證券時報網
李映泉
2025-05-12 20:25
明明（中信證券首席經濟學家）
日前，在2023金融街論壇年會上，中國人民銀行行長、國家外匯局局長潘功勝就市場關注的經濟金融熱點問題進行了回應。相關表述展現了未來一段時間內貨幣政策的重點。
一是后續(xù)政策利率仍有降息空間。潘功勝表示，“將繼續(xù)以我為主實施好利率調控，按照經濟規(guī)律和逆周期宏觀調控需要，引導和把握宏觀利率水平，保持利率水平與實現潛在經濟增速的要求相匹配”。這是央行繼就數量層面提出的“保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經濟增速基本匹配”后，再就價格層面提出“保持利率水平與實現潛在經濟增速的要求相匹配”。
從過往幾年的歷史經驗上看，我國經濟基本面受疫情長尾影響，經濟增速處于略低于潛在經濟增速的水平，貨幣政策并沒有受全球加息潮的影響，而是選擇逐步下調政策利率以推動宏觀經濟實現潛在經濟增速。當前經濟仍處于曲折修復階段，若經濟增速再回落至潛在增速以下，則央行將視情況降息，后續(xù)央行仍然有降息的空間。
二是多工具提高資金使用效率。貨幣政策傳導過程中可能存在資金淤積或資金跑冒滴漏的情況，核心是貨幣政策傳導不暢、效率不高。后續(xù)貨幣政策將從多方面提高資金使用效率：（1）持續(xù)發(fā)揮貸款市場報價利率改革和存款利率市場化調整機制的作用，保持融資成本持續(xù)下降；（2）調整和完善結構性貨幣政策工具體系，充分發(fā)揮貨幣信貸政策導向作用，推動信貸結構明顯優(yōu)化；（3）加強貨幣與財政、產業(yè)、監(jiān)管等政策協(xié)調配合，支持薄弱和重大支持領域；（4）加強金融監(jiān)管，打擊金融體系內部空轉套利。
三是多舉措支持做好“五篇大文章”。金融是現代經濟的核心，做好科技、綠色、普惠、養(yǎng)老、數字金融五篇大文章，能夠將活水注入我國目前發(fā)展的重點領域和薄弱環(huán)節(jié)，促進經濟均衡穩(wěn)健發(fā)展。在科技金融領域，加大銀行等大型金融企業(yè)對科創(chuàng)企業(yè)，尤其是國家大力扶持的“專精特新”企業(yè)的融資支持，在直接融資方面引導資金流入科創(chuàng)領域對支持我國科技金融事業(yè)發(fā)展也至關重要；綠色金融方面，我國近年來大力支持綠色信貸的發(fā)展。推出了碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項再貸款，有效促進了綠色金融的發(fā)展，未來還將繼續(xù)在各領域支持綠色金融發(fā)展；普惠和養(yǎng)老金融方面，我國也推出了普惠養(yǎng)老專項再貸款和普惠小微貸款減息支持工具，此外，個人養(yǎng)老金試點即將滿一年，屆時或許會在原有的優(yōu)惠力度上再加碼，支持我國普惠和養(yǎng)老金融的發(fā)展；數字金融方面，加大科技在現代金融中的運用，加快推進數字人民幣建設，能夠讓金融活水更有效率地在實體經濟流動。
四是貨幣政策以我為主，匯率不會成為顯著制約。中央金融工作會議提到，“合理引導預期，防范風險跨區(qū)域、跨市場跨境傳遞共振，加強外匯市場管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，體現了中央對于穩(wěn)定人民幣幣值的決心。一方面，盡管美元兌人民幣匯率持續(xù)貶值，但也要看到人民幣兌一攬子匯率仍然保持穩(wěn)定，中美利差水平雖然維持較高，但中美利差邊際變動的方向可能將逐步迎來拐點，對人民幣匯率的壓力也將逐步釋放；另一方面，在前幾輪的匯率波動中，央行通過上調跨境融資宏觀審慎調節(jié)參數、降低外匯存款準備金率等手段來對沖，可見穩(wěn)匯率工具箱空間仍然較為充裕。雖然當前美國利率水平仍維持高位，但隨著中國經濟基本面好轉，人民幣匯率將在合理均衡水平上基本穩(wěn)定，對國內貨幣政策的制約也會降低。
五是貨幣政策與財政政策協(xié)同配合將更為靈活。當前中央政府債務負擔較輕，后續(xù)中央政府加杠桿空間較為充足，貨幣政策將會加強貨幣供應總量和結構雙重調節(jié)，保持流動性合理充裕，加強與財政政策協(xié)調配合?？紤]年內后續(xù)萬億國債增發(fā)落地后資金面壓力或進一步抬升，銀行負債端成本上行壓力會有所凸顯，預計央行將繼續(xù)通過降準和續(xù)作MLF方式向市場提供流動性。
（編輯：陸躍玲）
