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一直以來，證券研究行業(yè)的主要收入，來自公募傭金分倉。2023年，伴隨公募基金費率改革，相關(guān)傭金費率也面臨下滑態(tài)勢。盡管基金規(guī)模仍會增長，但賣方研究的收入增速將受到影響。數(shù)據(jù)顯示，近五年證券行業(yè)公募分倉傭金率明顯高于市場平均傭金率，基金費改之下，如果以2022年為基準(zhǔn)進(jìn)行測算，分倉傭金或?qū)⑾禄?0%。 

與此同時，近年來，證券研究行業(yè)持續(xù)擴容。截至2023年10月底，全行業(yè)注冊分析師人數(shù)已達(dá)到4555人。

從業(yè)人數(shù)的增長與分倉傭金的下滑，意味著行業(yè)內(nèi)部的競爭趨于激烈。近5年數(shù)據(jù)顯示，前十名券商獲得的分倉傭金份額持續(xù)下降，從2020年的46%降至2023年上半年的42%。行業(yè)集中度不升反降，顯示證券研究行業(yè)內(nèi)競爭正逐漸加劇。

在激烈競爭下，有價值的研究將進(jìn)一步脫穎而出，同質(zhì)化研究成果在傭金爭奪戰(zhàn)中不再具有競價優(yōu)勢。分析師的研究邏輯及研究方法、對上市公司的緊密跟蹤和深度研究能力，成為當(dāng)下機構(gòu)投資者最為看重的分析師職業(yè)素養(yǎng)。

優(yōu)勝劣汰的機制，將引導(dǎo)行業(yè)加速向高質(zhì)量發(fā)展演進(jìn)，專業(yè)、深度的優(yōu)質(zhì)研究報告將不再是稀缺資源。

變革之下，公募傭金費率下滑固然不可避免，但在更多領(lǐng)域，券商研究正在打開價值擴張的空間。

在財富管理大市場中，公募基金的資產(chǎn)管理規(guī)模占比僅在20%左右。中國經(jīng)濟發(fā)展、小康社會建成，促進(jìn)了財富管理市場的高速成長。銀行理財子公司、QFII、私募基金、社?；?、保險資管等機構(gòu)的發(fā)展，給證券研究帶來了廣闊的價值實現(xiàn)土壤與展業(yè)空間。

新財富今年針對分析師的調(diào)查同樣顯示，私募、銀行理財子、海外機構(gòu)等成為券商研究業(yè)務(wù)未來的增長點所在。

與此同時，處于轉(zhuǎn)型升級和業(yè)務(wù)國際化道路上的上市公司，以及肩負(fù)招商引資、培育未來產(chǎn)業(yè)重任的地方政府，也對分析師提出了更多需求。產(chǎn)業(yè)研究、國際市場研究、政策研究，成為分析師研究服務(wù)新的發(fā)力點。

不少證券研究所已經(jīng)設(shè)置了獨立的“產(chǎn)業(yè)研究”團(tuán)隊，為上市公司、地方政府等客戶提供智力支持。

而對于機構(gòu)投資者所關(guān)注的重點板塊，譬如電子、醫(yī)藥生物、計算機、新能源等，更多研究所內(nèi)部正在加強相關(guān)產(chǎn)業(yè)研究團(tuán)隊配置，以提升服務(wù)質(zhì)效。

向外探索多元化價值實現(xiàn)途徑的同時，研究部門也在券商內(nèi)部“培育一流投資銀行”的大變革中，積極適應(yīng)新角色。

當(dāng)下，券商正在向投行、投資、投研“三投聯(lián)動”轉(zhuǎn)型，搭建“以客戶為中心”的全價值鏈陪伴式服務(wù)體系。無論投行、自營，還是資管、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)的發(fā)展，研究業(yè)務(wù)的支持都不可或缺。內(nèi)部支持已經(jīng)成為券商研究重要的增量需求來源，新財富調(diào)研顯示，有超過43%的研究所設(shè)置了獨立的部門或團(tuán)隊，為其他業(yè)務(wù)部門提供支持，提升券商的綜合競爭力。

其中，研究對投行業(yè)務(wù)的支持力度最大，其次是對財富管理條線的支持。

嶄新的需求與環(huán)境，對分析師的職業(yè)素養(yǎng)和工作重心提出了新的要求。在高質(zhì)量研究道路上，分析師們亦作出了不同的應(yīng)對策略。

36%的分析師選擇更加勤奮，增加研究的廣度，覆蓋更多標(biāo)的公司；23%的分析師則選擇在現(xiàn)有覆蓋面上進(jìn)行優(yōu)化，調(diào)整時間投入配比；22%的分析師選擇“以不變應(yīng)萬變”；還有11%的分析師選擇“以退為進(jìn)”，聚焦核心標(biāo)的公司。

分析師自身努力之外，越來越多的券商加強數(shù)字化建設(shè)，助力分析師產(chǎn)出差異化的深度研究報告。從2022年已披露的信息來看，華泰證券、中金公司、海通證券、招商證券、廣發(fā)證券、國金證券的信息技術(shù)投入增幅均超過20%。

隨著金融科技浪潮來襲，包括AI在內(nèi)的新技術(shù)都展現(xiàn)了可觀的落地速度，從拓寬數(shù)據(jù)采集面、豐富信息來源、提升研究效率等方面，為分析師提供助力。其中，大數(shù)據(jù)、智能搜索、智能圖表生成、爬蟲等智能工具，已被頻繁使用，時髦的虛擬數(shù)字人技術(shù)也在路演中亮相。

而面對“人工智能會否替代分析師”的疑問，超過60%的分析師認(rèn)為，這一天尚未到來，人工智能對自身工作的正面影響居多，可以減輕工作壓力、提升工作效率。

談及職業(yè)前景，盡管有60%的分析師認(rèn)為，競爭加劇之下，需要投入更多精力才能維持現(xiàn)有行業(yè)地位，但仍有超過70%的分析師認(rèn)為，堅守賣方研究是最理想的職業(yè)發(fā)展方向。

堅守，源于信心。百年變革之際，研究價值正在從傳統(tǒng)的二級市場，延伸到大投行、大資管、大財富管理等更廣泛的領(lǐng)域，分析師的價值發(fā)現(xiàn)能力更被重視，證券研究行業(yè)正迎來轉(zhuǎn)型破局的關(guān)鍵時期。

新的時點上，借技術(shù)東風(fēng)，做高質(zhì)量研究，以專業(yè)創(chuàng)造價值，提升服務(wù)實體經(jīng)濟和投資者的能力，為推進(jìn)金融強國建設(shè)貢獻(xiàn)力量，正成為引領(lǐng)證券研究行業(yè)前行的路標(biāo)。