證券時報
2025-04-19 22:51
創(chuàng)新藥板塊走強背景下，醫(yī)療主題基金紛紛“回血”。
據(jù)Wind統(tǒng)計，截至4月14日，超七成醫(yī)療主題基金今年以來的回報率為正；其中，中銀港股通醫(yī)藥A、平安醫(yī)藥精選A、鵬華醫(yī)藥科技A、富國醫(yī)藥創(chuàng)新A等14只（不同份額分開計算，下同）基金今年內(nèi)的回報率超過30%。
但也有少部分主題基金未能抓住本輪行情。例如，永贏醫(yī)藥健康C、申萬菱信醫(yī)藥先鋒C今年以來的回報率僅為-12.82%、-10.24%。
事實上，不只是近期，從最近三年的業(yè)績表現(xiàn)看，醫(yī)療主題基金的投資能力也呈現(xiàn)出較大差異。
受訪人士向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者指出，主題基金的業(yè)績表現(xiàn)之所以呈現(xiàn)較大分化，與基金經(jīng)理的選股、擇時能力存在差異有關(guān)。產(chǎn)品業(yè)績較弱的背后，或許反映出基金經(jīng)理未能及時調(diào)整策略應(yīng)對市場變化。
首尾相差近49%
今年一季度，A股和港股創(chuàng)新藥板塊的上漲，為一眾主題基金的凈值增長創(chuàng)造了機會。
截至4月14日，在277只Wind醫(yī)療主題基金中（成立于2025年1月1日之前），有113只基金今年以來的回報率超過10%，占比約為四成。
其中，業(yè)績表現(xiàn)較好的中銀港股通醫(yī)藥A、平安醫(yī)藥精選A、鵬華醫(yī)藥科技A、富國醫(yī)藥創(chuàng)新A，今年內(nèi)的回報率分別達(dá)到36.03%、35.83%、35.17%、30.62%。
同期，這四只基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率分別為16.76%、-0.69%、-1.46%、8.46%。
“在政策支持與行業(yè)景氣度提升背景下，生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械等子行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步推動了相關(guān)企業(yè)股價上漲。如恒生創(chuàng)新藥指數(shù)一季度的漲幅接近32%，帶動了掛鉤該指數(shù)的基金表現(xiàn)。部分基金通過重倉創(chuàng)新藥龍頭股獲得超額收益。”格上基金研究員焦冰向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者指出。
焦冰談道，主動管理型基金通過高集中度持倉和精準(zhǔn)捕捉高景氣賽道實現(xiàn)超額收益。若基金經(jīng)理及時布局創(chuàng)新藥、醫(yī)療科技等細(xì)分領(lǐng)域，則大概率跑贏被動指數(shù)基金。
此外，隨著基金市場風(fēng)格切換，也為醫(yī)藥主題基金的“回血”帶來助力。焦冰指出，近期，消費與醫(yī)藥板塊成為資金新流向。市場對低估值醫(yī)藥板塊的重新定價也推動了基金凈值修復(fù)。
與此同時，在年內(nèi)業(yè)績排名前10主動權(quán)益基金中，也出現(xiàn)了多只醫(yī)藥主題基金。
例如，據(jù)Wind統(tǒng)計，截至4月14日，長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選A、永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選A、華安醫(yī)藥生物A今年以來的回報率分別為48.45%、40.30%、38.79%，目前在主動權(quán)益基金年內(nèi)回報率排名中位于第3名、第6名、第8名。
不過，截至2024年12月底，除了永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選的資產(chǎn)規(guī)模超過1億元，其他兩只產(chǎn)品為典型的“迷你”基金，且均為規(guī)模在1000萬元左右的發(fā)起式產(chǎn)品。
雖然迎來多個利好因素，但有少數(shù)醫(yī)療主題基金仍處于“浮虧”狀態(tài)。
例如，據(jù)Wind統(tǒng)計，截至4月14日，永贏醫(yī)藥健康C、申萬菱信醫(yī)藥先鋒C今年以來的回報率僅為-12.82%、-10.24%，同期，這兩只基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為-1.58%、0.67%。
此外，泰康醫(yī)療健康C、建信高端醫(yī)療C也跑輸了業(yè)績基準(zhǔn)收益率。這兩只基金今年以來的回報率分別為-5.26%、-3.81%。
對于醫(yī)療主題基金跑輸業(yè)績基準(zhǔn)的現(xiàn)象，焦冰分析，部分基金經(jīng)理未能及時調(diào)整策略應(yīng)對市場變化。與其對標(biāo)指數(shù)表現(xiàn)差距顯著，反映了選股或擇時能力欠缺。
此外，他指出，若基金投資方向與市場熱點脫節(jié)，可能導(dǎo)致業(yè)績落后。部分基金前期對醫(yī)藥板塊持倉比例降低或?qū)е缕湮茨懿蹲降胶罄m(xù)的行業(yè)反彈。
挑戰(zhàn)重重
醫(yī)療主題基金投資能力的差異在中長期維度上也有體現(xiàn)。
據(jù)Wind統(tǒng)計，截至4月14日，近三年回報率超過20%的醫(yī)療主題基金共有5只（僅統(tǒng)計主份額），依次是：圓信永豐醫(yī)藥健康A(chǔ)、鵬華醫(yī)藥科技A、建信醫(yī)療健康行業(yè)A、中銀創(chuàng)新醫(yī)療A、易方達(dá)醫(yī)療保健A，其最近三年的回報率分別為47.21%、34.65%、26.05%、24.76%、20.78%。這5只基金均大幅跑贏了各自的業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率。
按照焦冰的總結(jié)，近三年表現(xiàn)優(yōu)異的醫(yī)療主題基金普遍有三類特點：第一，聚焦高景氣細(xì)分領(lǐng)域。長期領(lǐng)跑的基金大多布局了創(chuàng)新藥、生物科技、醫(yī)療器械等高成長賽道。
第二，高集中度與主動管理，通過精選個股獲取超額收益。例如，若前期集中持倉創(chuàng)新藥龍頭，則顯著跑贏被動指數(shù)。
第三，靈活調(diào)倉。優(yōu)秀基金經(jīng)理注重政策周期和產(chǎn)品周期，適時調(diào)整倉位。在行業(yè)低谷期加倉創(chuàng)新藥，抓住了2025年估值修復(fù)機會。
同一時間段內(nèi)，約有20只醫(yī)療主題基金的凈值跌幅超過30%。
例如，據(jù)Wind統(tǒng)計，截至4月14日，最近三年，金元順安醫(yī)療健康C、申萬菱信醫(yī)藥先鋒C、匯添富創(chuàng)新醫(yī)藥的凈值分別下跌了47.99%、35.53%、31.99%。
客觀而言，醫(yī)藥板塊投資難度較大，恰恰也是檢視基金公司投資管理能力的重要窗口。
排排網(wǎng)財富理財師姚旭升指出，醫(yī)藥行業(yè)政策頻繁調(diào)整，如醫(yī)?？刭M、藥品集采、醫(yī)藥反腐等，這些政策對醫(yī)藥企業(yè)的盈利能力和市場表現(xiàn)產(chǎn)生重大影響，增加了投資決策的難度。同時，醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部細(xì)分領(lǐng)域眾多，不同領(lǐng)域的發(fā)展趨勢和投資機會差異較大?；鸾?jīng)理需要深入研究各細(xì)分領(lǐng)域，準(zhǔn)確把握投資時機，選擇具有長期增長潛力的板塊和個股。
“此外，醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部競爭激烈，創(chuàng)新藥研發(fā)周期長、投入大、風(fēng)險高，且市場競爭激烈?；鸾?jīng)理需要準(zhǔn)確判斷哪些企業(yè)能在競爭中脫穎而出，這對研究和分析能力提出了很高要求。并且，醫(yī)藥板塊在市場波動中表現(xiàn)復(fù)雜，估值調(diào)整頻繁?；鸾?jīng)理需要在市場波動中把握投資機會，同時嚴(yán)格控制回撤，追求基金凈值的穩(wěn)定增長。”姚旭升談道。
創(chuàng)新藥行情能否延續(xù)？
4月7日當(dāng)周，A股劇烈波動，醫(yī)藥板塊出現(xiàn)回調(diào)，A股、港股創(chuàng)新藥指數(shù)均呈現(xiàn)下跌態(tài)勢。
不過，部分機構(gòu)認(rèn)為，本輪創(chuàng)新藥行情尚未結(jié)束。
大摩健康產(chǎn)業(yè)混合、大摩滬港深精選混合基金經(jīng)理王大鵬表示，盡管美國關(guān)稅政策變數(shù)仍存，但從當(dāng)前情況來看，藥品獲得豁免，預(yù)計對醫(yī)藥板塊整體影響有限。近期大跌已較為明顯地反映了關(guān)稅的負(fù)面情緒沖擊。醫(yī)保收支穩(wěn)健增長、集采政策優(yōu)化、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)趨勢延續(xù)等有利因素依舊，醫(yī)藥板塊基本面趨勢向好，板塊具備反彈潛力和較好的比較優(yōu)勢。
王大鵬指出，后續(xù)將持續(xù)關(guān)注創(chuàng)新藥、CXO、院內(nèi)診療等方向。
在國金證券醫(yī)藥首席分析師袁維看來，醫(yī)藥板塊同時具備良好的抗風(fēng)險能力和成長進(jìn)攻能力，創(chuàng)新藥板塊與地緣政治和關(guān)稅風(fēng)險的關(guān)聯(lián)度很低，仍將是醫(yī)藥板塊成長主線。袁維繼續(xù)看好港股和A股創(chuàng)新藥公司成長空間。
此外，平安醫(yī)藥精選基金經(jīng)理周思聰認(rèn)為，作為風(fēng)險資產(chǎn)，創(chuàng)新藥和AI、機器人等板塊一樣，受到流動性、市場風(fēng)險偏好的影響較大，同時投資情緒上也受外圍地緣政治、美聯(lián)儲態(tài)度的影響，因此還是存在波動和回調(diào)的風(fēng)險。
不過，周思聰預(yù)計，2025年創(chuàng)新藥行情的回調(diào)和波動會小于前幾年?！坝捎诮衲陰缀跞康腁股H股公司都有望進(jìn)入醫(yī)保放量階段，同時今年開始整個創(chuàng)新藥企業(yè)將陸續(xù)步入盈利期，創(chuàng)新藥行業(yè)的高景氣度將直接反應(yīng)到報表上，這是機器人行業(yè)，AI行業(yè)所不具備的。這一顯著的變化也將導(dǎo)致創(chuàng)新藥的籌碼發(fā)生顯著變化，增量資金的入場將極大的熨平創(chuàng)新藥行業(yè)的波動?！彼忉尅?/p>
創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展是機構(gòu)看好本輪行情的主要因素之一。
財通基金權(quán)益公募投資部基金經(jīng)理駱瑩指出，目前創(chuàng)新藥進(jìn)入到“技術(shù)突破—政策支持—全球化兌現(xiàn)”的正向循環(huán)。政策方面，審評審批改革、支付端優(yōu)化、地方扶持共同釋放政策紅利；產(chǎn)業(yè)和市場方面，創(chuàng)新藥進(jìn)入產(chǎn)業(yè)質(zhì)變關(guān)鍵期、出海成效加速顯現(xiàn)，過去幾年中國創(chuàng)新藥授權(quán)出海交易數(shù)量和金額有較為明顯的增長，中國創(chuàng)新藥開始在全球占據(jù)一席之地。
不過，她也提醒，需對階段性炒作保持警惕。其持倉嚴(yán)格遵循“兩不原則”：不參與短期題材炒作、不追逐已脫離基本面的標(biāo)的。
對于創(chuàng)新藥板塊，駱瑩建議，一方面要緊密跟進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵節(jié)點，另一方面需密切關(guān)注政策不確定性、海外技術(shù)脫鉤等潛在風(fēng)險。
