光伏產(chǎn)業(yè)鏈久跌之后,逆變器環(huán)節率先迎來(lái)估值反彈。
7月以來(lái),光伏逆變器指數較月內低點(diǎn)累計反彈約15%,頭部個(gè)股均漲超10%,錦浪科技(300763.SZ)上漲56.05%,領(lǐng)漲板塊,上能電氣(300827.SZ)、德業(yè)股份(605117.SH)均漲超33%,紛紛大幅跑贏(yíng)大盤(pán)。德業(yè)股份股價(jià)今年以來(lái)累計大漲逾70%,較年內最低點(diǎn)(42.96元,前復權)已翻倍。
逆變器的出海增長(cháng)預期正在反映到板塊估值定價(jià)。第一財經(jīng)記者了解到,以印度、中東為代表的新興市場(chǎng)的光伏裝機與儲能需求持續增長(cháng),同時(shí)歐洲庫存去化逐步接近尾聲,即海外新興市場(chǎng)需求高增,是推動(dòng)本輪逆變器板塊估值修復的主要原因。
出海預期提升帶動(dòng)逆變器板塊反轉
7月以來(lái),在光伏行業(yè)各個(gè)子板塊的陰跌行情中,逆變器行情悄然升溫。龍頭股陽(yáng)光電源(300274.SZ)本月以來(lái)累計上漲近15%,錦浪科技以56.05%的漲幅領(lǐng)跑板塊,德業(yè)股份的最新收盤(pán)價(jià)(99.85元)較年內低點(diǎn)翻倍,其余逆變器企業(yè)的股價(jià)表現均跑贏(yíng)大盤(pán)。
個(gè)股短期的漲跌震蕩過(guò)程中,不乏短線(xiàn)資金博弈套利需求,而當整個(gè)板塊估值拔高時(shí),往往意味著(zhù)資金對某一類(lèi)預期達成一致。
光伏晶硅產(chǎn)業(yè)鏈(硅料、硅片、電池、組件)強調技術(shù)創(chuàng )新,推動(dòng)行業(yè)降本增效,尤其近兩年,電池環(huán)節的新技術(shù)不斷涌現。而光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展至今,逆變器無(wú)懼光伏技術(shù)路線(xiàn)風(fēng)險,任何技術(shù)路徑下,逆變器是必需產(chǎn)品,這被認為是該環(huán)節的”護城河”。
“逆變器對硅料價(jià)格波動(dòng)不敏感,光伏裝機需求直接決定逆變器的需求規模,近兩年增長(cháng)的儲能需求是提升逆變器規模增長(cháng)的第二曲線(xiàn)?!苯邮苡浾卟稍L(fǎng)的一位私募基金負責人說(shuō):“據我們調研了解,中東、印度等新興市場(chǎng)的需求持續高增且確定性很強,加上一部分海外地區去庫存進(jìn)入尾聲,推動(dòng)國內逆變器企業(yè)二季度出貨增長(cháng)。三季度一般是儲能的傳統提貨旺季及大儲交付旺季,市場(chǎng)預期三季度的出貨規模進(jìn)一步提升?!?/p>
民生證券與海通證券的研報顯示,光伏逆變器出口金額同比仍是負增長(cháng),環(huán)比延續增長(cháng),且增幅呈現提速趨勢。6月逆變器的出口金額為65.16億元,同比下降2.4%,環(huán)比增長(cháng)17.8%,組件的出口金額為206億元,同比下降28.3%,環(huán)比增長(cháng)2.7%。
分地區來(lái)看,6月逆變器出口歐洲的規?;拘迯偷饺ツ晖谒?,意大利出貨量環(huán)比爆發(fā)式增長(cháng)380.6%,德語(yǔ)區仍存修復空間;美洲地區中,出口巴西、美國、墨西哥的環(huán)比增幅均為兩位數;亞太地區中,印度需求持續高增長(cháng),環(huán)比增幅超過(guò)40%。
“短期看,下半年新興市場(chǎng)需求不乏進(jìn)一步超預期的可能。中長(cháng)期來(lái)看,全球光伏新增裝機規模與增速,是決定逆變器企業(yè)業(yè)績(jì)增長(cháng)的核心因素?!鼻笆鏊侥既耸空f(shuō)。
光伏主材與輔材中報業(yè)績(jì)分化
本輪光伏周期下行至今,各環(huán)節供需格局與價(jià)格演繹,是投資者關(guān)注的重點(diǎn)。近期披露的中報業(yè)績(jì),也透露出光伏晶硅與輔材產(chǎn)業(yè)鏈的盈利分化情況。
今年以來(lái),光伏晶硅產(chǎn)業(yè)鏈大幅跌價(jià),全行業(yè)進(jìn)入經(jīng)營(yíng)虧損階段,相關(guān)上市公司的半年度業(yè)績(jì)幾乎“全軍覆沒(méi)”。通威股份(600438.SH)、隆基綠能(601012.SH)、TCL中環(huán)(002129.SZ)等硅料、硅片龍頭股均預計上半年業(yè)績(jì)首虧,分別至少虧損30億元、48億元、29億元,且第二季度虧損規模擴大。比如,隆基綠能一季度歸母凈利潤虧損23.5億元,公司預計上半年虧損48億~55億元,第二季度至少虧損24.5億元。
相比之下,光伏輔材產(chǎn)業(yè)鏈的多份中報預告顯示二季度環(huán)比改善明顯。錦浪科技預計2024年上半年實(shí)現歸母凈利潤3.25億~4億元,同比下降36.18%~48.14%,一季度實(shí)現歸母凈利潤0.2億元,第二季度實(shí)現歸母凈利潤約3.05億~3.8億元。錦浪科技在近期機構調研中表示,對三季度比較樂(lè )觀(guān),海外出貨目標環(huán)比增長(cháng)30%~50%。
另一邊,逆變器企業(yè)德業(yè)股份預計2024年半年度實(shí)現歸母凈利潤11.83億~12.83億元,同比增長(cháng)-6.39%~1.53%,一季度實(shí)現歸母凈利潤4.33億元,第二季度實(shí)現歸母凈利潤7.5億-8.5億元,環(huán)比增長(cháng)。
在上述私募人士看來(lái),當前階段,光伏輔材產(chǎn)業(yè)鏈(背板、玻璃、逆變器)相比晶硅產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢在于競爭格局。2020年以來(lái),光伏產(chǎn)業(yè)鏈的擴產(chǎn)主要集中在晶硅產(chǎn)業(yè)鏈,涉及硅料、硅片、電池和組件,產(chǎn)能周期疊加投資周期之后,晶硅產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入相對成熟發(fā)展期,價(jià)格快速下跌,主材產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入洗牌出清階段。
“輔材產(chǎn)業(yè)鏈的競爭格局相對清晰,并且個(gè)別環(huán)節呈現‘雙寡頭’競爭格局。周期下行時(shí),產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節的盈利能力都會(huì )受到影響,而當需求復蘇、價(jià)格走穩后,競爭格局更好的環(huán)節和企業(yè)會(huì )率先迎來(lái)盈利修復?!痹撍侥既耸空f(shuō):“我們認為,玻璃、逆變器是輔材產(chǎn)業(yè)鏈中競爭格局相對更好的環(huán)節,隨著(zhù)需求增長(cháng),盈利能力、產(chǎn)品創(chuàng )新能力的龍頭企業(yè)的優(yōu)勢有望被放大?!?/p>