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證券時(shí)報(bào)記者 王明弘

在近期財(cái)報(bào)季疊加美國(guó)關(guān)稅政策擾動(dòng)的背景下，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪明顯的探底回升，隨著美國(guó)關(guān)稅擾動(dòng)持續(xù)演進(jìn)，未來(lái)市場(chǎng)是否還會(huì)面臨壓力，哪些行業(yè)有望穿越波動(dòng)凸顯韌性？

近日，2024年度公募冠軍——摩根士丹利基金權(quán)益投資部總監(jiān)、大摩景氣智選混合擬任基金經(jīng)理雷志勇在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，近期的市場(chǎng)回調(diào)是情緒面與基本面因素的共振，但政策支持、流動(dòng)性寬松及產(chǎn)業(yè)升級(jí)等核心邏輯未變，對(duì)A股中長(zhǎng)期表現(xiàn)保持樂(lè)觀。他指出，在泛科技板塊中，看好TMT（科技、媒體和通信）中的人工智能產(chǎn)業(yè)鏈、高端制造中的國(guó)防軍工和風(fēng)電等板塊的投資機(jī)會(huì)。

短期波動(dòng)是優(yōu)質(zhì)股“試金石”

4月初以來(lái)，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪探底回升，談及近期市場(chǎng)調(diào)整，雷志勇坦言，前期“春季躁動(dòng)”行情部分板塊漲幅較大，進(jìn)入4月，隨著一季報(bào)窗口期來(lái)臨，疊加美國(guó)所謂“對(duì)等關(guān)稅”的影響，引發(fā)市場(chǎng)大幅震蕩，市場(chǎng)信心與風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，市場(chǎng)整體有所回調(diào)。但他強(qiáng)調(diào)，海外關(guān)稅政策帶來(lái)的擾動(dòng)可能是階段性的?！?018—2019年我們也經(jīng)歷過(guò)關(guān)稅考驗(yàn)，過(guò)往經(jīng)驗(yàn)表明，許多優(yōu)質(zhì)公司在經(jīng)歷關(guān)稅考驗(yàn)后，反而進(jìn)一步提升了其本身的競(jìng)爭(zhēng)力。”

在雷志勇看來(lái)，A股后續(xù)存在三大積極因素：第一，自2024年9月以來(lái)，國(guó)家政策大力扶持資本市場(chǎng)，釋放出積極信號(hào)；第二，市場(chǎng)流動(dòng)性保持寬松，為資本市場(chǎng)注入活力；第三，產(chǎn)業(yè)的催化和進(jìn)展令人期待，像AI算力基礎(chǔ)設(shè)施和應(yīng)用等領(lǐng)域都蘊(yùn)含著巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

針對(duì)美國(guó)關(guān)稅政策對(duì)科技板塊的影響，雷志勇進(jìn)一步分析，短期內(nèi)由于相關(guān)稅率和品類尚未明確，科技板塊尤其是出口方向估值會(huì)承壓。從中長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)制造業(yè)回流本土是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。中國(guó)出口產(chǎn)品憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)和高性價(jià)比，在全球市場(chǎng)依然具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力?！皬漠a(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)層面來(lái)看，若中國(guó)能保持工程師紅利、維持產(chǎn)品創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)鏈完整，貿(mào)易關(guān)稅不會(huì)影響整體產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。在未來(lái)一段時(shí)間，如果國(guó)內(nèi)不斷補(bǔ)足技術(shù)短板（比如半導(dǎo)體先進(jìn)制程），資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期估值反而將隨之提升?！彼硎尽?/p>

“我們無(wú)法預(yù)判黑天鵝事件，但要規(guī)避的是股價(jià)回撤后一蹶不振的情況?！崩字居卤硎?，將更為關(guān)注企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力、應(yīng)對(duì)全球挑戰(zhàn)的能力，在景氣上行行業(yè)中精選能夠穿越波動(dòng)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

看好泛科技領(lǐng)域三大方向

面對(duì)復(fù)雜的國(guó)際環(huán)境，雷志勇認(rèn)為，真正能穿越波動(dòng)的行業(yè)需同時(shí)具備“政策剛性支撐”與“產(chǎn)業(yè)內(nèi)生動(dòng)能”，在A股泛科技領(lǐng)域，他重點(diǎn)看好三大具備雙重優(yōu)勢(shì)的方向：

首先是人工智能產(chǎn)業(yè)鏈，隨著國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廠商資本開支加速，大模型演進(jìn)下推理側(cè)計(jì)算需求上行，AI應(yīng)用也將迎來(lái)從0到1的突破，AI產(chǎn)業(yè)鏈仍將維持高景氣。

其次是國(guó)防軍工領(lǐng)域。雷志勇指出，軍工板塊處于訂單和收入確認(rèn)拐點(diǎn)，有望迎來(lái)景氣反轉(zhuǎn)，在新的國(guó)際形勢(shì)下，其確定性也進(jìn)一步提升。

最后，高端制造中的風(fēng)電板塊也有望迎來(lái)景氣反轉(zhuǎn)，招標(biāo)量和裝機(jī)量均呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。預(yù)計(jì)2024—2026年全國(guó)陸風(fēng)新增裝機(jī)將從70GW增長(zhǎng)至75GW，海上風(fēng)電新增裝機(jī)容量或?qū)?0GW增長(zhǎng)至16GW。

針對(duì)港股市場(chǎng)，雷志勇表示，外資對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的低配狀態(tài)有望扭轉(zhuǎn)，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，港股資產(chǎn)吸引力增強(qiáng)，海外資金有望重新流入，港股估值或?qū)⒂瓉?lái)修復(fù)；部分港股科技股龍頭目前估值具備吸引力，在市場(chǎng)企穩(wěn)之后，基本面優(yōu)質(zhì)的個(gè)股發(fā)展空間和潛力將得到展現(xiàn)?！霸谌斯ぶ悄茴I(lǐng)域，港股市場(chǎng)有許多優(yōu)質(zhì)的應(yīng)用型公司。此外，不少傳統(tǒng)制造業(yè)公司的估值和股息率都具有較高吸引力?！崩字居抡f(shuō)。

AI投資需更注重基本面

此外，近期市場(chǎng)上AI概念股出現(xiàn)大幅回撤，雷志勇認(rèn)為，今年AI投資需更注重基本面?！盁o(wú)論是算力板塊、應(yīng)用板塊、機(jī)器人板塊，都要以基本面為支撐。今年我的選股思路主要關(guān)注三方面：首先，今年的業(yè)績(jī)要維持增長(zhǎng)；其次，需要有AI產(chǎn)品或訂單落地；再次，公司戰(zhàn)略層面需要擁抱AI，積極提升自身運(yùn)營(yíng)能力和產(chǎn)品吸引力。”他表示。

雷志勇預(yù)計(jì)，今年國(guó)產(chǎn)算力鏈景氣度及確定性都可能優(yōu)于海外算力鏈。國(guó)產(chǎn)算力屬于內(nèi)循環(huán)范疇，受海外關(guān)稅影響較小，供應(yīng)鏈上下游各個(gè)環(huán)節(jié)都將受益于國(guó)產(chǎn)AI基建周期。從政策端看，國(guó)家“東數(shù)西算”工程已規(guī)劃10個(gè)國(guó)家級(jí)算力樞紐、12個(gè)數(shù)據(jù)中心集群，總投資超4000億元，預(yù)計(jì)2025年建成總規(guī)模超300EFLOPS的智能算力網(wǎng)絡(luò)，為算力基礎(chǔ)設(shè)施搭建起“高速路”。

對(duì)于近期波動(dòng)較大的機(jī)器人板塊，雷志勇表示，該領(lǐng)域想象空間非常大，不過(guò)在當(dāng)前處于產(chǎn)品打磨和試點(diǎn)階段。在他看來(lái)，目前投資機(jī)器人更傾向選擇傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈中份額高、估值合理的公司，這類公司主業(yè)具備自身的產(chǎn)業(yè)邏輯，能夠?yàn)楣蓛r(jià)帶來(lái)一定的安全邊際，即便機(jī)器人短期熱潮退去，其市值也有主業(yè)支撐。

針對(duì)科技板塊投資的高波動(dòng)性，雷志勇表示：“波動(dòng)是市場(chǎng)的常態(tài)，應(yīng)對(duì)波動(dòng)的關(guān)鍵在于聚焦股票基本面和行業(yè)景氣度。只有所選產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和個(gè)股基本面經(jīng)得住考驗(yàn)，股價(jià)在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊回撤后才有可能重新上漲，甚至再創(chuàng)佳績(jī)。”對(duì)于投資者而言，當(dāng)前或許正是以長(zhǎng)期視野布局中國(guó)經(jīng)濟(jì)核心領(lǐng)域轉(zhuǎn)型升級(jí)的良機(jī)。