證券時報網(wǎng)
江聃
2025-05-10 12:54
消費賽道基金的收益差別，預示著基金業(yè)績的來源不是賭賽道而是個股辨別能力。
券商中國記者注意到，在科技賽道連續(xù)三年主導市場行情而消費整體平淡的背景下，一批消費主題基金正展現(xiàn)出超預期的結(jié)構(gòu)性機會，多只重倉消費賽道的基金產(chǎn)品不僅在今年的市場排名中進入全市場前列，且在最近三年的累計收益上“艷壓群芳”。
多位基金公司人士判斷，雖然整體消費大盤平淡，但以服務型消費為核心的新型消費正在構(gòu)筑強大的結(jié)構(gòu)性生命力，這為具有精選個股能力的基金經(jīng)理帶來顯著的業(yè)績增厚機遇，內(nèi)需消費處于周期底部區(qū)域，負面因素已經(jīng)反映得比較充分，服務型新消費有望成為拉動國內(nèi)經(jīng)濟的重要引擎，對沖部分關(guān)稅的不利影響。
消費基金打破固有印象
盡管AI、人形機器人以及智能駕駛等科技新概念主導著當前的公募和市場，但部分消費主題基金的高收益卻令市場“大吃一驚”。
Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來全市場的50強基金產(chǎn)品中，已出現(xiàn)一批重倉消費賽道的基金產(chǎn)品。這些基金沒有單押市場熱門科技賽道，卻獨辟蹊徑逆向重倉消費行業(yè)，反映出基金收益的來源與行業(yè)賽道關(guān)聯(lián)度較弱，精準的個股選擇才是判斷基金經(jīng)理業(yè)績與管理能力的核心。
以今年內(nèi)收益率24%的南方中國新興經(jīng)濟基金為例，該基金連續(xù)三年以消費賽道作為主要倉位，其最近三年累計收益率已經(jīng)高達91.04%，成為全市場基金產(chǎn)品三年業(yè)績排名的第七位，而前六位基金產(chǎn)品都是清一色的科技賽道基金。
重倉消費的基金產(chǎn)品在過去三年累計獲得接近翻倍的收益，并獲得全市場業(yè)績十強，這本身就足以顛覆投資者對消費賽道缺乏賺錢效應的陳舊印象。事實上，許多過去重倉科技賽道的明星基金經(jīng)理也開始注意到消費尤其是新消費，正在逐步走出消費低迷困境。明星基金經(jīng)理吳遠怡管理的廣發(fā)成長領航基金，在其前十大重倉股中幾乎將一半席位安排在新消費賽道，這一策略使得吳遠怡管理的這只明星基金產(chǎn)品年內(nèi)收益率達到了54%，秒殺了許多押注人形機器人賽道的基金產(chǎn)品。
實際上，盡管科技賽道火爆全球各大主要股票市場，但全球視角下的消費賽道基金仍然具有很好的收益表現(xiàn)，比如富國基金旗下的全球消費精選QDII基金今年以來的收益率已經(jīng)超過25%，且富國基金旗下的這只消費QDII在最近一年、最近兩年、最近三年的業(yè)績分別達到約51%、72%、76%，這一業(yè)績也完全打破消費基金虧錢的固有印象。
買賽道還是選個股？
顯而易見的是，基金經(jīng)理或基金產(chǎn)品的業(yè)績高低，與行業(yè)賽道的關(guān)聯(lián)度較弱，更多取決于基金經(jīng)理對行業(yè)內(nèi)部個股選擇的甄別能力，哪怕在熱門賽道，若在精選個股層面能力欠缺亦可造成業(yè)績失利。
券商中國記者注意到，今年以來全市場排名墊底的20只基金產(chǎn)品中，大多數(shù)基金均以熱門科技賽道作為核心倉位，且多只虧損較大的基金產(chǎn)品的重倉股還指向了人形機器人等火熱賽道。
以北方一家大型公募旗下的一只科技賽道基金產(chǎn)品為例，截至2025年3月末，該基金的前十大重倉股全部配置為人形機器人與AI人工智能賽道股，但該基金年內(nèi)虧損達15%。若進一步觀察這只科技賽道基金產(chǎn)品過去三年的累計收益率，虧損幅度接近40%。
與此類似的是，盡管人工智能行情為基金經(jīng)理貢獻了大量的投資機會，但收益的高低可能更在于個股之間的取舍，深圳地區(qū)一家明星公募旗下的人工智能主題基金產(chǎn)品今年內(nèi)的虧損已接近17%，過去三年的累計損失更是達到29%（截至5月8日）。
“在行業(yè)內(nèi)部進行個股甄別的能力，應該是基金經(jīng)理的頂級能力。越來越多的基金經(jīng)理去獨押某個賽道，是因為賽道的趨勢性上漲是最容易看到的機會，就算是散戶也能注意到這一主題投資行情?！鄙钲谝患翌^部公募明星基金經(jīng)理接受券商中國記者專訪時認為，消費賽道整體低迷階段中個股強弱嚴重分化，為具有選股甄別能力的基金經(jīng)理提供了區(qū)別于其他基金經(jīng)理的收益來源，行業(yè)低迷階段往往是判斷基金經(jīng)理選股能力的關(guān)鍵時期，因為這不同于行業(yè)繁榮階段的一榮俱榮。而且，即便科技賽道呈現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)走強的趨勢，但是并非所有人都能從中賺到錢，這也凸顯出個股的選擇是業(yè)績的最關(guān)鍵因素。
以熊瀟雅管理的南方香港靈活基金為例，該基金幾乎全倉配置消費賽道，但在今年的市場環(huán)境中依然取得30%的收益率，以及最近三年累計達68%的高收益。根據(jù)該基金披露的定期報告，截至2025年3月末，南方香港靈活基金的前十大重倉股中，有9只股票指向了新消費賽道，僅在第九大重倉股席位上安排了1只芯片股。
基金預期內(nèi)需崛起是大概率機會
消費尤其是偏向服務型的新型消費正在顯著吸引基金經(jīng)理，并使得市場出現(xiàn)這樣的奇觀，雖然消費環(huán)境整體表現(xiàn)并不活躍，但新消費卻在異軍突起，這反映出市場的結(jié)構(gòu)性機會將留給那些善于思考和擁有逆向選股能力的基金經(jīng)理。
“從國內(nèi)A股申萬一級行業(yè)的走勢看，美容護理、商貿(mào)零售走勢靠前，反映內(nèi)需新型消費增長的必然性?！眲?chuàng)金合信基金公司首席經(jīng)濟學家魏鳳春認為，貿(mào)易戰(zhàn)的不確定性使得企業(yè)對未來市場預期較為謹慎，尤其是受關(guān)稅影響較大的產(chǎn)業(yè)，企業(yè)會減少資本支出，以降低風險。近期農(nóng)林牧漁和銀行的走勢是基于安全的考慮，電力設備、通信、煤炭、鋼鐵等跌幅靠前，反映了投資者對外需沖擊的擔心，投資是時間配置的藝術(shù)，也是基于大概率事件而進行知行合一的行為，當前布局應該關(guān)注服務型消費等內(nèi)生變量的機會。
摩根士丹利基金公司的一位人士也指出，今年五一假期出行規(guī)模表現(xiàn)較好，超預期的出行數(shù)據(jù)預示著居民消費仍存在的巨大潛力，隨著服務消費政策的逐步實施，新消費、服務業(yè)等將成為拉動國內(nèi)經(jīng)濟的重要引擎，這有望對沖部分關(guān)稅的不利影響。A股市場后續(xù)機會預計顯著好于4月份。
安信遠見成長基金經(jīng)理張競強調(diào)，未來至少一個季度中，海外關(guān)稅政策仍有巨大的不確定性，但相信國內(nèi)也會出臺強有力的內(nèi)需消費政策，同時流動性也將保持相對寬松，從投資角度無法精確預知未來的政策變化，與其判斷充滿變化的市場，不如保持樂觀和勤奮，積極思考當下有哪些更有把握的策略可以去做，比如可以關(guān)注隨著政策的逐步發(fā)力，內(nèi)需消費處于周期底部區(qū)域，負面因素已經(jīng)反映得比較充分，國潮的興起預計大量新型消費公司存在明顯的超額收益空間。
排版：楊喻程
校對：高源
