證券時報網(wǎng)
臧曉松
2025-05-09 16:43
中信證券：情緒持續(xù)回暖，增配超跌成長
中央金融工作會議落地，《資本市場投資端改革行動方案》有望出臺，地方化債和地產(chǎn)防風(fēng)險政策框架已逐步清晰，全球流動性環(huán)境明顯改善，市場情緒有所回暖，延續(xù)第二階段配置策略，增配前期跌幅較大的科技和醫(yī)藥。
首先，從制度和政策層面來看，此次中央金融工作會首提加快建設(shè)金融強國，對發(fā)展和防風(fēng)險做出全面安排，資本市場融資端節(jié)奏調(diào)整近期已見效果，投資端改革值得期待，長線資金入場規(guī)?？善?。其次，從兩個關(guān)鍵防風(fēng)險領(lǐng)域的進展來看，10月以來特殊再融資債發(fā)行已超萬億，清償欠款行動有望改善企業(yè)現(xiàn)金流并刺激信貸，部分一線城市二手房成交有所回暖，但穩(wěn)地產(chǎn)仍需要政策組合拳繼續(xù)加碼。最后，從盈利和市場層面來看，三季報基本確認二季度的盈利增速底，近期全球流動性環(huán)境明顯改善，市場交投情緒有所回暖，資金重新轉(zhuǎn)向交易機構(gòu)成長股，配置上建議繼續(xù)增配前期跌幅較大的科技和醫(yī)藥板塊。
中信建投證券：行情震蕩向上，把握科創(chuàng)+醫(yī)藥繼續(xù)向上的機會
前期壓制A股的核心變量美債收益率，在本周美財政部放緩長債增發(fā)，日美央行表態(tài)，非農(nóng)不及預(yù)期接連等催化下，筑頂回落，疊加中美階段性緩和預(yù)期，環(huán)境持續(xù)改善。國內(nèi)政策環(huán)境頗有看點，寬財政托底改善市場悲觀預(yù)期，金融工作會議提及活躍資本市場，著力引入長期資金。三季報基本確認本輪盈利周期底部，往后看市場有望呈現(xiàn)震蕩向上趨勢?；ā⑨t(yī)藥、電子產(chǎn)業(yè)周期有望觸底回暖，AI大模型＋政策賦能人形機器人產(chǎn)業(yè)鏈。
把握科創(chuàng)+醫(yī)藥繼續(xù)向上的機會。10月以來我們強調(diào)滿足“低位、籌碼壓力逐步出清、盈利周期底部”的科創(chuàng)+醫(yī)藥有成為中期產(chǎn)業(yè)新景氣主線的潛力，行情有望從點到面鋪開，近期科創(chuàng)+醫(yī)藥除產(chǎn)業(yè)趨勢出現(xiàn)明顯上行信號（消費電子復(fù)蘇、創(chuàng)新藥出海加速、工信部印發(fā)《人形機器人創(chuàng)新發(fā)展指導(dǎo)意見》，定調(diào)人形機器人或成為新一代顛覆性產(chǎn)品，AI大模型＋政策賦能相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。），美債壓制因素的緩解亦利于這兩大高利率敏感性板塊的估值表現(xiàn)迎來底部反彈，尤其港股彈性更佳。
中金公司：不必悲觀，關(guān)注三條配置思路
在積極因素累積背景下，投資者預(yù)期有望逐步改善，對于后續(xù)市場表現(xiàn)不必悲觀，后市機會仍大于風(fēng)險，四季度建議多關(guān)注階段性及結(jié)構(gòu)性配置。從內(nèi)外部環(huán)境來看，1）外部因素對A股市場影響有所緩解；2）A股三季報披露完畢，非金融上市公司三季度業(yè)績相較中報期回升，盈利底部更加清晰；3）中央金融工作會議定調(diào)金融領(lǐng)域發(fā)展方向，結(jié)合當前環(huán)境再提“活躍資本市場”，有利于提振投資者信心；4）穩(wěn)增長、穩(wěn)預(yù)期相關(guān)政策繼續(xù)發(fā)力。上市公司及金融機構(gòu)方面，部分金融機構(gòu)宣布自購公司權(quán)益產(chǎn)品或新基金，上市公司近期密集披露回購計劃。
情緒改善助力成長估值修復(fù)。建議關(guān)注三條配置思路：1）前期風(fēng)險釋放充分、且存在產(chǎn)業(yè)催化的科技成長細分領(lǐng)域，例如半導(dǎo)體、通信等TMT相關(guān)行業(yè)以及醫(yī)藥生物等。2）溫和復(fù)蘇環(huán)境下基本面有望先行改善的行業(yè)，例如具備較強業(yè)績彈性的白酒、白色家電、汽車零部件等行業(yè)以及景氣度提升的出口鏈相關(guān)行業(yè)。3）考慮到近期市場交投情緒好轉(zhuǎn)、投資者風(fēng)險偏好提升，前期憑借安全邊際取得超額收益的高股息相關(guān)行業(yè)短期可能面臨一定壓力。
海通證券：A股有望迎來年內(nèi)第二波機會，歲末年初行情可期
借鑒歷史經(jīng)驗，A股年內(nèi)至少有2波行情，今年歲末年初行情可期。在A股歷史上哪怕是震蕩市或者熊市期間，年度視角下依然存在至少兩次10-15%左右漲幅的上漲機會，例如2011年、2018年和2022年。而反觀今年，截至2023/11/04年內(nèi)僅有一波行情，包括去年10月底至今年1月底的整體性行情，以及今年2月至5月初的結(jié)構(gòu)性行情。
因此，結(jié)合歷史規(guī)律來看，我們認為隨著國內(nèi)宏微觀基本面逐級修復(fù)，且在海內(nèi)外積極因素的催化下，后續(xù)A股有望迎來年內(nèi)第二波機會。此外，當前已至歲末年初時，投資者很關(guān)心和期待歲末年初股市的行情。從歷次歲末年初躁動行情回顧來看，歲末年初行情通常每年都有，背后的原因源自于歲末年初往往是重大會議召開時間窗口，同時11月到3月A股基本面數(shù)據(jù)披露少，開年投資者的風(fēng)險偏好相對更高。
銀河證券：黎明正臨近，修復(fù)行情有望開啟
積極因素不斷積累，看好11月的修復(fù)行情。隨著基本面回暖+政策利好等積極因素不斷積累，A股市場有望迎來轉(zhuǎn)機，積極樂觀的看好11月A股行情。具體支撐來自幾個方面：1）國內(nèi)宏觀政策預(yù)期向好，市場對國內(nèi)中長期的擔憂邊際減緩，建議關(guān)注中央經(jīng)濟工作會議的政策預(yù)期；2）中美經(jīng)貿(mào)改善預(yù)期升溫，外圍風(fēng)險有望延緩；3）資金方面，貨幣政策延續(xù)寬松+財政政策有望進一步加碼，保持資金面的穩(wěn)定。具有長期增長動能的行業(yè)可創(chuàng)造穩(wěn)健的業(yè)績，好業(yè)績是不褪色的投資理念。受益于政策利好+經(jīng)濟修復(fù)利好的板塊是11月配置主要方向。投資策略應(yīng)當聚焦受益于政策助力板塊里的低估值價值股+成長型價值股。11月我們建議戰(zhàn)略性布局消費、科技、券商等板塊里的價值股。
招商證券：A股最后兩月迎來絕地反擊的窗口
三季報披露落地，A股盈利再次確認改善趨勢，此前業(yè)績披露期市場避險情緒較為嚴重這一壓制因素迎來改善。此外，美聯(lián)儲11月宣布暫停加息，美國10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅降溫，本輪加息周期大概率已經(jīng)結(jié)束，美元指數(shù)及美債利率回落趨勢進一步明確，外資有望加速凈流入。A股最后兩月迎來絕地反擊的窗口，四季度有望演繹N型的最后一筆上行走勢。
興業(yè)證券：多重積極變化正在出現(xiàn)，四季度市場有望逐步走出底部
隨著當前全球流動性預(yù)期轉(zhuǎn)松、美債利率快速回落之下，外資邊際回暖并有望逐步打破負反饋，同時國內(nèi)“經(jīng)濟底”、“盈利底”反復(fù)得到確認，基本面持續(xù)企穩(wěn)回升，疊加決策層持續(xù)發(fā)力政策寬松，多重積極變化正不斷出現(xiàn)，四季度市場有望逐步走出底部。
展望四季度，當前經(jīng)濟呈現(xiàn)底部企穩(wěn)跡象，高景氣行業(yè)占比仍處于底部但已逐步回升，因此建議進攻高景氣，紅利低波為底倉，布局庫存周期，沿三大主線布局。
安信證券：傳檄而定！市場底向上就是TMT+醫(yī)藥
站在當前，依然維持：四季度A股將從“最后一跌”走向“愛在深秋”，大概率在四季度迎來一輪反彈，轉(zhuǎn)機愈發(fā)明確。
結(jié)構(gòu)上，四季度在成長和價值之間反復(fù)，市場底向上的過程我們傾向于成長將更占優(yōu)一些，TMT（尤其是傳媒、電子）+醫(yī)藥是核心，指數(shù)上最看好科創(chuàng)100指數(shù)。在此，我們再次強調(diào)此前率先市場鮮明提出“當下已是醫(yī)藥新周期”的重大預(yù)判，在近期獲得有效驗證。
華安證券：內(nèi)外積極因素增多，反彈可高看一眼
積極因素累積延續(xù)，A股反彈預(yù)計仍將繼續(xù)。①國內(nèi)宏觀政策預(yù)期向好，近期中央金融工作會議定調(diào)偏積極，對市場有望形成內(nèi)部偏好提振；②外圍風(fēng)險緩釋，11月美聯(lián)儲議息會議維持利率水平不變，符合市場預(yù)期，美債利率快速回落，北向資金短期轉(zhuǎn)為流入，疊加中美關(guān)系有所改善，有助于外部風(fēng)險偏好抑制的修復(fù)；③經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇向好不變；④貨幣政策預(yù)期延續(xù)寬松，11月降準可期，降息仍有可能。整體來看，政策預(yù)期向好，外圍風(fēng)險緩釋，基本面復(fù)蘇改善，預(yù)計后市A股反彈仍將持續(xù)。
11月第1周市場反彈，傳媒、電子、食飲等行業(yè)漲幅居前。投資者們對后市走勢預(yù)期轉(zhuǎn)好，A股有望延續(xù)階段性反彈。10月底以來市場對未來政策托底經(jīng)濟的信心恢復(fù)，也開始對中央經(jīng)濟工作會議的積極定調(diào)產(chǎn)生期待，此外近期隔夜大漲刺激下，央行維護流動性寬松的決心加強，11月降息、降準可能性較大。高頻數(shù)據(jù)顯示增長復(fù)蘇動能持續(xù)向好。海外美債短期回落，外圍風(fēng)險有所緩釋，北向資金當下轉(zhuǎn)為流入，對A股的風(fēng)險抑制減弱。配置思路上，一方面考慮若市場反彈可能帶來的最大變化，即超跌反彈方向，另一方面考慮當前市場經(jīng)濟基本面上最明顯的邊際變化，即經(jīng)濟溫和復(fù)蘇利好方向。具體地，建議關(guān)注三條主線。
浙商證券：跨年行情，及時把握
經(jīng)濟改善顯性化主導(dǎo)A股趨勢，結(jié)合庫存周期位置、前瞻指標PPI走勢、穩(wěn)增長政策發(fā)力等，我們認為經(jīng)濟改善是中期維度變量，換言之，本輪經(jīng)濟改善主導(dǎo)的A股上漲或?qū)⒖缒?。與此同時，美債拐點初步顯現(xiàn)將助力A股節(jié)奏，因此建議及時把握行情。
針對重點行業(yè)進行配置，趨勢機會重視TMT，產(chǎn)業(yè)線索有AI低算力應(yīng)用（辦公、游戲、教育、電商、醫(yī)藥）、半導(dǎo)體、消費電子、汽車智能化等，而庫存周期指引的輪動機會關(guān)注補庫存線索。
