證券時報
陳雨康
2025-05-09 11:04
在股市震蕩調(diào)整之際，私募產(chǎn)品的業(yè)績計提再度引發(fā)爭議。
近日，有投資者控訴量化巨頭幻方量化，稱100萬元買私募產(chǎn)品，贖回時只剩下80萬元，卻被計提了3萬元的業(yè)績報酬，在行業(yè)內(nèi)引發(fā)關注。
為何私募基金的業(yè)績計提多次引發(fā)爭論？究竟哪種業(yè)績計提更合理？券商中國記者進行多方采訪，探討私募產(chǎn)品業(yè)績計提的模式和存在的問題。
私募客戶控訴，虧錢卻被計提業(yè)績報酬
11月29日，一位私募客戶申請贖回一只滬深300指數(shù)增強策略產(chǎn)品，100萬元買的產(chǎn)品，于今年12月1日確認贖回時僅剩下80.28萬元。
根據(jù)其提供的交易確認單顯示，這位客戶購買的是幻方量化旗下300指數(shù)增強產(chǎn)品，贖回的份額為107.4萬份，產(chǎn)品的單位凈值為0.77，對應的資產(chǎn)金額為80.28萬元。據(jù)透露，這位客戶持有該產(chǎn)品兩年多，但贖回時卻以跑贏滬深300指數(shù)的超額收益的25%來計提業(yè)績報酬，約3.02萬元。
私募排排網(wǎng)顯示，該產(chǎn)品成立于2021年3月16日，正值A股“抱團股”高位回落之際，其追蹤的是滬深300指數(shù)，但過去兩年，滬深300指數(shù)持續(xù)調(diào)整。截至12月1日，這只量化產(chǎn)品成立以來收益為-22.45%，同期滬深300指數(shù)漲幅為-30.80%。
有行業(yè)人士表示，按照產(chǎn)品合同的約定，如果采取跑贏超額收益的方式來計提業(yè)績報酬，那么幻方量化的計提過程是合規(guī)的，并無問題。從邏輯上而言，如果基準賺錢的話，這種計提方式對投資人也是有利的。
“投資者選擇指增策略是建立在對指數(shù)貝塔收益具備一定信心，遇到指數(shù)下跌風險很難避免，但管理人仍舊能做出一定超額并進行計提，本質(zhì)上是比較合理的。同理，產(chǎn)品收益為正時，管理人僅能提取超額部分。”某渠道人士表示。
天朗資產(chǎn)總經(jīng)理陳建德也表示，如果合同里是這么約定的，那相關的管理人就是合法合規(guī)的，因為管理人的確做出了超越指數(shù)的收益。但是可能對于客戶而言，在情感上不大好接受，因為總的沒有賺錢，客戶還要被提取超額收益率的業(yè)績報酬。
此前，就有投資者反映，他在2021年9月花150萬元買了一家百億量化私募旗下的中證500指增產(chǎn)品，一年半過去還虧損近10個點，但他卻被告知要計提超額收益的業(yè)績報酬，總共超過3萬元。
有頭部量化相關負責人也表示：“超額收費對客戶理論上更友好，但實際上客戶常常高買低賣。反而投資者更接受絕對收費，所以我們代銷從來不做超額收費”。
規(guī)范私募計提標準，水下不得計提業(yè)績報酬
私募基金的業(yè)績報酬，一般標準是計提盈利的20%，也有一些私募的計提標準可能達到25%-30%，對此，投資者的異議不大。但對于計提的方式，卻容易引發(fā)爭議。
目前，國內(nèi)私募業(yè)績計提，主要有高水位計提法和贖回計提法。高水位計提法，是指產(chǎn)品累計凈值創(chuàng)歷史新高時，管理人或投資顧問才可以提取報酬；贖回計提法或清盤法，是指當客戶全部贖回或基金清盤時，如果基金凈值超過初始凈值，才提取業(yè)績報酬。
據(jù)券商中國記者了解，目前而言，業(yè)績計提方式仍舊是單客戶單筆份額高水位法比較常見，在此基礎上也可根據(jù)產(chǎn)品實際策略情況，分段階梯式計提。過去幾年，也有不少主觀私募管理人在高水位計提了業(yè)績提成后，一直沒有贖回持有，后續(xù)產(chǎn)品凈值下滑，最終出現(xiàn)了贖回時虧損依然被計提了業(yè)績提成的情況。
值得注意的是，監(jiān)管曾多次發(fā)布相關規(guī)則，規(guī)范私募計提標準，旨在保護投資者利益。
今年9月，中國基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《私募投資基金備案指引》及配套材料清單?！秱浒钢敢?號》鼓勵私募基金管理人在投資者持有基金份額期間不計提業(yè)績報酬，以投資者贖回份額或者基金清算時的凈值為基準計提業(yè)績報酬，對基金業(yè)績超出計提基準的部分計提業(yè)績報酬的，應當以投資者取得正收益為前提。
去年1月，部分券商托管方收到監(jiān)管的窗口指導，對于超額計提產(chǎn)品，要求私募管理人在客戶不賺錢的情況下，不能提取超額計提業(yè)績報酬，而且計提完成后客戶持有份額不能為虧損狀態(tài)。不過，對存續(xù)產(chǎn)品并不影響。
上述行業(yè)人士表示，總體而言，從保護投資者利益角度出發(fā)，要求產(chǎn)品在水下不得計提業(yè)績報酬，可以極大保護投資者的利益?？傮w而言，我們認為投資者在購買產(chǎn)品之前，還是應該認真審核合同約定內(nèi)容，避免以后產(chǎn)生不必要的困擾。
站在投資者的角度，私募基金不能正面賺錢，反面也賺錢；站在管理人的角度，若采取贖回計提法，投資人不贖回，就一直不能計提業(yè)績報酬，管理人的正常運營或受影響，容易“餓死”。有業(yè)內(nèi)人士建議，比如采取高水位法計提，但是如果贖回時投資者沒賺錢，要把計提部分補給投資者，似乎更合理。
天朗資產(chǎn)總經(jīng)理陳建德表示，不論是單個客戶凈值高水平法提取業(yè)績報酬，還是對標指數(shù)的超額收益率提取業(yè)績報酬，都是合理的，也是可以接受的。核心是投資者在投資前，管理人得把計提標準講清楚，投資者也可以接受。
“投資者得想清楚是為絕對收益率付費，還是為超額收益率付費，如果是絕對收益率付費，免不了有指數(shù)上漲的成分所在。如果是為超額收益率付費，也可能會再次出現(xiàn)指數(shù)下跌、總的產(chǎn)品凈值下跌，還得繼續(xù)付出業(yè)績報酬的情況出現(xiàn)。”陳建德表示。
校對：冉燕青
