21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道21財經(jīng)APP
季媛媛
2025-05-09 14:02
永續(xù)債成為險企“補(bǔ)血”新利器。
近日，太保壽險2023年第一期永續(xù)債成功發(fā)行，發(fā)行規(guī)模120億元，發(fā)行利率為3.5%。這也是繼泰康人壽之后，又一家完成發(fā)行永續(xù)債的保險公司。
對于此次發(fā)行永續(xù)債的目的，太保壽險稱，本期債券募集資金將依據(jù)適用法律和監(jiān)管部門的批準(zhǔn)用于補(bǔ)充發(fā)行人核心二級資本，提高發(fā)行人償付能力，為發(fā)行人業(yè)務(wù)的良性發(fā)展創(chuàng)造條件，支持業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。
除了泰康人壽和太保壽險以外，農(nóng)銀人壽和人保健康也已先后獲得監(jiān)管批復(fù)同意，在全國銀行間債券市場公開發(fā)行永續(xù)債。
在業(yè)內(nèi)人士看來，隨著險企業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大和資本需求增加，永續(xù)債作為一種長期穩(wěn)定的資金來源將受到更多關(guān)注。特別是在險企面臨資產(chǎn)負(fù)債錯配風(fēng)險和資本充足率壓力的背景下，發(fā)行永續(xù)債將成為重要的融資手段之一。
提供穩(wěn)定的資本來源
永續(xù)債，即無固定期限資本債券，是指發(fā)行沒有固定期限、含有減記或轉(zhuǎn)股條款、在持續(xù)經(jīng)營狀態(tài)下和破產(chǎn)清算狀態(tài)下均可以吸收損失、滿足償付能力監(jiān)管要求的資本補(bǔ)充債券。
2022年8月，央行和原銀保監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于保險公司發(fā)行無固定期限資本債券有關(guān)事項(xiàng)的通知》，允許符合條件的保險公司發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充核心二級資本。
原銀保監(jiān)會表示，推動保險公司發(fā)行永續(xù)債是進(jìn)一步拓寬保險公司資本補(bǔ)充渠道，提高保險公司核心償付能力充足水平的重要舉措，有利于增強(qiáng)保險公司風(fēng)險防范化解和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，也有利于進(jìn)一步豐富金融市場產(chǎn)品，優(yōu)化金融體系結(jié)構(gòu)。
開閘以來，保險永續(xù)債一直備受行業(yè)期待，并于今年成功落地。11月10日，泰康人壽永續(xù)債正式上市。作為首家獲批發(fā)行永續(xù)債的保險公司，泰康人壽此次發(fā)行永續(xù)債獲批額度200億元，首期發(fā)行50億元，票面利率為3.7%。
除了泰康人壽和太保壽險以外，還有更多保險永續(xù)債在發(fā)行路上。12月1日，人保健康獲國家金融監(jiān)督管理總局批復(fù)同意發(fā)行規(guī)模不超過25億元永續(xù)債；11月28日，農(nóng)銀人壽也獲批在全國銀行間債券市場公開發(fā)行不超過20億元永續(xù)債。
為什么永續(xù)債受到越來越多險企的青睞？“險企選擇發(fā)行永續(xù)債的原因，在于其穩(wěn)定的回報率和優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)?！敝袊畔f(xié)會常務(wù)理事、國研新經(jīng)濟(jì)研究院創(chuàng)始院長朱克力在接受《國際金融報》記者采訪時表示，永續(xù)債的回報率相對穩(wěn)定，使得保險公司能夠吸引長期資金，為公司的長期發(fā)展提供穩(wěn)定的資金來源。同時，通過發(fā)行永續(xù)債，保險公司可以優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負(fù)債錯配風(fēng)險，提升公司的穩(wěn)健性和抗風(fēng)險能力。
IPG中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜向記者指出，作為補(bǔ)充資本金的一種重要手段，永續(xù)債相較于股權(quán)融資，融資成本較低，可以降低險企的財務(wù)負(fù)擔(dān)，為險企提供穩(wěn)定的資本來源，增強(qiáng)公司的資本實(shí)力和抗風(fēng)險能力。此外，永續(xù)債的發(fā)行條件也相對較為靈活，能夠根據(jù)保險公司的實(shí)際需求進(jìn)行調(diào)整。
在柏文喜看來，隨著保險業(yè)發(fā)展和資本需求的增加，以及監(jiān)管政策的鼓勵，永續(xù)債在險企融資中的地位將不斷提升?！安贿^，險企在發(fā)行永續(xù)債時，也應(yīng)充分考慮自身資本需求、融資成本和市場環(huán)境，合理選擇發(fā)行時機(jī)和規(guī)模?！?/p>
永續(xù)債or資本補(bǔ)充債
一直以來，發(fā)債都是險企“補(bǔ)血”的重要渠道。除了永續(xù)債，險企還通過發(fā)行資本補(bǔ)充債來補(bǔ)充資本。
11月22日，中國人壽發(fā)布公告稱，擬在境內(nèi)一次或分期發(fā)行總額不超過350億元資本補(bǔ)充債券，用于補(bǔ)充公司附屬一級資本，支持業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。而就在不久之前，新華保險已于11月2日在全國銀行間債券市場發(fā)行總額為100億元的資本補(bǔ)充債券，用于補(bǔ)充公司資本，增強(qiáng)償付能力，為公司的良性經(jīng)營創(chuàng)造條件。
據(jù)記者不完全統(tǒng)計，今年以來，已有十余家險企通過發(fā)債補(bǔ)充資本，合計規(guī)模超700億元。若此次中國人壽發(fā)債進(jìn)展順利，年內(nèi)險企發(fā)債規(guī)?；蚩赏黄魄|元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出2022年全年保險業(yè)累計發(fā)債224.5億元的規(guī)模。
保險公司紛紛發(fā)債“補(bǔ)血”的背后，是提高償付能力的迫切需求。2022年，償二代二期工程（《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則(Ⅱ)》）正式落地，主要對保險業(yè)審慎監(jiān)管的三支柱框架進(jìn)行了修訂與完善。受其影響，保險公司的償付能力充足率出現(xiàn)下滑，資本補(bǔ)充訴求愈加強(qiáng)烈。
國家金融監(jiān)督管理總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2021年末，保險業(yè)平均綜合償付能力充足率為232.1%，平均核心償付能力充足率為219.7%，處于較高水平。而到2022年末，這兩個數(shù)字分別降至196%和128.4%。截至2023年9月末，二者分別降至194%和126%。
記者了解到，資本補(bǔ)充債與永續(xù)債均屬于險企外源性資本補(bǔ)充方式。不同之處在于：資本補(bǔ)充債用于補(bǔ)充附屬資本，可以提升綜合償付能力充足率；而永續(xù)債用于補(bǔ)充核心二級資本，可以提升核心償付能力充足率。
那么，永續(xù)債“破冰”之后，險企在發(fā)行資本補(bǔ)充債和永續(xù)債之間將如何選擇？朱克力認(rèn)為，險企在選擇發(fā)行資本補(bǔ)充債還是永續(xù)債時，需要綜合考慮資本狀況、負(fù)債結(jié)構(gòu)、戰(zhàn)略規(guī)劃等多種因素。通常來說，資本補(bǔ)充債主要用于短期內(nèi)快速補(bǔ)充資本，以滿足監(jiān)管要求或應(yīng)對突發(fā)風(fēng)險事件，具有發(fā)行周期短、資金到位迅速的特點(diǎn)，適合用于應(yīng)對短期的資本壓力；而永續(xù)債則更適合用于長期負(fù)債管理和資本規(guī)劃，有著較長的久期和穩(wěn)定的回報率，能夠滿足險企長期負(fù)債的需求并提供穩(wěn)定的資金來源。
柏文喜同樣表示，這要視險企自身需求和市場條件來決定。具體而言，如果險企對資本補(bǔ)充的需求較大，且融資成本相對較低，則會傾向于選擇發(fā)行永續(xù)債；如果險企對資本補(bǔ)充的需求較小，或者融資成本較高，可能會選擇發(fā)行資本補(bǔ)充債。與此同時，險企還需要考慮監(jiān)管政策等因素，綜合權(quán)衡后作出合適的選擇。
值得注意的是，保險永續(xù)債尚且屬于新品種，市場對其缺乏了解，存在不贖回和減記的風(fēng)險，初期投資者可能會相對謹(jǐn)慎。因此，險企在發(fā)行永續(xù)債的同時，還需要考慮如何提高其吸引力。
對此，柏文喜指出，險企一方面可以提高公司的信用評級和信息披露透明度，讓投資者充分了解公司的經(jīng)營狀況、風(fēng)險控制能力等，增加投資信心；另一方面可以積極與投資者溝通，靈活設(shè)置發(fā)行規(guī)模、利率調(diào)整機(jī)制等條件，提高投資者對永續(xù)債的興趣，并充分利用永續(xù)債的稅收優(yōu)勢，為投資者創(chuàng)造更多價值。
“隨著市場的發(fā)展，險企還可以關(guān)注永續(xù)債的創(chuàng)新產(chǎn)品，譬如綠色永續(xù)債、可轉(zhuǎn)債等，以滿足投資者多元化需求?！卑匚南惭a(bǔ)充道。
