券商中國
周樂
2025-04-30 14:45
2024年金融股（包括銀行、券商、保險）的分紅總額均創(chuàng)下三年新高，甚至上市券商也涌現(xiàn)了股息率達(dá)到4%的個股。
銀行股一直被市場視為紅利股的代表，國有大行30%的利潤用于分紅，適合長期配置；而券商股則被稱為“牛市旗手”，分紅比例雖然不低，但業(yè)績周期波動大，適合彈性投資。
值得思考的是，當(dāng)分紅力度持續(xù)加大，股息率可以比拼銀行股的時候，券商股的投資邏輯是否會發(fā)生變化？
據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，上市券商2024年累計分紅536億，同比增長28%；年度現(xiàn)金分紅占?xì)w母凈利潤的比例達(dá)到了34.38%，同比提高了3.82個百分點。按4月28日最新收盤價計算，股息率達(dá)到3%以上的券商股包括東吳證券、華泰證券、國信證券、廣發(fā)證券。
金融股分紅創(chuàng)三年新高
近日，年報披露進(jìn)入尾聲，現(xiàn)金分紅作為上市公司重視股東回報的表現(xiàn)之一，備受市場關(guān)注。券商中國記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年除了銀行股以外，保險股、券商股等金融股也紛紛拿出大手筆分紅，不論是年度現(xiàn)金分紅總額，還是年度分紅占?xì)w母凈利潤（簡稱“現(xiàn)金分紅比例”）的比例都創(chuàng)下近三年新高。
從現(xiàn)金分紅總額來看，銀行股年度分紅總額最大。其中，6家國有大行2024年累計分紅4206億元，同比增長2%，現(xiàn)金分紅比例穩(wěn)定在30%左右，股息率常年超過4%。股份制銀行現(xiàn)金分紅比例略低一點，只有招商銀行超過30%，但股息率也大多超過4%。
6家上市保險公司，2024年累計分紅908億元，同比增長了20%，也創(chuàng)下三年新高；不過現(xiàn)金分紅比例算術(shù)平均為25%，中位數(shù)為23%，近三年逐年下降。原因是在新金融工具會計準(zhǔn)則下，凈利潤波動加大，難以反映壽險公司長期負(fù)債經(jīng)營的真正價值，分紅率的不確定性提升。
其中，多家上市險企打破了分紅比例不低于30%的慣例，2024年仍維持30%分紅比例的上市險企只有中國平安和新華保險，按最新收盤價計算，中國平安股息率達(dá)到4.98%，新華保險股息率達(dá)到5.2%，超過了國有大行。
從現(xiàn)金分紅總額的增幅來看，已披露年報的上市券商2024年累計分紅536億元，同比增長28%，是上述三類金融機構(gòu)中增幅最大的?，F(xiàn)金分紅比例超過30%，算術(shù)平均達(dá)到39%，中位數(shù)為33.28%。
其中，2024年現(xiàn)金分紅比例超過50%的就有7家上市券商，包括東吳證券、興業(yè)證券、紅塔證券、西南證券、山西證券、國聯(lián)民生、國海證券。按最新收盤價計算，東吳證券的股息率達(dá)到了4%，已經(jīng)可以媲美銀行股的股息率。
券商股的投資邏輯變了嗎？
據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，目前已披露年報的上市券商2022—2024年累計現(xiàn)金分紅總額分別為：433億元、417億元、536億元，而這三年累計歸母凈利潤分別為1278億元、1365億元、1559億元，可見現(xiàn)金分紅比例也是逐年提高的。
不過，券商股的現(xiàn)金分紅比例個股之間差異較大，不像國有大行和股份制銀行那么穩(wěn)定。有的上市券商分紅比例甚至超過100%，有的上市券商則干脆不分紅。
近三年，上市券商出現(xiàn)了3家年度現(xiàn)金分紅比例超過100%的案例，不過是發(fā)生在2022年，分別是興業(yè)證券、東北證券和紅塔證券。2022年興業(yè)證券實行了中期和年末2次分紅，年度累計現(xiàn)金分紅總額達(dá)到26.77億元，分紅比例達(dá)到101%；東北證券分紅2.34億元，分紅比例也超過101%；紅塔證券分紅2.36億元，分紅比例達(dá)到驚人的612.17%。
2023年紅塔證券的現(xiàn)金分紅比例90.63%，仍然是上市券商中最高的。興業(yè)證券的最新分紅比例為51.88%，超過了2023年的44%，但未達(dá)到2022年的高峰。
從股息率的角度來看，按4月28日最新收盤價計算，股息率達(dá)到3%以上的上市券商包括東吳證券、華泰證券、國信證券、廣發(fā)證券。
現(xiàn)在看來，近三年上市券商的分紅力度持續(xù)加大，股息率可以比拼銀行股的時候，券商股的投資邏輯是否會發(fā)生變化？
也許假以時日，上市券商可以更好地平滑業(yè)績波動，提供穩(wěn)定的分紅預(yù)期，也會成為長期資金配置的重要選擇，個別頭部券商在這方面已經(jīng)做出嘗試。比如2022年—2024年，中信證券每年累計分紅總額都超過了70億元，分紅比例穩(wěn)定在34%—35%，股息率約2%左右。
一季度末金融股倉位仍屬低配
4月28日，工商銀行、建設(shè)銀行的股價又創(chuàng)歷史新高。近兩年來，分紅穩(wěn)定、股息率超過國債收益率的銀行股，一直被視為紅利資產(chǎn)的代表而受到追捧。不過從一季度基金持倉的情況看，銀行和非銀金融仍然處于低配。
據(jù)方正證券燕翔團隊研究，截至2025年一季末，偏股型基金持有銀行股的市值約505.7億元，占比約3%，相比2024年末減少了0.4個百分點；持有非銀金融（包括保險和券商）的市值約147億元，占比約0.9%，相比2024年末減少了0.2個百分點。
從基金持股行業(yè)市值占比，相對行業(yè)市值占全A市值的比例來看，銀行、非銀金融、公用事業(yè)是低配最多的三個行業(yè)，其中銀行低配了6.5%，非銀金融低配了4.8%。
盡管分紅是資金配置金融股的重要考量，但畢竟業(yè)績受到房地產(chǎn)及經(jīng)濟周期的影響波動性較大。自去年9月24日以來，增量政策持續(xù)推出，市場風(fēng)險偏好有所提升，金融股配置比例后續(xù)仍有可能進(jìn)一步提升。
排版：羅曉霞
校對：王朝全
