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    2. 本周重磅:MLF會否“降息”?日本“春斗”揭曉?!金價高位出現分歧?
      來源:期貨日報作者:譚亞敏2024-03-11 07:52

      早上好,來看一些熱點消息。

      本周重磅日程

      3月15日,4810億元1年期中期借貸便利(MLF)到期,需重點關注央行的續作規模和利率情況。

      2月,央行降準落地實施,政府債發行節奏偏慢,銀行間流動性呈現偏寬態勢,全月資金面維持均衡,DR007均值為1.86%,與1月基本持平。

      在3月6日的十四屆全國人大二次會議經濟主題記者會上,央行行長潘功勝表示,目前我國銀行業存款準備金率平均在7%,后續仍然有降準空間。

      相關機構研究在報告中表示,根據存款增長對應的繳準規模上升測算,2024年可能仍有25bp至50bp的降準空間。

      3月11—15日,國家統計局將不定期發布2月社會融資規模增量、新增人民幣貸款等金融數據。

      3月13日及3月15日即將發布的“春斗”結果,成為決定日本央行轉向的關鍵數據。

      “春斗”是日本每年春季舉行全國性勞資談判,對日本全年的工資漲幅有著“風向標”的指引作用:參與“春斗”的企業數量持續增加,覆蓋700萬左右的工會成員,相當于2023年日本勞動總人口的10%以上。

      而“春斗”工資增速很大程度上影響2024年日本再通脹的可持續性。

      目前,勞工雙方對“春斗”結果均較為樂觀,政府也對工資上漲“樂見其成”。3月7日,Rengo發布的工會平均漲薪要求為5.9%,大幅高于去年的4.5%,是三十年來的最高水平。

      根據構建的春斗工資增速模型,由于勞動市場偏緊、過去通脹較高,且企業盈利超預期,市場預計,2024年春斗工資增速或將高于2023年的3.6%達到4.3%,達到1994年來最高漲幅。若得以實現,則日本結構性走出通縮的概率進一步提升,日元以及相關資產均可能走強。

      3月12日,美國公布2月CPI數據;3月14日,美國公布2月PPI數據、1月零售銷售數據。

      金價續創新高

      繼去年以來,“淘金熱”頻上熱搜,黃金股價也拉升,相關板塊企業受益頗豐。今年2月下旬以來,國際金價啟動上行,3月開始更是凌厲上沖,從期貨日報記者周末走訪的情況來看,不少人是越漲越買,不過隨著近期金價持續上漲,也有持有者在考慮變現。

      受美元走弱和多個期限美債收益率回落的影響,國際金價3月8日繼續走高,紐約商品交易所黃金期貨市場交投最活躍的4月黃金期價8日收于每盎司2186.2美元,漲幅為0.97%,連續第六個交易日創下收盤歷史新高。美股收盤時,現貨黃金處于2170美元/盎司上方,日內漲約0.8%。本周期金累漲4.75%,創2023年10月13日一周以來最大周漲幅,連漲三周。

      與此同時,國內市場金價走勢強勁,并刷新紀錄新高。截至目前,上期所黃金主連最高達511.66/克,報收509.32/克,報漲0.78%。

      廣發期貨貴金屬研究員葉倩寧告訴記者,進入3月,美國公布2月制造業PMI意外回落反映經濟景氣度走弱,隨后美聯儲官員釋放減慢縮表速度和降息等鴿派信號,美國中小銀行危機持續發酵,美債收益率和美元指數回落提振黃金價格突破前高阻力位。此外,2023年全球黃金總需求量為4899噸,創下歷年新紀錄,同比增長3.1%,首飾消費需求增長為主要驅動,2024年2月中國央行連續16個月增持黃金,由于實物投資和央行購金等需求較強,全球黃金庫存相對偏低。

      “上周五黃金再度大漲,主要原因在于美國溫和的非農就業數據鞏固了美聯儲年內將進行3次降息的押注。美國2月份非農就業數據超過預期,而工資增長放緩,進一步顯示經濟狀況良好、通脹趨軟,這或有利于美聯儲在之后的時間里開始降息進程?!鄙浇鹌谪涃F金屬研究員林振龍說,非農就業數據公布后,據CME“美聯儲觀察”,美聯儲3月維持利率在5.25%—5.50%區間不變的概率漲至97.0%,到5月維持利率不變的概率為71%,特別值得關注的是,6月降息的概率漲至80.8%。

      金瑞期貨貴金屬研究員龔鳴認為,近期黃金價格大漲,主要考慮兩點因素,一是最近兩周以來,一系列美國經濟、就業數據不及預期,降息的必要性有所上行。二是鮑威爾近期講話偏鴿派,肯定年內降息合理性,排除再度加息可能性,指出聯儲距離“獲得降息所需信心”不遠。前期市場較長時期交易降息預期延后,因此這一波突破性上漲主要是交易降息預期的穩定。

      高位出現分歧?

      記者注意到,目前很多微信群里,回收黃金的也多了起來。有人買金,有人因金價在高位想變現。

      “從需求數據看,當黃金走高時往往會刺激回收市場的火熱,部分實物投資者會選擇在價高時變現,亦有部分人將舊款金飾以舊換新。通常來說,黃金變現相對主流的投資消費市場規模占比有限,舊金回收變現則有利于提高黃金市場的流動性?!比~倩寧說。

      龔鳴告訴記者,近期市場實際上是出現了一些比較明顯的分歧,具體的交易行為就體現為部分人變現,部分人在買入。主要是近期黃金連續漲勢較為陡峭,部分偏謹慎的交易者,可能會去思考是否存在高估的情況。

      “對于黃金而言,從中長期的角度來看,價格中樞已經脫離了原來市場上完全由美債實際收益率定價的框架體系,實際上承載了全球政治不確定性加大的屬性,這也是為什么近年來黃金和比特幣的走勢更加一致,以及為什么全球央行已經在至少18個月的周期連續增持黃金儲備。如果我們回顧過去幾年的全球環境,能發現實質上疫情加速了逆全球化的進程,因此,黃金價格的上行有可能是價格中樞的永久性抬升,而不是短期情緒助力下的增長?!饼忴Q說。

      事實上,從宏觀角度來看,2024年初美國經濟在“軟著陸”的一致預期下,盡管就業市場維持強勁,但并非所有部門保持健康,部分薄弱環境呈現惡化。在非農薪資保持較快增長的同時,2月美國失業率反彈加上平均工時則回落至接近2020年疫情以來的低位,這或暗示在勞動力相對緊張的情況下,企業經營壓力增加仍存在裁員可能。此外,美國零售銷售數據環比大幅負增結合居民信用卡拖欠率持續上升,進一步反映居民家庭財務狀況正在變差,影響耐用品等消費需求。

      “美國制造業和服務業PMI數據走低,在缺乏有力增長驅動的情況下生產和商業活動萎縮正向就業市場傳導,很大程度上也降低了通脹大幅反彈的風險。目前處于高位的風險資產對經濟數據走弱反應更加敏感,未來風險偏好降低則更加利好黃金?!叭~倩寧說。

      林振龍認為,黃金大漲主要在于美國1月CPI超預期,市場寬松預期明顯降溫,降息預期延遲到6月,尤其2024降息空間預期降至75個基點,已經接近2023年12月點陣圖美聯儲官員預期的75個基點,意味著降息空間預期再降已無空間,但時間上仍有懸念。2024年3月1日,倫敦金已經實現技術性突破,白天國內黃金股異動。美聯儲報告稱金融穩定存在脆弱性,加之紐約社區銀行動蕩,讓人回想起2023年春天硅谷銀行、簽名銀行和第一共和國銀行等銀行動蕩之前的困境。避險擾動疊加聯儲寬松預期再次升溫,截至目前,6月降息預期重新占據主流,且2024年降息空間預期重回100基點,共同助推黃金高歌猛進。

      記者注意到,在美聯儲釋放寬松信號使金價大幅上漲突破新高的同時,投資者選擇買入黃金企業個股,使股價實現了大幅上漲,一些金礦企業的擴產和杠桿效應、黃金珠寶商的渠道擴張和品牌集中度提升為黃金股帶來了超額收益。

      截至3月9日,國內外黃金均創出歷史新高,其中倫敦金月度漲幅6.61%,國內滬金主力月度收漲5.71%,而代表性的華夏中證滬深港黃金產業股票ETF3月漲幅達到11.66%,其中權重前四大的黃金股紫金礦、山東黃、銀泰黃金、中金黃金月度漲幅分別達到13.58%、16.87%、11.62%、12.67%。

      行業人士:注意短期風險

      對于黃金,龔鳴建議,以多頭配置為主要策略,但短期由于資金配置的行為,導致黃金價格有一定超漲的風險,考慮到美聯儲實際降息仍有可能需等待6月,市場目前押注5月的預期仍偏激進,因此短期不建議追多。但黃金股票的邏輯又有一些不一樣的地方,因為商品市場對于1—2個月的短期邏輯較權益市場更加敏感,權益市場通常更加關注長期邏輯。對于貴金屬企業來說,黃金價格的趨勢性上行,有助于改善貴金屬企業的市值水平,建議關注相關標的的配置機會。

      展望后市,葉倩寧認為,多頭力量占優情況下國際金價在2100美元/盎司上方波動不排除摸高至2200美元/盎司,但后期需持續關注3月初美國通脹等經濟數據的邊際變化和美聯儲利率決議對市場預期影響,謹防超買市場下空頭的反撲,因此需謹慎追高。配置上,美聯儲貨幣政策轉向寬松且實際降息前為黃金權益資產相對收益最明顯的時間段,黃金股的擇時問題較為關鍵,在回調時進行金字塔式買入可降低追高風險。

      林振龍認為,目前市場6月降息預期處于高位,同時3月可能調整預期以及避險事件支撐價格。短期快速拉升后,回調壓力漸增。中期隨著寬松預期前置,利多兌現,美國經濟軟著陸概率依然最大,貴金屬高位振蕩回調壓力仍存。長期貴金屬預計將隨著降息兌現節奏,階梯上行預期不變,年內關注倫敦金2250美元/盎司、滬金主力合約530元/克一線壓力突破情況。

      從過往歷史數據來看,黃金股與黃金價格走勢強相關,兩者長期趨同,短期可能偏離。一般來說,黃金股票的長期收益水平高于黃金,是妥妥的黃金投資放大器。黃金股與普通權益寬基指數的相關性較弱,因此是進行資產配置不錯的投資標的。

      責任編輯: 冉超
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