券商中國
陳銘
2025-04-19 12:15
游戲引擎軟件，正成為基金經理下一個關注的國產替代賽道。
券商中國記者注意到，基金與公募委托管理的社?；穑谟螒蛞尜惖啦季忠演^深，由于游戲引擎軟件與GIS地理信息軟件以及城市規(guī)劃軟件具有技術原理相通融合的特點，且游戲引擎的頂級國際巨頭亦是從GIS軟件轉型而來，目前公募基金在游戲引擎賽道的選股上，除了重倉開發(fā)國產引擎的游戲公司，亦重點挖掘向游戲賽道切換產品的GIS地理軟件公司。
游戲引擎在關鍵產業(yè)的持續(xù)破圈應用，對新技術、高端制造的核心賦能，正成為吸引基金經理持續(xù)關注的邏輯。隨著中國游戲、工業(yè)制造兩大產業(yè)的爆發(fā)，且游戲引擎的應用從最初的游戲開發(fā)領域逐步擴展至汽車設計、航空制造、礦山開發(fā)、軍事工業(yè)設計、城市規(guī)劃、電影動畫制作、工業(yè)仿真等多個領域，未來國產替代的空間值得關注。
游戲引擎也有望迎來國產替代
基金經理正在密切關注一家游戲引擎巨頭的新動作，并評估這對公募的持倉帶來的替代邏輯。
Unity公司日前在其官方社區(qū)發(fā)布消息稱，旗下Unity 6引擎及其后續(xù)版本，已在中國內地及港澳地區(qū)下架。Unity公司是中國游戲市場的兩家美國游戲引擎巨頭之一，這兩家公司的客戶幾乎覆蓋了中國排名前列的大多數游戲公司，許多游戲公司制作精美的游戲產品，均依賴于這種游戲引擎軟件。
根據Unity公司在官方社區(qū)的公告，未來中國用戶將無法直接使用Unity最新的主線版本。取而代之的是由Unity中國主導推出的本地化產品“團結引擎”。Unity方面表示，此舉是為了能給中國開發(fā)者提供更符合本土市場需求的引擎服務。
券商中國記者注意到，Unity公司的客戶包括米哈游、暴雪娛樂、騰訊游戲等，涉及的游戲包括風靡全球的《原神》、《王者榮耀》、《爐石傳說》等，該游戲引擎主要為游戲公司用于開發(fā)2D和3D游戲，這款引擎軟件也被廣泛應用于虛擬現(xiàn)實(VR)、增強現(xiàn)實(AR)、模擬器和互動體驗的開發(fā)。
股價方面，Unity自今年3月開始持續(xù)殺跌，股價累計損失約30%，截至2025年4月15日的市值，已跌破80億美元。根據公募QDII披露的持倉信息，盡管Unity公司堪稱美股的中概股資產，收入來源與中國游戲行業(yè)緊密相關，但目前已無任何一只公募QDII產品持有該股。
基金經理期待新估值邏輯
值得一提的是，在中國市場占據主導地位的另一家游戲引擎公司是美國GIS地理信息系統(tǒng)軟件巨頭旗下的虛幻引擎，這家公司不僅在中國市場以地理信息系統(tǒng)軟件聞名，在游戲引擎軟件上，涵蓋的游戲公司客戶包括游戲科學、騰訊控股、心動公司、完美世界等，涉及的游戲包括《黑神話悟空》、《和平精英》、《堡壘之夜》、《伊瑟：重啟日》等。
“從GIS地理信息系統(tǒng)軟件的角度，此類軟件與游戲軟件具有某些技術共通的地方，處于融合發(fā)展狀態(tài)，尤其在關鍵的圖形與渲染能力上，這種技術反映到游戲開發(fā)的場景中就是打造一個超級逼真的虛擬世界。”華南地區(qū)一位基金經理認為，游戲引擎軟件不僅面臨著下游各種各樣的游戲公司客戶，它涵蓋的其他應用場景非常多，尤其在工業(yè)設計、城市規(guī)劃甚至軍工領域。
上述情況或許意味著，A股的GIS地理信息軟件相關公司也可以從G端（政府端）收費的模式轉向B端尤其是游戲公司收費的模式，切入市場空間巨大的游戲產業(yè)賽道。
基金經理對游戲引擎軟件的關注，還在于游戲引擎軟件在各個高估值賽道上的應用空間大，估值想象力堪比高科技賽道，并打破了市場對游戲技術的傳統(tǒng)想象力。券商中國記者注意到，“虛幻5”游戲引擎此前幫助波音公司對已服役60年的B—52轟炸機進行改裝，以使其使用壽命再延長三十年。利用該游戲引擎軟件的超逼真能力，波音公司能夠降低成本并縮短交付時間。通過該款游戲引擎的3D環(huán)境，飛行員和維護人員可以與升級后的B-52數字化模型進行虛擬互動，例如啟動和關閉發(fā)動機。
顯然，基金經理期望的新變化是游戲公司估值的重構，隨著游戲引擎等相關技術越來越多地賦能高科技與工業(yè)制造，最初定義為傳媒賽道的游戲公司，很可能迎來重估的機會。
頭部公募密集持倉
在上述估值可能重構的背景下，公募對游戲引擎賽道相關品種已經悄然布局。
多只公募、社保基金已布局國產GIS地理軟件龍頭超圖軟件，該股在結合自身的地理信息軟件技術的同時，也在學習EPIC挖掘游戲產業(yè)的商業(yè)模式。超圖軟件此前表示，公司已開發(fā)了國產的游戲引擎，公司高保真三維GIS產品開啟了三維GIS與游戲引擎的跨界融合，打造GIS+游戲的產品新生態(tài)。公司產品能將GIS數據接入到游戲引擎中，進一步開發(fā)應用到軍事訓練游戲地圖當中。截至目前，持倉超圖軟件的主要公募基金產品來自南方基金、廣發(fā)基金等頭部基金公司，此外，廣發(fā)基金委托管理的社?；甬a品420組合同樣持有較多的超圖軟件。
此外，平安基金重倉的吉比特、南方基金持倉的佳都科技此前也參股了Unity中國公司，公司曾表示其是Unity在國內城市數字基建較為緊密的合作伙伴，雙方將共同推動3D建模、AR/VR/MR等新一代信息技術在城市3D建模、城市治理、工業(yè)控制領域的應用，公司與Unity中國共同開發(fā)的“佳都靈境OS”行業(yè)級數字孿生平臺，該平臺具有完整的“一庫四平臺”的核心技術：數字孿生資產庫、綜合物聯(lián)平臺、智能視頻平臺、行業(yè)數據平臺、數字孿生平臺，能夠為軌道交通、城市交通等場景提供行業(yè)級底層開發(fā)工具，實現(xiàn)三維實景、虛擬仿真、全景展示、智能交互等功能。
券商中國記者注意到，在公募的具體持倉上，以平安基金為例，旗下平安價值遠見、平安低碳經濟混合、平安價值領航等多只產品重倉買入吉比特，并使得這只游戲引擎概念股，在各基金產品中的倉位比例都高于7%，平安基金旗下偏股型基金是重倉該股比例最高的。
前海開源基金在游戲引擎賽道則持倉掌趣科技，后者此前表示與北京藍亞盒子科技有限公司達成業(yè)務合作，聯(lián)合推出LayaAir 3游戲引擎，為廣大游戲開發(fā)者提供更加智能、自動化的游戲引擎產品，推動游戲產業(yè)技術發(fā)展。LayaAir除了游戲研發(fā)外，在其他一些3D數字場景存在應用的空間。
校對：李凌鋒
