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證券時(shí)報(bào)記者 吳家明

最近，房企債務(wù)重組不斷傳來(lái)好消息，這些房企經(jīng)過(guò)與投資者的一番拉鋸之后，推出了相對(duì)可行的化債方案，其中“債轉(zhuǎn)股”成為一個(gè)關(guān)鍵詞。近日，融創(chuàng)中國(guó)控股有限公司發(fā)布公告，針對(duì)總規(guī)模約95.5億美元的境外債務(wù)重組已取得重大進(jìn)展。此次重組方案的亮點(diǎn)之一是“全額債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)”，為債權(quán)人提供獲得短期流動(dòng)性及潛在股票升值收益機(jī)會(huì)。另一邊，素有“舊改大王”之稱的佳兆業(yè)債務(wù)重組也傳來(lái)新消息。4月8日，佳兆業(yè)宣布計(jì)劃發(fā)行六檔新美元債和八檔強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券，若上述可轉(zhuǎn)換債券全部完成轉(zhuǎn)股，將形成130.16億股新股。

此前，龍光集團(tuán)向債權(quán)人公布了整體境內(nèi)債務(wù)重組方案，涵蓋“H8龍控05”“H9龍控01”“H9龍控02”“H1龍控01”等21筆債券，本金余額合計(jì)219.62億元。值得注意的是，龍光集團(tuán)提供了折價(jià)購(gòu)回、資產(chǎn)抵債、債轉(zhuǎn)股、特定資產(chǎn)和全額展期留債等五個(gè)選項(xiàng)，以滿足不同類型投資人的需求。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，過(guò)去房企的債務(wù)重組以展期為主，以時(shí)間換空間，雖有部分房企提供債轉(zhuǎn)股重組方案，但整體占比不高。在新一輪債務(wù)重組中，多數(shù)房企的化債策略從原來(lái)的展期為主轉(zhuǎn)向全面削債，主要通過(guò)折價(jià)贖回債券和強(qiáng)制轉(zhuǎn)股等方式實(shí)現(xiàn)。由于大多數(shù)出險(xiǎn)房企的現(xiàn)金流仍緊張，同時(shí)資產(chǎn)價(jià)值縮水或已被抵押、質(zhì)押，能夠用于抵債的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)已不多，“債轉(zhuǎn)股”便成為了大多數(shù)出險(xiǎn)房企重組的標(biāo)配。

中指研究院企業(yè)研究總監(jiān)劉水認(rèn)為，折價(jià)回購(gòu)、債轉(zhuǎn)股等方式能夠從源頭減少債務(wù)，有助于企業(yè)真正走出債務(wù)危機(jī)，可以為房企爭(zhēng)取恢復(fù)流動(dòng)性的時(shí)間，以換取未來(lái)企業(yè)價(jià)值回升以及償還債務(wù)的空間。不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)人士表示，債務(wù)重組讓房企獲得喘息空間，后續(xù)仍需關(guān)注各房企重組方案執(zhí)行效率及房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇進(jìn)度。而在重組過(guò)程中，房企需要充分考慮債權(quán)人的利益，確保重組方案得到債權(quán)人的支持，避免過(guò)度依賴某一種重組方式。

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示，房地產(chǎn)行業(yè)仍處于深度調(diào)整期，市場(chǎng)出清與風(fēng)險(xiǎn)化解需政策、企業(yè)、金融系統(tǒng)多方協(xié)同。短期看，現(xiàn)金流緊張和債務(wù)壓力仍是最大挑戰(zhàn)；中長(zhǎng)期需通過(guò)供給側(cè)改革（如優(yōu)化土地供應(yīng)結(jié)構(gòu)）和需求端刺激（如降低房貸利率）重建行業(yè)健康生態(tài)。未來(lái)，具備穩(wěn)健現(xiàn)金流、聚焦核心城市、創(chuàng)新能力強(qiáng)的房企有望率先突圍。