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本周重磅:MLF會否“降息”?日本“春斗”揭曉?!金價高位出現(xiàn)分歧?
來源:期貨日報(bào)作者:譚亞敏2024-03-11 07:52

早上好,來看一些熱點(diǎn)消息。

本周重磅日程

3月15日,4810億元1年期中期借貸便利(MLF)到期,需重點(diǎn)關(guān)注央行的續(xù)作規(guī)模和利率情況。

2月,央行降準(zhǔn)落地實(shí)施,政府債發(fā)行節(jié)奏偏慢,銀行間流動性呈現(xiàn)偏寬態(tài)勢,全月資金面維持均衡,DR007均值為1.86%,與1月基本持平。

在3月6日的十四屆全國人大二次會議經(jīng)濟(jì)主題記者會上,央行行長潘功勝表示,目前我國銀行業(yè)存款準(zhǔn)備金率平均在7%,后續(xù)仍然有降準(zhǔn)空間。

相關(guān)機(jī)構(gòu)研究在報(bào)告中表示,根據(jù)存款增長對應(yīng)的繳準(zhǔn)規(guī)模上升測算,2024年可能仍有25bp至50bp的降準(zhǔn)空間。

3月11—15日,國家統(tǒng)計(jì)局將不定期發(fā)布2月社會融資規(guī)模增量、新增人民幣貸款等金融數(shù)據(jù)。

3月13日及3月15日即將發(fā)布的“春斗”結(jié)果,成為決定日本央行轉(zhuǎn)向的關(guān)鍵數(shù)據(jù)。

“春斗”是日本每年春季舉行全國性勞資談判,對日本全年的工資漲幅有著“風(fēng)向標(biāo)”的指引作用:參與“春斗”的企業(yè)數(shù)量持續(xù)增加,覆蓋700萬左右的工會成員,相當(dāng)于2023年日本勞動總?cè)丝诘?0%以上。

而“春斗”工資增速很大程度上影響2024年日本再通脹的可持續(xù)性。

目前,勞工雙方對“春斗”結(jié)果均較為樂觀,政府也對工資上漲“樂見其成”。3月7日,Rengo發(fā)布的工會平均漲薪要求為5.9%,大幅高于去年的4.5%,是三十年來的最高水平。

根據(jù)構(gòu)建的春斗工資增速模型,由于勞動市場偏緊、過去通脹較高,且企業(yè)盈利超預(yù)期,市場預(yù)計(jì),2024年春斗工資增速或?qū)⒏哂?023年的3.6%達(dá)到4.3%,達(dá)到1994年來最高漲幅。若得以實(shí)現(xiàn),則日本結(jié)構(gòu)性走出通縮的概率進(jìn)一步提升,日元以及相關(guān)資產(chǎn)均可能走強(qiáng)。

3月12日,美國公布2月CPI數(shù)據(jù);3月14日,美國公布2月PPI數(shù)據(jù)、1月零售銷售數(shù)據(jù)。

金價續(xù)創(chuàng)新高

繼去年以來,“淘金熱”頻上熱搜,黃金股價也拉升,相關(guān)板塊企業(yè)受益頗豐。今年2月下旬以來,國際金價啟動上行,3月開始更是凌厲上沖,從期貨日報(bào)記者周末走訪的情況來看,不少人是越漲越買,不過隨著近期金價持續(xù)上漲,也有持有者在考慮變現(xiàn)。

受美元走弱和多個期限美債收益率回落的影響,國際金價3月8日繼續(xù)走高,紐約商品交易所黃金期貨市場交投最活躍的4月黃金期價8日收于每盎司2186.2美元,漲幅為0.97%,連續(xù)第六個交易日創(chuàng)下收盤歷史新高。美股收盤時,現(xiàn)貨黃金處于2170美元/盎司上方,日內(nèi)漲約0.8%。本周期金累漲4.75%,創(chuàng)2023年10月13日一周以來最大周漲幅,連漲三周。

與此同時,國內(nèi)市場金價走勢強(qiáng)勁,并刷新紀(jì)錄新高。截至目前,上期所黃金主連最高達(dá)511.66/克,報(bào)收509.32/克,報(bào)漲0.78%。

廣發(fā)期貨貴金屬研究員葉倩寧告訴記者,進(jìn)入3月,美國公布2月制造業(yè)PMI意外回落反映經(jīng)濟(jì)景氣度走弱,隨后美聯(lián)儲官員釋放減慢縮表速度和降息等鴿派信號,美國中小銀行危機(jī)持續(xù)發(fā)酵,美債收益率和美元指數(shù)回落提振黃金價格突破前高阻力位。此外,2023年全球黃金總需求量為4899噸,創(chuàng)下歷年新紀(jì)錄,同比增長3.1%,首飾消費(fèi)需求增長為主要驅(qū)動,2024年2月中國央行連續(xù)16個月增持黃金,由于實(shí)物投資和央行購金等需求較強(qiáng),全球黃金庫存相對偏低。

“上周五黃金再度大漲,主要原因在于美國溫和的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)鞏固了美聯(lián)儲年內(nèi)將進(jìn)行3次降息的押注。美國2月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超過預(yù)期,而工資增長放緩,進(jìn)一步顯示經(jīng)濟(jì)狀況良好、通脹趨軟,這或有利于美聯(lián)儲在之后的時間里開始降息進(jìn)程?!鄙浇鹌谪涃F金屬研究員林振龍說,非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布后,據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”,美聯(lián)儲3月維持利率在5.25%—5.50%區(qū)間不變的概率漲至97.0%,到5月維持利率不變的概率為71%,特別值得關(guān)注的是,6月降息的概率漲至80.8%。

金瑞期貨貴金屬研究員龔鳴認(rèn)為,近期黃金價格大漲,主要考慮兩點(diǎn)因素,一是最近兩周以來,一系列美國經(jīng)濟(jì)、就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期,降息的必要性有所上行。二是鮑威爾近期講話偏鴿派,肯定年內(nèi)降息合理性,排除再度加息可能性,指出聯(lián)儲距離“獲得降息所需信心”不遠(yuǎn)。前期市場較長時期交易降息預(yù)期延后,因此這一波突破性上漲主要是交易降息預(yù)期的穩(wěn)定。

高位出現(xiàn)分歧?

記者注意到,目前很多微信群里,回收黃金的也多了起來。有人買金,有人因金價在高位想變現(xiàn)。

“從需求數(shù)據(jù)看,當(dāng)黃金走高時往往會刺激回收市場的火熱,部分實(shí)物投資者會選擇在價高時變現(xiàn),亦有部分人將舊款金飾以舊換新。通常來說,黃金變現(xiàn)相對主流的投資消費(fèi)市場規(guī)模占比有限,舊金回收變現(xiàn)則有利于提高黃金市場的流動性?!比~倩寧說。

龔鳴告訴記者,近期市場實(shí)際上是出現(xiàn)了一些比較明顯的分歧,具體的交易行為就體現(xiàn)為部分人變現(xiàn),部分人在買入。主要是近期黃金連續(xù)漲勢較為陡峭,部分偏謹(jǐn)慎的交易者,可能會去思考是否存在高估的情況。

“對于黃金而言,從中長期的角度來看,價格中樞已經(jīng)脫離了原來市場上完全由美債實(shí)際收益率定價的框架體系,實(shí)際上承載了全球政治不確定性加大的屬性,這也是為什么近年來黃金和比特幣的走勢更加一致,以及為什么全球央行已經(jīng)在至少18個月的周期連續(xù)增持黃金儲備。如果我們回顧過去幾年的全球環(huán)境,能發(fā)現(xiàn)實(shí)質(zhì)上疫情加速了逆全球化的進(jìn)程,因此,黃金價格的上行有可能是價格中樞的永久性抬升,而不是短期情緒助力下的增長?!饼忴Q說。

事實(shí)上,從宏觀角度來看,2024年初美國經(jīng)濟(jì)在“軟著陸”的一致預(yù)期下,盡管就業(yè)市場維持強(qiáng)勁,但并非所有部門保持健康,部分薄弱環(huán)境呈現(xiàn)惡化。在非農(nóng)薪資保持較快增長的同時,2月美國失業(yè)率反彈加上平均工時則回落至接近2020年疫情以來的低位,這或暗示在勞動力相對緊張的情況下,企業(yè)經(jīng)營壓力增加仍存在裁員可能。此外,美國零售銷售數(shù)據(jù)環(huán)比大幅負(fù)增結(jié)合居民信用卡拖欠率持續(xù)上升,進(jìn)一步反映居民家庭財(cái)務(wù)狀況正在變差,影響耐用品等消費(fèi)需求。

“美國制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)走低,在缺乏有力增長驅(qū)動的情況下生產(chǎn)和商業(yè)活動萎縮正向就業(yè)市場傳導(dǎo),很大程度上也降低了通脹大幅反彈的風(fēng)險(xiǎn)。目前處于高位的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱反應(yīng)更加敏感,未來風(fēng)險(xiǎn)偏好降低則更加利好黃金。“葉倩寧說。

林振龍認(rèn)為,黃金大漲主要在于美國1月CPI超預(yù)期,市場寬松預(yù)期明顯降溫,降息預(yù)期延遲到6月,尤其2024降息空間預(yù)期降至75個基點(diǎn),已經(jīng)接近2023年12月點(diǎn)陣圖美聯(lián)儲官員預(yù)期的75個基點(diǎn),意味著降息空間預(yù)期再降已無空間,但時間上仍有懸念。2024年3月1日,倫敦金已經(jīng)實(shí)現(xiàn)技術(shù)性突破,白天國內(nèi)黃金股異動。美聯(lián)儲報(bào)告稱金融穩(wěn)定存在脆弱性,加之紐約社區(qū)銀行動蕩,讓人回想起2023年春天硅谷銀行、簽名銀行和第一共和國銀行等銀行動蕩之前的困境。避險(xiǎn)擾動疊加聯(lián)儲寬松預(yù)期再次升溫,截至目前,6月降息預(yù)期重新占據(jù)主流,且2024年降息空間預(yù)期重回100基點(diǎn),共同助推黃金高歌猛進(jìn)。

記者注意到,在美聯(lián)儲釋放寬松信號使金價大幅上漲突破新高的同時,投資者選擇買入黃金企業(yè)個股,使股價實(shí)現(xiàn)了大幅上漲,一些金礦企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)和杠桿效應(yīng)、黃金珠寶商的渠道擴(kuò)張和品牌集中度提升為黃金股帶來了超額收益。

截至3月9日,國內(nèi)外黃金均創(chuàng)出歷史新高,其中倫敦金月度漲幅6.61%,國內(nèi)滬金主力月度收漲5.71%,而代表性的華夏中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF3月漲幅達(dá)到11.66%,其中權(quán)重前四大的黃金股紫金礦、山東黃、銀泰黃金、中金黃金月度漲幅分別達(dá)到13.58%、16.87%、11.62%、12.67%。

行業(yè)人士:注意短期風(fēng)險(xiǎn)

對于黃金,龔鳴建議,以多頭配置為主要策略,但短期由于資金配置的行為,導(dǎo)致黃金價格有一定超漲的風(fēng)險(xiǎn),考慮到美聯(lián)儲實(shí)際降息仍有可能需等待6月,市場目前押注5月的預(yù)期仍偏激進(jìn),因此短期不建議追多。但黃金股票的邏輯又有一些不一樣的地方,因?yàn)樯唐肥袌鰧τ?—2個月的短期邏輯較權(quán)益市場更加敏感,權(quán)益市場通常更加關(guān)注長期邏輯。對于貴金屬企業(yè)來說,黃金價格的趨勢性上行,有助于改善貴金屬企業(yè)的市值水平,建議關(guān)注相關(guān)標(biāo)的的配置機(jī)會。

展望后市,葉倩寧認(rèn)為,多頭力量占優(yōu)情況下國際金價在2100美元/盎司上方波動不排除摸高至2200美元/盎司,但后期需持續(xù)關(guān)注3月初美國通脹等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的邊際變化和美聯(lián)儲利率決議對市場預(yù)期影響,謹(jǐn)防超買市場下空頭的反撲,因此需謹(jǐn)慎追高。配置上,美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤汕覍?shí)際降息前為黃金權(quán)益資產(chǎn)相對收益最明顯的時間段,黃金股的擇時問題較為關(guān)鍵,在回調(diào)時進(jìn)行金字塔式買入可降低追高風(fēng)險(xiǎn)。

林振龍認(rèn)為,目前市場6月降息預(yù)期處于高位,同時3月可能調(diào)整預(yù)期以及避險(xiǎn)事件支撐價格。短期快速拉升后,回調(diào)壓力漸增。中期隨著寬松預(yù)期前置,利多兌現(xiàn),美國經(jīng)濟(jì)軟著陸概率依然最大,貴金屬高位振蕩回調(diào)壓力仍存。長期貴金屬預(yù)計(jì)將隨著降息兌現(xiàn)節(jié)奏,階梯上行預(yù)期不變,年內(nèi)關(guān)注倫敦金2250美元/盎司、滬金主力合約530元/克一線壓力突破情況。

從過往歷史數(shù)據(jù)來看,黃金股與黃金價格走勢強(qiáng)相關(guān),兩者長期趨同,短期可能偏離。一般來說,黃金股票的長期收益水平高于黃金,是妥妥的黃金投資放大器。黃金股與普通權(quán)益寬基指數(shù)的相關(guān)性較弱,因此是進(jìn)行資產(chǎn)配置不錯的投資標(biāo)的。

責(zé)任編輯: 冉超
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