證券時報
張彤
2025-05-18 21:46
中美同步下調(diào)加征關(guān)稅的消息于5月中旬落地，為市場注入了一針強心劑。
多家頭部外資資管機構(gòu)普遍認(rèn)為，此輪關(guān)稅的階段性調(diào)整，有效緩解了中美貿(mào)易摩擦對全球經(jīng)濟(jì)的壓制，成為市場情緒修復(fù)與風(fēng)險偏好回升的重要催化劑，為資產(chǎn)價格反彈提供了關(guān)鍵支撐。
在不確定性持續(xù)高企的背景下，多資產(chǎn)策略正逐步成為主流配置方向。黃金作為對沖地緣風(fēng)險的重要工具再度受到青睞，防御型股票及中等久期債券則在波動環(huán)境中展現(xiàn)出穩(wěn)健特性。多家外資資管機構(gòu)人士指出，當(dāng)前市場邏輯正從單一資產(chǎn)博弈轉(zhuǎn)向多元分散布局，投資者正通過更具彈性的資產(chǎn)組合策略，應(yīng)對復(fù)雜多變的宏觀局勢與政策周期。
關(guān)稅調(diào)整窗口期開啟，市場信心提振
富達(dá)國際指出，5月12日，中美聯(lián)合聲明宣布，雙方將在90天內(nèi)同步下調(diào)加征關(guān)稅：中國將把對美商品加征關(guān)稅從125%降至10%，美國則從145%降至30%。消息公布后，A股與H股顯著上漲，市場反應(yīng)積極。
這一短期緩解有助于恢復(fù)市場信心。不過，盡管整體關(guān)稅大幅降低，但也是暫時性的。就目前而言，市場情緒以及國內(nèi)支持政策，可能比協(xié)議實質(zhì)內(nèi)容更加重要。
富達(dá)國際認(rèn)為，盡管只是暫時降低關(guān)稅，但這反映了整體有效關(guān)稅負(fù)擔(dān)的顯著轉(zhuǎn)變。雖然目前兩個經(jīng)濟(jì)體都尚未接近臨界點，但整體關(guān)稅的大幅降低，將有助于緩解這一風(fēng)險。多年來，中國通過減少對美出口依賴，在為新一輪貿(mào)易緊張局勢做好準(zhǔn)備的同時，也保留了擴大國內(nèi)刺激措施的能力。這些發(fā)展加上貿(mào)易壁壘的降低，或能對股票和信貸市場產(chǎn)生支持作用。
其次，即使關(guān)稅有所降低，全球貿(mào)易流向已發(fā)生轉(zhuǎn)變，企業(yè)需要時間來對其供應(yīng)鏈和物流等做出結(jié)構(gòu)性調(diào)整。對于考慮在亞洲進(jìn)行資產(chǎn)配置的投資者來說，這些轉(zhuǎn)變非常重要。總的來說，這一事態(tài)發(fā)展令人鼓舞，投資者或可將此視為中美關(guān)系緊張局勢的緩和。
貝萊德智庫則表示，近期，中美兩國的聯(lián)合聲明標(biāo)志著中美貿(mào)易沖突迎來重大緩和，并帶來三大啟示。第一，這次的聯(lián)合聲明再次印證，客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律將影響政策走向。第二，關(guān)稅可能導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)活動因供應(yīng)鏈中斷而進(jìn)一步收縮，但對今年整體經(jīng)濟(jì)活動的累積影響或相對有限。第三,該聯(lián)合聲明為美國有效關(guān)稅稅率最終將處于何種水平提供了判斷方向。貝萊德保持對于風(fēng)險資產(chǎn)的偏好，并將密切關(guān)注上市公司財報，以優(yōu)選投資機會。
多資產(chǎn)策略持續(xù)受青睞
在施羅德基金看來，地緣政治局勢的演變充滿高度不確定性，預(yù)測難度極大。在此背景下，投資者應(yīng)將重心放在自身能夠理解和掌控的領(lǐng)域，通過執(zhí)行多元化投資策略，避免過度集中于單一資產(chǎn)。
貝萊德智庫也表示，市場正在經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，在其他資產(chǎn)類別中也要優(yōu)選投資機會。自4月2日以來，黃金對于地緣政治風(fēng)險的緩沖能力更強。金價飆升的同時，美國長期國債和美元卻罕見地與股市同步下跌。根據(jù)新規(guī)，美國銀行很快可以將黃金作為資產(chǎn)負(fù)債表上的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這將提升黃金的需求，使其成為核心配置資產(chǎn)。
宏利投資也認(rèn)為，不確定性使多元化投資存在機會。在維持多元化投資的同時，投資者需注重防御性資產(chǎn)的配置。此外，與貿(mào)易政策有關(guān)的明朗化因素，也有可能成為利好市場的動力。
在美股方面，受政治局勢變化及經(jīng)濟(jì)增長放緩影響，宏利投資的觀點由樂觀下調(diào)至中性。但市場仍不乏有吸引力的投資機會，包括金融、健康護(hù)理及公用事業(yè)等個別行業(yè)受到偏好。
就新興市場而言，盡管整體仍具吸引力，但貿(mào)易環(huán)境的不確定性與全球需求走弱的風(fēng)險使機構(gòu)維持中性立場。相較之下，亞洲市場，特別是中國在岸股市，因估值具吸引力及政策支持，正逐步顯現(xiàn)投資機會。
在債券配置方面，宏利投資對整體美國投資級債券維持中性態(tài)度，更偏好企業(yè)債而非國債，并傾向于配置中等存續(xù)期的債券，避免久期過長的資產(chǎn)。
責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒
排版：劉珺宇?????????
校對：王錦程???
