券商中國
時謙
2025-04-25 12:06
4月23日，行業(yè)研究機構(gòu)LP投顧發(fā)布《VC/PE機構(gòu)A股退出報告2024》（以下簡稱《報告》），呈現(xiàn)VC/PE機構(gòu)通過A股減持推動基金退出情況。
根據(jù)最新發(fā)布的報告，2024年VC/PE機構(gòu)A股減持退出金額為457.60億元，較2023年的1049.18億元同比下降56.38%。與此同時，VC/PE機構(gòu)退出的頭部效應(yīng)愈發(fā)明顯，馬太效應(yīng)較2023年更為顯著。拉長時間軸來看，2024年VC/PE機構(gòu)A股減持退出金額和減持筆數(shù)均為近五年最低值。
值得欣喜的是，2024年下半年以來，宏觀政策端持續(xù)為創(chuàng)投行業(yè)注入結(jié)構(gòu)性動能，組合拳聚焦于打通政策堵點，重構(gòu)“募投管退”良性循環(huán)；二級市場行情與投資者情緒的好轉(zhuǎn)也將為VC/PE機構(gòu)后續(xù)在A股市場的減持退出增強信心。長遠(yuǎn)來看，創(chuàng)投行業(yè)退出端仍具備較好的韌性與創(chuàng)新發(fā)展動力。
“多元化退出渠道建設(shè)是大勢所趨?！盠P投顧創(chuàng)始人國立波接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者采訪時表示，IPO仍是中國市場創(chuàng)投機構(gòu)的最主要退出方式，但VC/PE機構(gòu)近年在并購和S等方面的積極探索已顯著加速。隨著基金管理人對S交易重視度的提升、并購重組等相關(guān)支持政策的落地，我國私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)正在加速進入“質(zhì)量驅(qū)動”的發(fā)展階段。
IPO實際退出的真金白銀很大程度上決定了一只VC/PE基金的真實回報水平，也再次印證了私募股權(quán)投資行業(yè)的頭部效應(yīng)。從前述報告披露的數(shù)據(jù)，可以看到在機構(gòu)頭部效應(yīng)和優(yōu)質(zhì)項目頭部效應(yīng)的同步加劇。
首先，從減持金額維度，2024年316家VC/PE機構(gòu)A股累計減持退出457.60億元，涉及339家上市公司。減持金額TOP100機構(gòu)占機構(gòu)總數(shù)比為31.65%，累計減持退出金額占退出總額的84.07%。
第二，從減持筆數(shù)角度看，2024年減持退出筆數(shù)TOP100機構(gòu)累計減持831筆，占總退出筆數(shù)的69.77%。減持筆數(shù)比2023年的1946筆大幅下降，但占總退出筆數(shù)仍然與2023年的水平相當(dāng)。
第三，從上市公司維度分析，2024年減持金額TOP100的上市公司占總數(shù)比為29.50%，為VC/PE機構(gòu)帶來的退出金額占全部現(xiàn)金退出的79.03%，相比2023年的74.16%繼續(xù)提高。這意味著，A股減持退出表現(xiàn)優(yōu)秀的投資機構(gòu)依靠頭部項目退出的情況更為明顯。
不容忽視的是，如將統(tǒng)計周期拉長觀察，2021年后VC/PE機構(gòu)減持退出活動受外部環(huán)境影響出現(xiàn)不同程度下滑：減持退出金額從2021年的1781.84億元下降到2024年的457.60億元；2020年VC/PE減持退出筆數(shù)為4665筆，在2024年下降到1191筆。
二級市場不景氣、退出不及預(yù)期等對VC/PE機構(gòu)退出帶來更大挑戰(zhàn)，但同時也更加考驗機構(gòu)在退出方面未雨綢繆的能力。
LP投顧團隊認(rèn)為，中國創(chuàng)投行業(yè)正在進入新舊動能轉(zhuǎn)換和高質(zhì)量發(fā)展的新階段，VC/PE機構(gòu)的投資退出策略都將發(fā)生調(diào)整，機構(gòu)將更聚焦長期投資和價值投資，積極探索多元化退出策略。隨著資本市場改革的深化和政策支持力度的加大，VC/PE行業(yè)將從“規(guī)模驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量驅(qū)動”，為實體經(jīng)濟輸送更多“耐心資本”。
首先從項目質(zhì)量角度。報告顯示在A股減持退出方面，投資機構(gòu)依靠頭部項目退出的情況更為明顯。這種情況在VC/PE基金通過S交易退出方面亦是如此——此前通過S交易進行退出時，金沙江創(chuàng)投主管合伙人朱嘯虎即公開表示，隨著S基金日益成為私募股權(quán)基金重要的退出策略之一，對GP的交易能力和底層資產(chǎn)的質(zhì)量和持續(xù)性提出了更高的要求。
“質(zhì)量驅(qū)動”還體現(xiàn)在行業(yè)準(zhǔn)入門檻的不斷提升。國立波分析表示，中國VC/PE行業(yè)已從多年前的依賴一二級市場套利轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)主義、深入行業(yè)理解及長期主義，投資機構(gòu)需兼?zhèn)湟灰载炛耐顿Y策略、扎實的投后賦能能力和為LP持續(xù)創(chuàng)造優(yōu)秀回報的能力。
“盡管IPO并非規(guī)模最大的退出方式，但其高收益的地位無可替代。以八分之一的本金貢獻(xiàn)行業(yè)超60%收益。”在他看來，基于我國私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀考量，盡快恢復(fù)常態(tài)化IPO發(fā)行不僅對基金退出至關(guān)重要，還將能加速推動投資并購和PE二級市場的發(fā)展。
