券商中國
許孝如
2025-04-21 23:46
證券行業(yè)一項重要考核舉措正在推進。
近日，《國際金融報》記者從業(yè)內(nèi)人士處獲悉，為促進行業(yè)功能發(fā)揮，做好金融“五篇大文章”，在中國證監(jiān)會指導下，中證協(xié)組織制定《證券公司做好金融“五篇大文章”專項評價辦法（試行）（征求意見稿）》（下稱《評價辦法》），并已下發(fā)給證券公司。
多家券商向記者確認已收到該征求意見稿，正在準備答復意見。
本次考核出臺釋放怎樣的信號，為何設置定量和定性兩大方面指標，中小券商如何突圍？面對這些行業(yè)熱議的問題，多位受訪金融專家給予了分析解答。
更精準服務國家戰(zhàn)略
根據(jù)中國證監(jiān)會有關工作部署，為進一步壓實券商做好金融“五篇大文章”的主體責任，完善相關考核評價激勵機制，中證協(xié)組織起草了《評價辦法》。總體來看，《評價辦法》共二十四條，分為總則、評價指標與計分方式、評價實施與結果運用、附則四章。
對此，記者從多家券商處了解到，公司確認已收到該征求意見稿，正在安排落實，預計將在4月底前予以答復意見。
針對此次專項評價政策的出臺，南寧學院金融專家、博士石磊在接受《國際金融報》記者采訪時表示，這一政策是落實中央金融工作會議精神的重要舉措，核心目標是通過專項考核機制，引導證券公司更精準地服務國家戰(zhàn)略，推動科技、綠色、普惠、養(yǎng)老、數(shù)字金融五大領域的發(fā)展，同時強化風險防控與行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
德邦證券首席固收分析師呂品在接受《國際金融報》記者采訪時表示，監(jiān)管針對券商落實金融“五篇大文章”出臺專項考核文件，標志著我國資本市場從規(guī)模擴張向功能深化的戰(zhàn)略轉型。該政策通過量化指標，如科技金融收入占比、綠色債券承銷規(guī)模、普惠服務覆蓋率等，將國家戰(zhàn)略轉化為可執(zhí)行的業(yè)務導向，既強化了金融服務實體經(jīng)濟的抓手，有助于引導券商更加注重業(yè)務的長期價值和社會責任，又推動行業(yè)差異化競爭，為市場注入創(chuàng)新動力。
記者采訪多位券商業(yè)務人士獲悉，從政策設計來看，此次文件不僅是監(jiān)管層對券商業(yè)務轉型的“指揮棒”，更是一種激勵機制，即通過將評價結果與分類監(jiān)管、業(yè)務資格掛鉤，倒逼券商優(yōu)化資源配置，從傳統(tǒng)通道業(yè)務轉向更具社會價值的綜合金融服務。短期來看，政策將加速行業(yè)洗牌，推動券商從“規(guī)模競爭”轉向“質(zhì)量競爭”。長期來看，如果動態(tài)調(diào)整機制能夠有效運行，并且配合金融科技的應用（例如利用區(qū)塊鏈技術提升資產(chǎn)支持證券的透明度），以及加強跨境合作（比如中資券商參與國際綠色金融規(guī)則的制定），那么中國資本市場有望形成服務國家戰(zhàn)略與提升全球競爭力的良性循環(huán)。
行業(yè)分化或成定局
從本次評價指標的具體構成來看，評價指標體系(滿分100分)由定量評價指標(85分)和定性評價指標(15分)組成。定量評價指標反映券商對科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融等重點領域的貢獻度及相關能力，定性評價指標包括機制建設和其他等兩個部分，合計14項評價指標。
“設置定量、定性指標考核的背后是監(jiān)管層對證券行業(yè)的深層次期待?！笔诒硎荆澈筢尫湃矫婧诵男盘枺?/p>
第一，國家戰(zhàn)略穿透到業(yè)務一線。如“服務科創(chuàng)企業(yè)IPO數(shù)量”“綠色債券承銷規(guī)?！钡榷恐笜耍苯訉萍甲粤⒆詮姾汀半p碳”目標，券商需將宏觀政策拆解成可執(zhí)行的業(yè)務動作，而不是空喊口號。
第二，數(shù)據(jù)能力決定未來發(fā)展。無論是引用中證協(xié)現(xiàn)有統(tǒng)計數(shù)據(jù)，還是要求建立跨部門數(shù)據(jù)治理體系，都傳遞出一個信號：未來沒有金融科技數(shù)據(jù)穿透力的券商，可能連“參賽資格”都會喪失，但也引出中小券商與金融科技公司深度合作的新機會。
第三，行業(yè)分化已成定局。頭部券商靠全球化布局和科技投入搶灘“高難度指標”，如跨境綠色金融；區(qū)域性中小券商則需在普惠金融、縣域經(jīng)濟中挖掘差異化空間，行業(yè)會加速從“同質(zhì)競爭”轉向“分層競技”。
在具體的定量指標設置中，科技金融指標主要反映券商對科技領域投融資及并購重組服務情況，即科技領域債券融資、股權融資、并購重組交易、股權投資、私募股權創(chuàng)投基金投資等。綠色金融指標主要反映券商對綠色低碳轉型活動的融資服務情況，包括綠色債券承銷金額及數(shù)量等。普惠金融指標主要反映券商對普惠領域及對民營企業(yè)的融資服務情況，包括中小微企業(yè)債券、民營企業(yè)債券承銷金額及數(shù)量等。養(yǎng)老金融指標主要反映券商對養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的服務情況。數(shù)字金融指標主要反映券商數(shù)字化能力及業(yè)務創(chuàng)新情況。
針對評價指標多項涉及債券領域，呂品表示，債券工具靈活性強，可覆蓋科技、綠色、普惠等多元化融資場景。例如，科創(chuàng)債通過延長發(fā)行期限、優(yōu)化票面利率，更適配科技企業(yè)長周期資金需求；民營企業(yè)債券成為普惠金融重要抓手。
隨著考核指標對債券領域的重視，券商將更加注重拓展綠色債券、科技創(chuàng)新債券、普惠金融債券等專項債務融資業(yè)務。在呂品看來，相關領域的專業(yè)團隊建設也可能加強，特別是在綠色金融、科技金融等領域，都需要具備較強專業(yè)背景的投研人員、債務承銷人員和項目管理團隊。
中小券商需差異化發(fā)展
有業(yè)內(nèi)人士指出，本次金融“五篇大文章”評價涉及業(yè)務范圍比較廣泛，大型券商因牌照齊全、實力強，施展空間大，而中小券商牌照和覆蓋范圍受限，未來需更好謀劃突圍策略。
對此，石磊表示，中小券商雖在牌照、資源上處于劣勢，但若能抓住三個關鍵詞：“聚焦”“協(xié)同”“錯位”，可在新監(jiān)管框架下開辟差異化路徑。
一是聚焦區(qū)域與垂直領域，做“小而精”的服務商，深挖區(qū)域經(jīng)濟“富礦”。區(qū)域性中小券商將“鄉(xiāng)村振興”“普惠金融”考核指標轉化為本地化抓手，如聯(lián)合地方政府發(fā)行縣域基礎設施REITs、設計“新市民”理財方案。行業(yè)案例中，東吳證券2023年累計服務長三角科創(chuàng)企業(yè)融資超百億元，華林證券2023年北交所項目數(shù)量躋身行業(yè)前十等。
二是構建“非對稱協(xié)同網(wǎng)絡”，補足牌照與能力短板，通過向上借力，與頭部券商戰(zhàn)略合作，共享后者的大項目承攬能力和研究資源，自身專注區(qū)域客戶挖掘與落地服務，按貢獻比例分成。在跨境業(yè)務、復雜衍生品等領域，以“跟投”“分包”模式參與頭部券商主導的項目，既滿足考核要求，又規(guī)避牌照限制。
三是錯位合作，聯(lián)合地方政府，協(xié)同地方農(nóng)商行、國企平臺等設計鄉(xiāng)村振興債、“農(nóng)業(yè)合作社+期貨期權”“跨境電商外匯避險”等組合產(chǎn)品，擴大服務覆蓋面。同時，設立“戰(zhàn)略業(yè)務利潤池”，允許用傳統(tǒng)業(yè)務利潤補貼養(yǎng)老金融等政策性業(yè)務，并爭取地方政府專項獎勵，以平衡短期投入壓力。
受訪專家普遍認為，中小券商的出路不在于“對標大而全”，而在于“以靈活換空間、以深度換廣度”。誰能更快將區(qū)域稟賦、機制彈性轉化為差異化服務能力，誰就能在“五篇大文章”考核中彎道超車，甚至重新定義細分市場的游戲規(guī)則。
