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“美聯(lián)儲(chǔ)傳聲筒”釋放重大信號(hào)。

在美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議召開(kāi)前夕，號(hào)稱“美聯(lián)儲(chǔ)傳聲筒”的Nick Timiraos發(fā)文稱，美聯(lián)儲(chǔ)正面臨兩難境地，并暗示美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)暫緩降息。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月6日至7日，美聯(lián)儲(chǔ)將召開(kāi)為期兩天的貨幣政策會(huì)議。目前，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將維持4.25%～4.50%的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間不變。芝商所FedWatch工具顯示，美聯(lián)儲(chǔ)5月維持利率不變的概率高達(dá)97.6%。

相比美聯(lián)儲(chǔ)的利率決議，市場(chǎng)顯然更關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將在新聞發(fā)布會(huì)釋放何種政策基調(diào)，將如何解讀關(guān)稅政策的影響。華爾街預(yù)期，為了引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，鮑威爾可能更需要在言語(yǔ)上保持謹(jǐn)慎。

“美聯(lián)儲(chǔ)傳聲筒”最新發(fā)聲

美東時(shí)間5月5日，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議召開(kāi)前夕，號(hào)稱“美聯(lián)儲(chǔ)傳聲筒”的Nick Timiraos表示，美聯(lián)儲(chǔ)正面臨兩難境地，并暗示美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)暫緩降息。

Timiraos在文章中指出，美聯(lián)儲(chǔ)正處于一個(gè)“守門員困境”中。如果為了應(yīng)對(duì)通脹而維持利率不變，則可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩；如果為了刺激經(jīng)濟(jì)而降息，又可能加劇由關(guān)稅或供應(yīng)短缺帶來(lái)的短期通脹壓力。

Timiraos的最新觀點(diǎn)更傾于，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在一段時(shí)期內(nèi)暫緩降息，因?yàn)殛P(guān)稅可能會(huì)在短期內(nèi)推高物價(jià)，其不確定性會(huì)減緩美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，甚至可能帶來(lái)滯脹的風(fēng)險(xiǎn)。

文章指出，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)重要的挑戰(zhàn)是確定關(guān)稅和潛在供應(yīng)中斷導(dǎo)致的預(yù)期價(jià)格上漲的持續(xù)時(shí)間和幅度。

這一系列困境將考驗(yàn)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的管理能力。

Timiraos指出，如果消費(fèi)者和企業(yè)預(yù)期通脹將最終下降，那么通脹預(yù)期將得到“錨定”，降低通脹的成本相對(duì)較低。然而，如果通脹預(yù)期失控，那么控制通脹將變得更加困難。即使美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部可能考慮降息，美聯(lián)儲(chǔ)仍需在公開(kāi)場(chǎng)合保持對(duì)通脹的警惕，以穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

Timiraos進(jìn)一步表示，美國(guó)總統(tǒng)特朗普的持續(xù)施壓使得美聯(lián)儲(chǔ)向市場(chǎng)溝通的策略變得更加復(fù)雜，為了引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，鮑威爾可能更需要在言語(yǔ)上保持謹(jǐn)慎。

紐約梅隆銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家萊因哈特稱，2021年供應(yīng)鏈危機(jī)期間美聯(lián)儲(chǔ)誤判通脹為“暫時(shí)性”，導(dǎo)致現(xiàn)留有心理陰影。當(dāng)時(shí)通脹率最終在2022年6月飆升至9.1%。

萊因哈特認(rèn)為，這一次，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)更加謹(jǐn)慎。現(xiàn)在的美聯(lián)儲(chǔ)必須等待數(shù)據(jù)支撐，且會(huì)根據(jù)數(shù)據(jù)緩慢調(diào)整。

債券巨頭太平洋投資管理公司高級(jí)顧問(wèn)Richard Clarida表示，“這不會(huì)是一個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)因?yàn)轭A(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩就先發(fā)制人降息的周期。他們實(shí)際上需要在有形數(shù)據(jù)中看到這一點(diǎn)，尤其是勞動(dòng)力市場(chǎng)?！?/p>

重磅會(huì)議即將召開(kāi)

根據(jù)日程安排，當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月6日至7日，美聯(lián)儲(chǔ)將召開(kāi)為期兩天的貨幣政策會(huì)議，并于7日（北京時(shí)間周四凌晨）公布最新的利率決議。

從美聯(lián)儲(chǔ)官員們近期的講話可以看出，目前美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部一致認(rèn)為，在沒(méi)有看到消費(fèi)者支出放緩和失業(yè)率上升的明確跡象之前，降息是不合適的。

目前，市場(chǎng)普遍預(yù)期聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)將在本周議息會(huì)議上維持4.25%～4.50%的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間不變。芝商所FedWatch工具顯示，美聯(lián)儲(chǔ)5月維持利率不變的概率高達(dá)97.6%，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為2.4%。

另有跡象顯示，在議息會(huì)議前夕，債券投資者正采取中性立場(chǎng)，這反映出市場(chǎng)對(duì)特朗普貿(mào)易政策可能將全球最大經(jīng)濟(jì)體拖入滯脹局面的擔(dān)憂。

有交易員表示，他們當(dāng)前的操作要么保持與基準(zhǔn)久期持平，要么削減長(zhǎng)端久期敞口，或更傾向于持有收益率曲線短端的資產(chǎn)。

美國(guó)信托機(jī)構(gòu)Truist Advisory Services固定收益部董事總經(jīng)理Chip Hughey說(shuō)：“我們正處在一種不安的平衡狀態(tài)：一方面經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂加劇，軟數(shù)據(jù)指標(biāo)持續(xù)惡化；另一方面，政策沖擊也可能對(duì)通脹前景和赤字產(chǎn)生影響?！?/p>

不過(guò)，目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)“暫停降息”的時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)。根據(jù)LSEG的計(jì)算，基準(zhǔn)聯(lián)邦基金期貨市場(chǎng)已將美聯(lián)儲(chǔ)在7月份的政策會(huì)議上重啟降息的可能性定價(jià)為近80%。

同時(shí)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)今年全年仍將有約75個(gè)基點(diǎn)的降息空間——約合三次25個(gè)基點(diǎn)的降息。

鮑威爾“走鋼絲”

相比美聯(lián)儲(chǔ)的利率決議，市場(chǎng)顯然更關(guān)注鮑威爾將在新聞發(fā)布會(huì)釋放何種政策基調(diào)，將如何解讀關(guān)稅政策的影響。

目前，不少華爾街人士預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在本周會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上或?qū)凳?，特朗普的關(guān)稅沖擊可能會(huì)導(dǎo)致通脹上升和失業(yè)率上升，而經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂也并非牽強(qiáng)附會(huì)。

由摩根士丹利首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Gapen領(lǐng)銜的分析團(tuán)隊(duì)在近期一份研究報(bào)告中寫道，“考慮到通脹預(yù)期堅(jiān)挺及關(guān)稅沖擊可能引發(fā)持續(xù)性通脹效應(yīng)，美聯(lián)儲(chǔ)不太可能采取先發(fā)制人的行動(dòng)。”

另外，特朗普與鮑威爾的緊張關(guān)系也是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。當(dāng)前輿論圈充斥著關(guān)于“鮑威爾即將無(wú)視特朗普”的論調(diào)，因此，鮑威爾可能會(huì)盡量少說(shuō)話，暗示美聯(lián)儲(chǔ)保持被動(dòng)應(yīng)對(duì)的模式，并暗示將重新重視價(jià)格穩(wěn)定。

近日，特朗普繼續(xù)批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐緩慢，但堅(jiān)稱他不打算解雇美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾。

特朗普在當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月4日播出的節(jié)目中說(shuō)道，“你知道的，他（鮑威爾）就是不喜歡我，因?yàn)槲矣X(jué)得他是個(gè)非常古板的人?！?/p>

管理著8370億美元資產(chǎn)的PGIM Fixed Income公司聯(lián)席首席投資官Gregory Peters表示，“我們建議投資者繼續(xù)保持謹(jǐn)慎并降低風(fēng)險(xiǎn)敞口?！?/p>

校對(duì)：彭其華