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被基金經(jīng)理嫌棄的港股市場，正從美股和A股倉位上回流資金。

基于對優(yōu)質(zhì)中國資產(chǎn)的強(qiáng)烈看好以及向上的彈性空間，無論是A股基金經(jīng)理抑或QDII基金經(jīng)理，都在逐步加強(qiáng)港股倉位。證券時(shí)報(bào)記者注意到，今年上半年基于回避港股下跌風(fēng)險(xiǎn)，包括滬港深基金、美股QDII基金等產(chǎn)品均采取了減持港股，增加A股和美股的策略，而今在港股市場進(jìn)入戰(zhàn)略性底部時(shí)刻，基金經(jīng)理原先移出的港股倉位也開始逐步回補(bǔ)。

滬港深基金釋放倉位補(bǔ)貼港股

許多滬港深主題基金在今年曾經(jīng)大量減持港股，將滬港深基金變成純A股基金，來增強(qiáng)自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，但在市場進(jìn)入戰(zhàn)略性底部階段后，基于向上的彈性空間，滬港深基金經(jīng)理正從A股股票上“釋放”倉位到港股上。

券商中國記者注意到，交銀滬港深基金在第三季度已開始通過港股通加倉港股市場，在今年第二季度末，該基金通過港股通持有的股票倉位約為22%，而到今年第三季度末，這一數(shù)據(jù)已提高到27.34%。摩根士丹利基金旗下滬港深基金產(chǎn)品也在同期大幅加倉港股市場，在今年第二季度末，大摩滬港深基金通過港股通持有的倉位為38%，而到今年三季度末，該只滬港深基金通過港股通所持有的倉位已超過45%。

基金經(jīng)理對港股倉位的需求，并不僅體現(xiàn)在此前持倉港股較少的產(chǎn)品上，一些原已高倉位堅(jiān)持港股的產(chǎn)品，也從第三季度末開始繼續(xù)加倉港股市場。

根據(jù)廣發(fā)滬港深龍頭混合基金披露的定期報(bào)告顯示，該只滬港深基金通過港股通持有的倉位比例已超過80%，而在今年第二季度末的數(shù)據(jù)為74.91%。基金經(jīng)理張笑天對此解釋，港股市場價(jià)值成長風(fēng)格的相對表現(xiàn)與海外流動性存在一定程度的背離，市場邏輯范式的經(jīng)典框架呈現(xiàn)顯著變化，因此海外流動性短期內(nèi)已不是港股的主要矛盾。另外，港股的估值歷史分位數(shù)相對較高的行業(yè)在二季度顯露出一定的超額收益，周期與成長行業(yè)定義的邊界逐漸模糊。通用人工智能科技浪潮發(fā)展迅速，拓展了部分半導(dǎo)體、通信 設(shè)備、計(jì)算機(jī)及傳媒游戲行業(yè)的成長空間，展示出較高的市場活力，永續(xù)類權(quán)益資產(chǎn)如電力等公用事業(yè)行業(yè)標(biāo)的，由于經(jīng)營穩(wěn)定性以及高股息的優(yōu)勢，在市場預(yù)期短期波動時(shí)享有更高的估值韌性。

美股QDII基金低吸港股倉位

此前大量減倉港股并加倉美股的QDII基金，也在大幅獲利后，重新回流香港股票市場。

匯添富全球互聯(lián)基金披露的信息顯示，基金經(jīng)理在第三季度末所持倉的港股倉位已較此前顯著提高，在今年第二季度末，該基金持有的港股倉位僅有約8%，而在經(jīng)歷美股市場進(jìn)一步上漲、港股市場進(jìn)一步下跌后，截至今年第三季度末，匯添富全球互聯(lián)基金反向回補(bǔ)港股倉位至11%。此外，李耀柱管理的廣發(fā)全球科技定開混合QDII也在第三季度小幅加倉港股市場，截至報(bào)告期末，該只QDII基金持有的港股倉位為8.26%。

部分公募QDII基金對港股市場的加倉行為，還體現(xiàn)在將港股市場作為超過美股市場的第一大倉位。券商中國記者注意到，富國基金旗下的富國科技互聯(lián)網(wǎng)QDII在第三季度則強(qiáng)力加倉港股，此前該基金持有的港股倉位為31.97%，而在今年第三季度末，該基金持有的港股倉位大幅提高到46.04%。根據(jù)該只基金的定期報(bào)告顯示，在大幅加倉香港股票市場后，港股市場已成為這只全球QDII基金的第一大投資目的地，甚至超過了美股倉位高達(dá)15個(gè)點(diǎn)。

此外，部分可高倉位運(yùn)作美股的QDII基金，盡管面臨著港股市場的波動，依然將港股市場作為最大的核心倉位。長盛環(huán)球景氣行業(yè)QDII基金的定期報(bào)告顯示，截至今年第三季度末，該只QDII基金持有的香港股票倉位比例高達(dá)87.15%，而美股倉位則不足港股倉位的零頭。對于其重港股輕美股的策略，基金經(jīng)理在報(bào)告中解釋說，美國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動力依然較強(qiáng)，對全球資本的吸引力較為可能繼續(xù)保持一段時(shí)間，然而需要時(shí)刻關(guān)注并意識到，美元系統(tǒng)的裂隙或許不在本土，而發(fā)跡于離岸美元市場，后續(xù)沖擊由外圍向核心的路徑概率更大。

港股優(yōu)質(zhì)中國資產(chǎn)進(jìn)入絕佳布局窗口

顯而易見的是，港股市場在新科技、互聯(lián)網(wǎng)和創(chuàng)新藥類三大賽道上具有明顯的優(yōu)勢，這使得港股市場一旦進(jìn)入戰(zhàn)略性底部階段，即因其更具彈性的股票特點(diǎn)，吸引基金經(jīng)理移倉港股。

尤其是近期港股市場反彈行情中創(chuàng)新藥股票對基金經(jīng)理的吸引力，已極大體現(xiàn)在基金凈值的彈性上，對此，廣發(fā)港股創(chuàng)新藥ETF基金經(jīng)理劉杰向券商中國記者表示，港股創(chuàng)新藥的波動性相比其他醫(yī)藥子行業(yè)更大，行業(yè)好轉(zhuǎn)的過程中彈性也最大，從今年4月份醫(yī)藥反彈和10月份醫(yī)藥反彈的過程看，港股創(chuàng)新藥的反彈也處于醫(yī)藥細(xì)分行業(yè)中最多的水平。

“長期邏輯是港股創(chuàng)新藥因未來人口老齡化過程中，對于腫瘤、高血壓等醫(yī)療方向，創(chuàng)新藥或許是可突破的方向，參考海外生物科技的歷史經(jīng)驗(yàn)，前景廣闊，且面臨著新藥產(chǎn)品收入集中兌現(xiàn)的周期”廣發(fā)基金劉杰認(rèn)為，從港股創(chuàng)新藥發(fā)展趨勢看，近些年行業(yè)發(fā)展提速，國內(nèi)創(chuàng)新藥相關(guān)企業(yè)大多數(shù)赴港上市，港股創(chuàng)新藥板塊逐步壯大，國內(nèi)政策引導(dǎo)日益規(guī)范，研究轉(zhuǎn)換成果時(shí)間逐步縮短，對比美國創(chuàng)新藥占比達(dá)到近 80%，國內(nèi)僅占10%左右，未來發(fā)展空間巨大，有望復(fù)制家電、手機(jī)以及汽車行業(yè)的發(fā)展軌跡。

尤其是劉杰強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新藥的投資時(shí)點(diǎn)極為關(guān)鍵，他認(rèn)為今年及未來兩年是港股創(chuàng)新藥產(chǎn)品周期集中兌現(xiàn)收入的階段，這一點(diǎn)是相比其他醫(yī)藥細(xì)分行業(yè)中長期最明顯的優(yōu)勢，創(chuàng)新藥相比其他細(xì)分行業(yè)的其他長期優(yōu)勢是可以持續(xù)通過產(chǎn)品創(chuàng)新迭代，長遠(yuǎn)天花板是比較高的。

摩根香港精選港股通混合基金經(jīng)理王麗軍也認(rèn)為，港股市場上恒生科技以及創(chuàng)新藥調(diào)整比較充分，提供了很好的投資機(jī)會。另外香港市場波動大，低估值的板塊，包括原油、煤炭、銅鋁，以及保險(xiǎn)行業(yè)，在目前市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期比較弱的環(huán)境下，具有一定的安全邊際。此外，銅鋁、原油等資源品價(jià)格受美元的影響比較大，疊加長周期供給端的約束，整個(gè)資源品的價(jià)格或會維持在相對高位，相關(guān)公司利潤中樞穩(wěn)定，高分紅帶來有吸引力的股息率。

王麗軍對港股的股票吸引力也同樣聚焦到創(chuàng)新藥上，她認(rèn)為今年消費(fèi)的重點(diǎn)一直在醫(yī)藥行業(yè)，短期更關(guān)注創(chuàng)新醫(yī)藥，加上低估值，業(yè)績穩(wěn)定以及現(xiàn)金流良好的拐點(diǎn)低位公司，重點(diǎn)關(guān)注幾條線，一是轉(zhuǎn)型成功的仿創(chuàng)藥企業(yè)，包括麻醉、輸液龍頭以及估值便宜、 渠道優(yōu)勢明顯的傳統(tǒng)大藥企；二是中藥，中藥政策扶持將延續(xù)，板塊業(yè)績持續(xù)性強(qiáng)；三是創(chuàng)新藥雖然受市場情緒影響波動比較大，但判斷今年開始進(jìn)入創(chuàng)新藥商業(yè)化大年。

校對：陶謙