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證券時(shí)報(bào)記者 程丹

隨著“并購(gòu)六條”落地見(jiàn)效，A股并購(gòu)重組市場(chǎng)持續(xù)活躍。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，共有300余家上市公司首次披露重大資產(chǎn)重組計(jì)劃，產(chǎn)業(yè)整合與新質(zhì)生產(chǎn)力方向成為主流趨勢(shì)，多地政府發(fā)文鼓勵(lì)區(qū)域內(nèi)上市公司實(shí)施并購(gòu)重組，審核端也出現(xiàn)了跨界并購(gòu)過(guò)會(huì)的案例。

一位大型券商投行人士表示，本輪并購(gòu)重組更尊重市場(chǎng)規(guī)律，對(duì)于科技創(chuàng)新支持力度較大，上市公司參與并購(gòu)重組的積極性被充分調(diào)動(dòng)。同時(shí)，跨界并購(gòu)與產(chǎn)業(yè)鏈縱向整合日益成為更多上市公司的破局新機(jī)，由并購(gòu)重組帶動(dòng)的產(chǎn)業(yè)整合將加快資本市場(chǎng)生態(tài)的優(yōu)勝劣汰。

并購(gòu)重組市場(chǎng)持續(xù)活躍

并購(gòu)重組是支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要市場(chǎng)工具。去年以來(lái)，在“并購(gòu)六條”“科創(chuàng)板八條”等政策的助推下，并購(gòu)重組市場(chǎng)持續(xù)活躍，產(chǎn)業(yè)整合類并購(gòu)成為主流，圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力方向的整合已成趨勢(shì)，各種典型案例不斷出現(xiàn)，包括試水未盈利資產(chǎn)收購(gòu)、上市公司之間收購(gòu)整合、擬IPO企業(yè)轉(zhuǎn)向重組實(shí)現(xiàn)證券化等。

行業(yè)龍頭重組的現(xiàn)象級(jí)案例引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，包括“國(guó)泰君安+海通證券”通過(guò)換股方式實(shí)現(xiàn)吸收合并，中鎢高新以51.95億元購(gòu)買湖南柿竹園有色金屬有限責(zé)任公司100%股權(quán)，華大九天收購(gòu)芯和半導(dǎo)體，構(gòu)建從芯片到系統(tǒng)級(jí)的電子設(shè)計(jì)自動(dòng)化解決方案等，產(chǎn)業(yè)鏈整合加速，產(chǎn)業(yè)集中度加速提升。

“硬科技”是企業(yè)并購(gòu)重組熱點(diǎn)賽道，分行業(yè)來(lái)看，電子設(shè)備、半導(dǎo)體、通信是涉及并購(gòu)領(lǐng)域最多的三大行業(yè)，其中部分半導(dǎo)體上市公司試水未盈利資產(chǎn)收購(gòu)。“并購(gòu)六條”指出，支持上市公司開(kāi)展基于轉(zhuǎn)型升級(jí)為目標(biāo)的跨行業(yè)并購(gòu)及對(duì)未盈利資產(chǎn)的收購(gòu)。

有市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，技術(shù)迭代是企業(yè)發(fā)展的推動(dòng)力與抓手，自身創(chuàng)新能力和產(chǎn)品力是決定企業(yè)生存與否的命脈，通過(guò)并購(gòu)企業(yè)可以快速獲取核心專利并提升研發(fā)能力，半導(dǎo)體企業(yè)通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購(gòu)整合，可以完善芯片、傳感器設(shè)計(jì)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的技術(shù)儲(chǔ)備，拓展第二增長(zhǎng)曲線以緩解產(chǎn)能和盈利壓力?？v向并購(gòu)將幫助戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)鏈效率實(shí)現(xiàn)提升，而橫向并購(gòu)整合中小廠商則有助于在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中鞏固市場(chǎng)地位。

支持政策繼續(xù)加碼

今年以來(lái)，對(duì)于并購(gòu)重組的支持力度，逐步從國(guó)家部委傳遞到地方政府。

3月，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局宣布開(kāi)展適度放寬科技企業(yè)并購(gòu)貸款政策試點(diǎn)工作，試點(diǎn)范圍為18個(gè)城市。對(duì)于“控股型”并購(gòu)，試點(diǎn)將貸款占企業(yè)并購(gòu)交易額從“不應(yīng)高于60%”放寬至“不應(yīng)高于80%”，貸款期限從“一般不超過(guò)七年”放寬至“一般不超過(guò)十年”。

同時(shí)，北京、上海、廣東、四川等地出臺(tái)了支持企業(yè)并購(gòu)的相關(guān)文件，在此背景下，各地國(guó)資陸續(xù)設(shè)立并購(gòu)基金。

如上海市國(guó)資委發(fā)布國(guó)資并購(gòu)基金矩陣，總規(guī)模達(dá)到500億元以上，加大產(chǎn)業(yè)并購(gòu)力度，進(jìn)一步提升新質(zhì)生產(chǎn)力能級(jí)。廣州推動(dòng)廣州金控集團(tuán)設(shè)立廣州上市公司高質(zhì)量發(fā)展基金，總規(guī)模100億元，為上市公司及大型企業(yè)集團(tuán)開(kāi)展并購(gòu)重組提供基金支持和專業(yè)賦能。蘇州宣布由蘇創(chuàng)投牽頭籌建的各類專項(xiàng)產(chǎn)業(yè)基金、人才基金等總規(guī)模近千億元，其中包括戰(zhàn)新強(qiáng)鏈并購(gòu)基金總規(guī)模100億元，基金以整合為手段，推動(dòng)上市公司、龍頭企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)等。

上海國(guó)有資本投資有限公司副總裁陸雯表示，國(guó)有資本投資平臺(tái)牽頭設(shè)立國(guó)資并購(gòu)基金，具有市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)的作用，能帶動(dòng)國(guó)有資本、保險(xiǎn)銀行等金融資本，CVC等產(chǎn)業(yè)資本以及其他私募股權(quán)基金共同參與，推動(dòng)更多社會(huì)資本向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集聚。

跨界并購(gòu)有新動(dòng)向

“并購(gòu)六條”出爐后首單過(guò)會(huì)的跨界并購(gòu)項(xiàng)目——松發(fā)股份收購(gòu)恒力重工案近期引起市場(chǎng)關(guān)注。實(shí)際上，自“并購(gòu)六條”明確“支持運(yùn)作規(guī)范的上市公司圍繞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、尋求第二增長(zhǎng)曲線等需求開(kāi)展符合商業(yè)邏輯的跨行業(yè)并購(gòu)”以來(lái)，A股市場(chǎng)跨界并購(gòu)案例逐漸增多。

“單個(gè)的跨界并購(gòu)案例過(guò)會(huì)并不代表著政策的松動(dòng)，此前不乏跨界交易失敗的案例，后續(xù)將持續(xù)關(guān)注其他跨界并購(gòu)案例的審核動(dòng)向?！币晃淮笮腿痰耐缎腥耸恐赋?，跨行業(yè)并購(gòu)較上下游并購(gòu)難度大很多，常常面臨“談不攏”的情況，監(jiān)管部門在審核過(guò)程中也會(huì)更加謹(jǐn)慎。

如今年3月，海天股份擬收購(gòu)賀利氏光伏銀漿事業(yè)部的過(guò)程中，上交所對(duì)海天股份跨界收購(gòu)下發(fā)問(wèn)詢函，要求公司說(shuō)明跨行業(yè)并購(gòu)原因，以及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)與經(jīng)營(yíng)規(guī)劃。

上述投行人士表示，監(jiān)管部門對(duì)于跨界并購(gòu)是支持的，但前提必須是合規(guī)且合理，不能存在借并購(gòu)蹭熱點(diǎn)、炒概念、操縱股價(jià)的情況，對(duì)于上市公司而言，應(yīng)避免采取過(guò)度激進(jìn)的并購(gòu)戰(zhàn)略。