián)動，同時保持資本充足穩(wěn)健。
資本端：優(yōu)化償付能力監(jiān)管要求、支持股債“補血”
對于逆周期監(jiān)管舉措，保險業(yè)不少機構(gòu)關注資本端的監(jiān)管政策。具體包括，對償付能力和準備金監(jiān)管政策的優(yōu)化完善，以及資本補充渠道方面的政策。
一是在償付能力方面，優(yōu)化監(jiān)管標準，延長過渡期。2023年9月，金融監(jiān)管總局發(fā)布通知，根據(jù)保險業(yè)發(fā)展實際，優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標準，包括對中小險企最低資本給予“九五折”或“九折”優(yōu)待，優(yōu)化資本計量標準，優(yōu)化投資品種風險因子等。今年5月初，金融管監(jiān)管總局局長李云澤在國新辦新聞發(fā)布會上再宣布，調(diào)整償付能力監(jiān)管規(guī)則，將股票投資的風險因子進一步調(diào)降10%。2024年12月，金融監(jiān)管總局決定將償二代二期規(guī)則過渡期延長一年，過渡期延長至2025年底。
二是拓寬保險公司資本補充渠道。其中：
在債務性資本方面，增加永續(xù)債工具補充資本，發(fā)債機構(gòu)擴容。2022年8月，中國人民銀行、原銀保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)文，允許符合條件的保險公司發(fā)行永續(xù)債。目前，已有多家險企發(fā)行永續(xù)債。同時，近兩年獲準發(fā)行資本補充債券和永續(xù)債的保險公司數(shù)量增加，更多保險公司得以通過發(fā)債方式補充資本。
在補充權(quán)益性資本方面，業(yè)界期待優(yōu)化股東持股要求，以引入更多股東投資。目前，保險公司單一股東持股上限為1/3，風險化解類新機構(gòu)不適用這一要求。2024年12月金融監(jiān)管總局發(fā)布的《關于強監(jiān)管防風險促改革推動財險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動方案》提到，“研究優(yōu)化股東資質(zhì)和持股比例要求，增強外源性資本補充吸引力?！睒I(yè)界據(jù)此認為，目前保險公司單一股東持股上限有望突破，同時也將放寬股東資質(zhì)要求，這也是一些險企的期待。
此外，針對補提壽險責任準備金加劇壽險公司利潤和償付能力壓力的情況，準備金折現(xiàn)率曲線也得到逆周期優(yōu)化。壽險傳統(tǒng)險責任準備金折現(xiàn)率曲線為“基礎利率曲線+綜合溢價”，基礎利率曲線很大程度決定于750日移動平均國債收益率曲線。近年來，長期國債收益率下行明顯，750日曲線也下移不少。業(yè)內(nèi)人士介紹，目前已有優(yōu)化來自擴大“綜合溢價”上浮空間，這可以理解為增加了逆周期調(diào)節(jié)因素。
負債端：預定利率下調(diào)及動態(tài)調(diào)整、報行合一
在負債端的逆周期監(jiān)管落地動作最早，也相對較多。
2023年以來，監(jiān)管部門在多個行業(yè)場合提到要優(yōu)化壽險負債成本。受到關注的是，2023年3月召集保險業(yè)協(xié)會和20多家壽險機構(gòu)，在北京、南京、武漢三個地點舉辦調(diào)研座談會，摸底各壽險公司的成本和資產(chǎn)負債匹配情況，以引導人身保險業(yè)降低負債成本，加強行業(yè)負債質(zhì)量管理。
此后，金融監(jiān)管總局已多舉措引導壽險業(yè)優(yōu)化負債成本。
一是下調(diào)保險產(chǎn)品預定利率，降低負債剛性成本。2023年7月，傳統(tǒng)壽險預定利率上限從3.5%切換到3%，分紅險預定利率上限降至2.5%，萬能險最低保證利率上限降至2%。2024年，9月切換傳統(tǒng)險預定利率上限至2.5%，10月分紅險預定利率上限降至2%、萬能險最低保證利率上限降至1.5%。金融監(jiān)管總局今年4月發(fā)布通知，允許保險公司對萬能險最低保證利率設置保證期，保證期滿以后可以合理調(diào)整最低保證利率。
二是建立預定利率與市場利率掛鉤及動態(tài)調(diào)整機制。金融監(jiān)管總局2024年8月發(fā)布《關于健全人身保險產(chǎn)品定價機制的通知》提出建立預定利率與市場利率掛鉤及動態(tài)調(diào)整機制。參考5年期以上貸款市場報價利率（LPR）、5年定期存款基準利率、10年期國債到期收益率等長期利率，確定預定利率基準值，由保險業(yè)協(xié)會發(fā)布。達到觸發(fā)條件后，各公司按照市場化原則，及時調(diào)整產(chǎn)品定價。截至目前，保險業(yè)協(xié)會已發(fā)布過兩個季度的預定利率研究值，分別為2.34%、2.13%，暫未觸發(fā)預定利率下調(diào)。
三是引導發(fā)展浮動收益型業(yè)務。自去年以來，金融監(jiān)管總局人身險司多次提及鼓勵發(fā)展浮動收益型業(yè)務?！巴七M產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級，支持浮動收益型保險發(fā)展”寫入2024年9月發(fā)布的保險業(yè)新“國十條”，這為壽險業(yè)下一階段的轉(zhuǎn)型提供了方向指引。
四是始自銀保渠道的全渠道“報行合一”要求，推動壽險行業(yè)降低業(yè)務費用成本，改善費差損情況。
資產(chǎn)端：開展黃金投資試點、優(yōu)化比例監(jiān)管
在資產(chǎn)端的逆周期監(jiān)管舉措方向，業(yè)界目前關注到的包括，擴大保險資金運用范圍，放寬資產(chǎn)投資比例等。
一是開展險資投資黃金業(yè)務試點。2025年2月，金融監(jiān)管總局官網(wǎng)發(fā)布通知，決定開展保險資金投資黃金業(yè)務試點。10家試點保險公司可以中長期資產(chǎn)配置為目的，開展投資黃金業(yè)務試點。
業(yè)界認為，保險資金投資黃金有利于優(yōu)化資產(chǎn)配置機構(gòu)和分散風險，同時也有助于積極推動人民幣黃金市場發(fā)展。黃金作為重要的避險資產(chǎn)，長期來看具備保值增值功能，參與黃金投資業(yè)務，將進一步優(yōu)化保險公司的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，改善投資組合的風險收益特征。
二是優(yōu)化保險資金比例監(jiān)管。4月8日，金融監(jiān)管總局印發(fā)通知，上調(diào)保險資金權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限，簡化檔位標準，將部分檔位償付能力充足率對應的權(quán)益類資產(chǎn)比例上調(diào)5個百分點。提高保險資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金的集中度比例，從20%提高至30%，引導保險資金加大對國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)的投資力度。
三是完善長周期考核機制，促進險資實現(xiàn)“長錢長投”。2023年10月，財政部印發(fā)通知，采取長短結(jié)合的考核方式，將國有商業(yè)保險公司績效評價辦法中經(jīng)營效益類指標中的“凈資產(chǎn)收益率”考核分成了“當年”和“近三年”，且兩項各占50%的權(quán)重。今年1月，財政部宣布，將“凈資產(chǎn)收益率”的長周期指標考核權(quán)重調(diào)整至不低于60%。
此外，在境外資產(chǎn)配置方面，險資投資渠道有望迎來突破，例如保險公司參與債券通“南向通”。今年1月，中國人民銀行與香港金融管理局宣布六項深化兩地金融合作新舉措，其中一項舉措是“進一步優(yōu)化擴容債券通‘南向通’的安排”。此后香港金融管理局曾表示，中國人民銀行已原則上同意將債券通南向交易擴大到非銀行金融機構(gòu)，合格投資者的增加將使國內(nèi)的資產(chǎn)管理公司和保險公司能夠購買全球債券，以滿足多元化需求。
責編：王璐璐
排版：劉珺宇?????????
校對：呂久彪???
