今年以來,提振信心成為A股主題詞。隨著“金融強國”目標提出、活躍資本市場利好持續(xù)釋放、中國宏觀經濟持續(xù)向好,A股后市將如何演繹?臨近歲末,消費旺季到來,食品飲料板塊逆勢上揚,科技、高端制造亦上演結構性行情,投資者如何把握機會?
繼前兩天的開幕式及兩大專場論壇后,12月7日,2023新財富分析師年會暨廣州開發(fā)區(qū)黃埔區(qū)資本市場高端峰會精彩繼續(xù)。
大健康、大消費,科技、高端制造兩大專場論壇上,由第21屆新財富最佳分析師組成的中國證券研究最強陣容,和企業(yè)代表一起相聚廣州開發(fā)區(qū)黃埔區(qū),為投資者獻上了一場深度與熱點兼具的投研盛會?,F場干貨不斷,分析師們分享的觀點覆蓋策略研究、金融工程、批零和社會服務業(yè)、食品飲料、家電、電子、機械、計算機、通信、國防軍工、傳播與文化等15個領域。
搬好小板凳,核心觀點不容錯過。
01、消費降級、國貨崛起、品牌出海、平替、寵物……這些板塊值得關注!
12月7日上午,大健康、大消費專場論壇,招商證券資產管理有限公司副總經理李權勝作為嘉賓主持,對大消費行業(yè)的趨勢進行了概括。
他表示,今年是A股大消費行業(yè)相對挺失落的一年,可以從兩個方面對大消費股票的表現進行分析。宏觀層面,今年整個國內經濟、消費行業(yè)走入了一個類似“雞生蛋,蛋生雞”的循環(huán),一方面,消費在我國GDP里的占比已經相對較高了,消費弱,會導致經濟弱;另一方面,消費又反過來受經濟影響,如果經濟弱,居民收入上不去,又不太敢消費。微觀層面,今年消費各個細分品類,尤其是大的細分行業(yè)如白酒等,表現相對沒那么景氣,部分之前的高景氣行業(yè)受宏觀經濟影響,又面臨很多諸如去庫存的硬性約束。當然,萬物皆周期,今年不好不代表未來一直不好,很多行業(yè)的發(fā)展過程其實是不斷地走走停停。
2023新財富最佳分析師策略研究第一名天風證券劉晨明對2024年如何看待三類資產進行了深度解析。他介紹,天風證券將A股風格分為順周期、深度價值、新興產業(yè)三種類型。其中,決定順周期資產運行趨勢的核心是經濟基本面,交易的是需求側的β,核心是對經濟周期和ROE趨勢的判斷。深度價值交易的是供給側的α,核心是在需求預期較弱的情況下,尋找ROE相對穩(wěn)定的資產,穩(wěn)定ROE背后是供給側的壁壘,比如牌照、資源、品牌等。新興產業(yè)則包括主題投資及景氣投資,交易是新的產業(yè)周期、創(chuàng)新周期、滲透率變化,與經濟總需求關聯度較低。
順周期資產在2024年的走向,最好等到2023年12月政治局會議,以及中央經濟工作會議召開后再做判斷。而深度價值策略的關鍵在于相關企業(yè)是否有穩(wěn)定的ROE預期,其次是股息高低,但當前經濟預期已經處于-2x標準差的悲觀狀態(tài),深度價值類短期不建議大幅加倉,可以考慮一些從順周期向價值類遷移的公司。最后,自下而上和新興產業(yè)方面,主題投資建議關注國產替代和AI軟硬應用的海外映射。景氣投資建議關注北美耐用品消費修復,對應電子、家電、輕工的細分。
2023新財富最佳分析師金融工程第一名興業(yè)證券鄭兆磊就近年火熱的量化市場進行了闡釋。他指出,股債相對性價比處于歷史高位,中長期配置價值高。從中長期看,當前A股性價比處于歷史絕對高位,上行空間大。經濟基本面處于磨底和復蘇驗證期。政策面利好可預期,貨幣和財政政策都有寬松空間,整體看好A股2024年的表現。短期來看,當前市場情緒依然相對低迷,最新經濟數據較為一般,因此,定量模型角度給出中性震蕩的信號。
2017-2020年,機構投資者“抱團”嚴重,市場投資熱點集中于消費、科技、醫(yī)藥等主流板塊。而2021年之后,市場主線切換加快,行業(yè)呈現多點開花的現象,不同行業(yè)板塊在市場行情的不同階段各自帶領大盤輪番上漲,原本只擁抱某些行業(yè)的方式已經不可取,輪動相關研究的價值凸顯。在快速的輪動環(huán)境中,投資者求穩(wěn)心態(tài)強烈,可能會傾向于配置當前業(yè)績改善預期最為確定的行業(yè),但是在信息傳播極快的環(huán)境中,我們或許需要進一步去尋找預期業(yè)績改善行業(yè)的上下游,從而獲得超額收益。
中長期維度,我們看好以下幾個板塊方向:一方面,關注基本面改善的周期、消費等價值板塊的修復;另一方面,政策密集支持的信創(chuàng)、基建等板塊或將收益。
2023新財富最佳分析師農林牧漁第一名長江證券陳佳以“把握生豬養(yǎng)殖投資主線,看好寵物大賽道”為主題,分享了行業(yè)年度策略。
他表示,2024年投資者可重點關注生豬養(yǎng)殖以及寵物兩大賽道。當前,生豬養(yǎng)殖板塊正處于最煎熬和痛苦的階段,生豬、仔豬和淘汰母豬價格均處于底部,行業(yè)資產負債率創(chuàng)歷史新高,即將迎來產能去化加速階段,也是該板塊關鍵的配置窗口。
寵物板塊,當前國內市場呈現兩大特點,一是從品牌整體格局來看,國產替代已經是無可爭議的事實;二是2019年來中國寵物食品格局已有所改善。在寵物食品品牌化與高端化的長期趨勢下,可重視兩個重要方向,其一是在競爭尤為激烈的中端產品線上,性價比的側重更多體現在成分快速迭代,而非過往的純粹低價,頭部國產品牌的品牌力不斷提升,行業(yè)集中度已開始收斂。其二是在高端產品線上,高端價格帶的增長潛力高于行業(yè)平均,如今少量領先的內資廠商已在高端價格的品牌上展開布局,投資者可關注高端市場占有率提升的企業(yè)。
2023新財富最佳分析師交通運輸第一名長江證券韓軼超帶來了交運行業(yè)的分享。他表示,在需求加速修復背景下,可優(yōu)選供給受限、盈利高彈性的順周期品種,如航空、油運。從2024年開始,航空需求增速逐步走向復蘇,供給收緊的背景下,行業(yè)于十年后再迎供需優(yōu)化格局;且考慮飛機引進和租賃持續(xù)受困,預計本輪周期反轉行情有望持續(xù)至2027年,拓展周期寬度。行業(yè)格局改善,孕育周期機遇。
聚焦物流行業(yè),在需求溫和復蘇背景下,獨立景氣的跨境物流賽道更具勝率,重點關注中國物流企業(yè)的出海,并帶來上游原材料環(huán)節(jié)、中游制造業(yè)環(huán)節(jié)、下游消費品3個物流環(huán)節(jié)的機會。
公路行業(yè),在需求增速下行、低利率時代,紅利低波板塊價值凸顯。“穩(wěn)健”的高速公路是穿越牛熊的最強“安全感”;利率下行周期,公路板塊配置價值提升。在投資策略上,長期看,可買入穩(wěn)健成長+穩(wěn)定股息的公司;短期看,可買入高成長+高股息的公司。
2023新財富最佳分析師食品飲料第一名華創(chuàng)證券歐陽予分享了行業(yè)2024年投資展望。他表示,今天的主題聚焦“短期修復與長期重構”。
短期看,經歷估值大幅回調后,盈利預測置信度高的龍頭估值切換空間已清晰,同時,超跌的優(yōu)質個股也具有修復機會。而從長期看,白酒的運行邏輯正在重構,老八大名酒企業(yè)為代表的頭部酒企酒價和業(yè)績波動性在明顯降低,背后是頭部酒企全面往現代化經營轉型的根本變化;而大眾品龍頭增速中樞下降后,估值定價范式和企業(yè)資本策略也將迎來重構。
具體而言,白酒方面,根據歷史經驗,不管是短周期還是長周期,作為經濟活動和社會人情重要組成,最具韌性的白酒在年底的暴跌,代表了資金面、情緒面對經濟的極端悲觀預期?;仡欉^去數十年,歷史經驗證明,每次在白酒年底暴跌后,往往會迎來宏觀政策的出臺,市場也迎來明顯反彈。當前頭部酒企經營整體健康,渠道韌性仍較強,價格帶上高端優(yōu)先,其次是績優(yōu)區(qū)域龍頭,擴張型次高端三線酒企仍處承壓期。中長期來看,早年白酒批價的周期波動性強,一輪周期往往以茅臺酒價從底部上漲3-4倍,再到下行期下跌一半而結束。而近年來頭部白酒波動性明顯降低,運行邏輯明顯變化體現在:從單一大單品往航母式的產品線擴充、從傳統(tǒng)單一渠道往多元化渠道豐富、數字化賦能加強等經營方面,實質是頭部酒企體系化能力全面提升,正從傳統(tǒng)企業(yè)向現代化消費品企業(yè)的全面管理轉型。
大眾品方面,明年看好三條核心主線:第一,未來2-3年高增長高彈性的潛力機會,包括全國化擴張驅動(能量飲料龍頭)、新品類滲透率提升(威士忌等烈酒、咖啡、無糖茶等),及困境反轉的改革個股;第二,長期邏輯仍清晰且超跌的板塊,典型如預制食品和啤酒;第三,中低速時代消費龍頭定價范式切換,優(yōu)選高股息率龍頭的確定性收益,包括乳業(yè)龍頭等。
隨后,輕工和紡織服裝、家電、銀行行業(yè)的第一名分析師,與來自壽仙谷、若羽臣與丸美股份的企業(yè)代表一道,就“重塑信心,靜待花開”主題進行了圓桌分享。
2023新財富最佳分析師輕工和紡織服裝第一名申萬宏源證券屠亦婷表示,從投資的角度,一方面需要繼續(xù)尋找有增長潛力的賽道,另一方面需要在存量賽道中甄別優(yōu)秀的公司,如具備高效和科學組織架構、構筑合理產品及品牌組合,以及多元化渠道挖掘及出海能力的高人效、高品效和新渠道的企業(yè)。
輕工紡服有α機會,細分來看,一是家居板塊仍高度分散,頭部企業(yè)擴渠道、擴品類及擴品牌持續(xù)提升市占率,以及智能家居滲透率提升的Alpha有望對沖短期行業(yè)向下的Beta。二是消費板塊,看好國貨崛起。如今,消費白馬已構筑品牌、產品及渠道壁壘,外部環(huán)境擾動下更具增長韌性,并逐步嘗試海外市場及第二、第三成長曲線拓展。另一類黑馬企業(yè),則通過營銷和渠道創(chuàng)新,有望實現品牌彎道超車,如個人護理賽道中崛起的國產品牌。其三是出口板塊中,代工企業(yè)順應海外需求變化,配合生產供應鏈提效持續(xù)提升供應份額,分享下游成長紅利??缇畴娚唐髽I(yè)進一步商業(yè)模式升級,打造自有品牌,憑借中國制造優(yōu)勢,對接全球消費需求,成長空間廣闊。其四是包裝和造紙板塊,面對過去產能擴張帶來的供給壓力,頭部企業(yè)通過組織管理提效、智能化生產及產業(yè)鏈一體化等優(yōu)勢構筑核心競爭力,將持續(xù)整合行業(yè)。
新形勢下,家電行業(yè)怎么走?2023新財富最佳分析師家電行業(yè)第一名國聯證券管泉森表示,家電產品仍在不斷升級換代,需求結構中更新占比持續(xù)提升,2024年開始的未來兩三年,內需維度需要重點關注很多家電品類大更新周期的需求釋放,在此背景下產品升級方向明確,龍頭企業(yè)份額將進一步提升。此外,品牌出海是近期家電行業(yè)關注熱點所在,由于國內整體需求清淡、競爭加劇,中國企業(yè)加速走到海外,迎來一片星辰大海,中國家電企業(yè)不光具備成本、經營效率等優(yōu)勢,產品和技術也已經全球領先,能夠積極出海搶占份額的公司長期投資價值值得關注。
壽仙谷董事、副總經理、董事會秘書、新財富金牌董秘劉國芳介紹,壽仙谷目前最主要的產品第三代去壁靈芝孢子粉有健脾功效。在人們的五臟六腑中,脾胃主要負責免疫力功能,因此脾胃弱的人,往往免疫力也不強。該產品有3點主要優(yōu)勢,一是優(yōu)良品種選育優(yōu)勢,其品種的有效成分含量較高。二是仿野生有機栽培優(yōu)勢,公司自1998年起便開始進行仿野生有機栽培,靈芝孢子粉、鐵皮石斛等產品已通過中國、歐盟、美國、日本有機認證。其三,公司是全球唯一一家掌握靈芝孢子粉去壁技術的企業(yè),該技術可使靈芝孢子粉的有效成分含量提升10倍以上。
若羽臣董事、副總經理、董事會秘書羅志青表示,若羽臣成立于2011年,是深交所主板代運營公司上市第一股。當下,經濟穩(wěn)步復蘇,我們對未來也很有信心,根據國家統(tǒng)計局的數據,2023年上半年,全國網上零售額達到7.16萬億元,同比增長13.1%,這一增長速度相較于上年同期提高了2.2個百分點,顯示出網絡零售市場的強勁增長勢頭。
在過去十余年的發(fā)展過程中,若羽臣已經發(fā)展成為代運營行業(yè)的頭部企業(yè),在保健品、母嬰、美妝個護、食品飲料等類目建立起頭部競爭優(yōu)勢,并持續(xù)向寵物、醫(yī)療健康等多個高潛品類拓張。
若羽臣在2016年就已開展跨境業(yè)務,早已沉淀起充足的專業(yè)人才資源和深厚的知識儲備,公司從創(chuàng)始人、高管團隊以及核心業(yè)務團隊皆是經驗豐富的行業(yè)老兵,且穩(wěn)定性強。與此同時,自主研發(fā)孵化的自有品牌已經成為公司第二增長曲線,未來,若羽臣將充分挖掘流量變革下的新時代機遇,聚焦品牌服務的數字化能力建設,深度賦能品牌的全方位價值提升,共同為中國消費者創(chuàng)造新消費時代下的品質生活。
丸美股份董事會秘書程迪介紹,丸美股份成立于2002年,從成立之初到現在,基于皮膚科學及生物科學研究,已成長為一家有著深厚研發(fā)積淀的集研產銷為一體的全鏈路美妝企業(yè)。21年來,丸美品牌始終聚焦于以眼部護理為核心的抗衰老領域,未來我們仍然會深耕這一領域。
我們認為要形成品牌積累,穿越周期,需要扎實的基本盤做支撐,比如柔性的供應鏈,敏捷組織以及高效協(xié)同的運營團隊,還有一個非常重要的核心能力是研發(fā),研發(fā)是品牌的基石,這些丸美都在與時俱進踐行優(yōu)化。我們認為,以上幾點是企業(yè)實現可持續(xù)發(fā)展的核心。國貨美妝崛起是大勢,中國一定會誕生自己的歐萊雅和雅詩蘭黛。
02、逆流而上,掘金科技和高端制造,國產自立自強,這些領域將受益!
下午,來自科技、高端制造領域的分析師針對市場熱點、投資展望,繼續(xù)進行了深入剖析。
東方阿爾法基金總經理劉明作為嘉賓主持,順應本次論壇的“科技”主題,創(chuàng)新主持方式,全程由他的AI助手進行播報,形式新穎,讓人耳目一新。他表示,今天的主題是“以變鑄新能,千里共偕行”,寓意著我們要不斷地適應變化,用科技的力量推動行業(yè)的進步和發(fā)展,同時也代表著我們希望在這個變革的時代與各位嘉賓共同攜手、共創(chuàng)美好未來。本場論壇的核心關鍵詞是“AI”,人工智能在市場上很熱,不管是一級市場還是二級市場,相關的股票在二級市場漲幅巨大,一級市場的估值也非常高,美股的AI板塊非?;馃?,但A股卻經歷了過山車式地跌幅,在現在這個點位,投資者需要把AI當成長期的機會去把握。
主講環(huán)節(jié),2023新財富最佳分析師電子行業(yè)第一名廣發(fā)證券許興軍率先分享。他表示,自2018年以來,電子行業(yè)經歷了一輪完整的產業(yè)周期,產品、產能、庫存三重周期彼此嵌套,復蘇與滲透的邏輯逐漸兌現。展望2024年,電子終端需求整體企穩(wěn),行業(yè)景氣度上行將是大概率事件,許多新的機會值得關注。
其一,全球電子終端需求回升,行業(yè)景氣度逐漸向好,疊加云側AI和端側AI的協(xié)同發(fā)展,AI服務器、AI手機和AI PC產業(yè)鏈相關廠商值得關注。其二,手機創(chuàng)新升級加速,正驅動國產供應鏈高速成長,衛(wèi)星通信、光學、射頻等領域的相關廠商值得關注。其三,汽車智能化滲透率持續(xù)提升,驅動國產車及相關產品自立自強,2024年在高壓快充推動電車升級至800V的進程中,碳化硅產業(yè)鏈深度受益,與智能駕駛和智能座艙相關的廠商也值得關注。其四,在國產先進制造自立自強進程中,以高端芯片為代表的細分領域也在加速進步,建議關注先進工藝、先進封裝產業(yè)鏈相關廠商。
2023新財富最佳分析師國防軍工第一名興業(yè)證券石康帶來了軍工行業(yè)投資復盤與展望,他表示,2022年11月以來,軍工板塊超跌顯著,不少邏輯仍然過硬,具備成長持續(xù)性和業(yè)績兌現確定性的標的顯著超跌??傮w來看,受軍隊建設發(fā)展武器裝備領域“十四五”規(guī)劃中期調整等影響,軍工行業(yè)2023前三季度收入、業(yè)績增速較2022、2021年同期有所放緩。從2023前三季度情況來看,企業(yè)盈利水平變化幅度與供需格局緊密相關,供給有限的主機廠、單一來源采購企業(yè)毛利率、凈利率整體相對穩(wěn)定,而市場化程度較高的非軍工集團企業(yè)毛利率、凈利率降幅略大。
在市場化改革的背景下,引入競爭、鼓勵競爭可以為國防科技工業(yè)引入更多“源頭活水”,符合裝備采購機關和國防科技工業(yè)主管部門的政策導向。展望未來,單純依賴準入資質、政策壁壘和先發(fā)優(yōu)勢的“躺贏”企業(yè)可能面臨較大挑戰(zhàn),而具備創(chuàng)新研發(fā)能力、核心技術能力、質量控制能力、較高的經營管理能力和成本控制能力的企業(yè)將脫穎而出,取得長期穩(wěn)定發(fā)展,充分分享軍工行業(yè)長期成長紅利。
2023新財富最佳分析師計算機第一名國盛證券劉高暢對行業(yè)做了深度分享。他介紹,計算機整體的產業(yè)鏈較為扁平,不透明度較高,業(yè)績增速中等,但持續(xù)性強且空間較大?;谶@些產業(yè)特性,計算機板塊的表現在不同宏觀環(huán)境下會有較大差異。在經濟弱衰退環(huán)境下,大多數行業(yè)增速減緩,計算機行業(yè)得以體現出景氣度上的比較優(yōu)勢,且弱衰退下,對流動性預期一般比較穩(wěn)定,流動性紅利通常流向具備遠期空間的行業(yè),因此弱衰退是計算機最佳β環(huán)境。
當前,全球復蘇依然緩慢,地區(qū)分化不斷加劇,宏觀環(huán)境臨近適宜計算機板塊表現的關鍵時間節(jié)點,對于投資者而言,可以優(yōu)選大賽道上成長落地明確的公司。具體方向上,可以關注AI應用生態(tài)鏈、華為產業(yè)鏈、人形機器人產業(yè)化、衛(wèi)星產業(yè)、數據要素、網絡安全等方面的機會。
通信行業(yè)怎么投?2023新財富最佳分析師通信行業(yè)第一名天風證券唐海清、王奕紅在演講中表示,從基本面看,整體上,通信預計在2023年四季度探底,明年開始逐步復蘇,板塊將呈現結構性增長,傳統(tǒng)通信(移動通信、固網)存在壓力,但算力相關方向明年業(yè)績有望強增長,物聯網、IDC、軍工通信等板塊復蘇。這主要得益于五個方面:一是下游應用領域(政府、金融、醫(yī)療、能源等)采購需求回暖,部分延遲訂單招標開啟;二是AI帶動的包括光模塊、交換機等算力基礎設施需求開始放量體現;三是運營商對于算力的投入持續(xù)增長;四是通信和新能源企業(yè)受益于板塊復蘇;五是軍工復蘇招標推進,以及衛(wèi)星互聯網出現主題性投資機會。
展望未來,政策有望持續(xù)推動數字經濟+算力發(fā)展,業(yè)績真空期AI算力方向存在機會,AI相關標的業(yè)績有望逐步復蘇體現。但經濟內生動能不足,下游需求持續(xù)性有待考察,傳統(tǒng)通信建設承壓。投資上可把握三條主線:AI算力、海風與衛(wèi)星互聯網。
2023新財富最佳分析師傳播與文化第一名廣發(fā)證券曠實表示,2024年,傳媒互聯網板塊業(yè)績或將穩(wěn)健修復,AI、數字經濟等新產業(yè)也有望帶來板塊估值抬升,“互聯網高質量發(fā)展”“結構性機會”“AI”“數據要素”會是傳媒板塊投資的關鍵詞。
“互聯網高質量發(fā)展”以及“結構性機會”有望推動板塊個股在2024年盈利能力提升的機會,建議關注在存量市場下的結構性機會。一方面從渠道端看,可關注小程序流量紅利及出海機遇;另一方面是內容端,可關注微短劇、真人互動影視等切割用戶時長,以及VR/MR等硬件設備保有量提升后內容端爆發(fā)的機會。
“AI”以及“數據要素”是2024年可以繼續(xù)重點關注的新方向,不僅有望帶動板塊估值抬升,也有望對板塊個股形成實質收入以及業(yè)績貢獻。AI層面,我們認為隨著國內監(jiān)管明確,大模型能力邊際向好,尤其是多模態(tài)能力提升,以及成本邊際下降,2024年有機會能看到應用端的多元化落地,AI行情有望進入“產品落地以及收入業(yè)績兌現”階段。數據要素方面,隨著國家數據局掛牌,后續(xù)產業(yè)政策有望漸次落地,2024年開始推動數據資產入表,在數據資產確認、定價、交易等環(huán)節(jié)都有望有實質落地。
慧智微董事會秘書、財務副總裁徐斌介紹,慧智微于2011年11月11日在廣州市黃埔區(qū)成立,也是黃埔區(qū)第一家芯片上市公司,公司的主營業(yè)務是射頻前端芯片設計與開發(fā),具備了PA、LNA、開關和IPD濾波器等射頻前端器件的設計能力,技術特點是基于SOI與砷化鉀的可重構架構,在L-PAMiF等高集成模組領域具備一定技術優(yōu)勢。公司產品的應用范圍包括手機和物聯網等領域。AI大模型在端側落地的趨勢非常明顯,尤其在手機上的大規(guī)模應用,使得智能手機向智慧手機升級,給消費電子行業(yè)帶來升級換代的機會。