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從去年11月開(kāi)閘算起，個(gè)人養(yǎng)老金投資即將迎來(lái)運(yùn)作一周年。

一年時(shí)間雖不長(zhǎng)，但在公募基金、保險(xiǎn)產(chǎn)品、銀行養(yǎng)老理財(cái)?shù)蓉S富產(chǎn)品助力下，個(gè)人養(yǎng)老金投資已逐漸成為國(guó)民養(yǎng)老的重要選擇對(duì)象。

券商中國(guó)記者從業(yè)內(nèi)獲悉，截至今年9月底共有93家金融機(jī)構(gòu)上線695只個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品。其中公募基金數(shù)量最多，達(dá)到了149只。另外理財(cái)19只，保險(xiǎn)62只，儲(chǔ)蓄465只。

公募機(jī)構(gòu)分析指出，在多方努力下個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品不斷擴(kuò)容，一年來(lái)開(kāi)戶數(shù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，為第三支柱建設(shè)贏得了良好的開(kāi)頭。但在整體繳費(fèi)率和投資轉(zhuǎn)化率、產(chǎn)品多樣性以及賬戶便捷度等方面還有進(jìn)一步提高空間。雖然近一年里養(yǎng)老FOF業(yè)績(jī)不甚理想，但依然呈現(xiàn)出了資產(chǎn)配置分散風(fēng)險(xiǎn)效果。為進(jìn)一步提高居民參與度，未來(lái)或可進(jìn)一步探索打通養(yǎng)老第二、三支柱，設(shè)立合格投資默認(rèn)選項(xiàng)（QDIA）等模式。另外還可以基于買方視角，打造投、教、顧一體化的養(yǎng)老投顧服務(wù)解決方案，形成養(yǎng)老服務(wù)閉環(huán)，解決養(yǎng)老投資痛點(diǎn)。

產(chǎn)品不斷擴(kuò)容，“兩低”特征明顯

華夏基金對(duì)券商中國(guó)記者提供的數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，93家金融機(jī)構(gòu)上線695只產(chǎn)品。其中養(yǎng)老基金產(chǎn)品149只，理財(cái)產(chǎn)品19只，保險(xiǎn)產(chǎn)品62只，儲(chǔ)蓄產(chǎn)品465只。各類產(chǎn)品運(yùn)作安全、成熟穩(wěn)定、標(biāo)的規(guī)范、側(cè)重長(zhǎng)期保值，同時(shí)在風(fēng)險(xiǎn)收益方面具有顯著差異，可滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好人群養(yǎng)老投資需求。此外截至2023年6月底，個(gè)人養(yǎng)老金參與人數(shù)突破4000萬(wàn)人。相比之下，企業(yè)年金參與人數(shù)突破3000萬(wàn)人則歷時(shí)18年。

廣發(fā)基金相關(guān)負(fù)責(zé)人士認(rèn)為，去年11月開(kāi)始個(gè)人養(yǎng)老金制度在36個(gè)先行城市（地區(qū)）正式實(shí)施運(yùn)作，在多方努力下個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品不斷擴(kuò)容，開(kāi)戶數(shù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，為第三支柱建設(shè)贏得了良好的開(kāi)頭。華夏基金表示，個(gè)人養(yǎng)老金先行試點(diǎn)近一年來(lái)，制度上整體開(kāi)局有力、起步有序，參與人數(shù)短期取得重大突破，為個(gè)養(yǎng)制度行穩(wěn)致遠(yuǎn)、持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。此外產(chǎn)品持續(xù)豐富，風(fēng)險(xiǎn)特征差異明顯，滿足參與人差異化養(yǎng)老投資需求。另外服務(wù)不斷優(yōu)化，構(gòu)建涵蓋政策宣導(dǎo)、開(kāi)戶指導(dǎo)、繳存、報(bào)稅協(xié)助、產(chǎn)品購(gòu)買和投后陪伴在內(nèi)的全鏈條個(gè)人養(yǎng)老金服務(wù)。

但也要看到，個(gè)人養(yǎng)老金制度在試點(diǎn)過(guò)程中存在一些問(wèn)題。廣發(fā)基金相關(guān)負(fù)責(zé)人士表示，這具體表現(xiàn)為“兩低”的情況?！耙皇抢U費(fèi)人數(shù)占參與人數(shù)比重較低。截至2023年9月，參與人數(shù)已經(jīng)突破4000萬(wàn)，但繳費(fèi)人數(shù)約為1000萬(wàn)人左右，僅占參保人數(shù)的1/4左右；二是賬戶平均繳費(fèi)額較低。個(gè)人養(yǎng)老金繳費(fèi)規(guī)模200億元，平均繳費(fèi)額剛超過(guò)2000元，僅占12000元年度繳費(fèi)上限的1/6?！?/p>

“造成這一現(xiàn)狀的因素主要包括民眾養(yǎng)老認(rèn)知不充分、選購(gòu)渠道不通暢和產(chǎn)品供應(yīng)不均衡等。當(dāng)前，我國(guó)個(gè)人進(jìn)行自主養(yǎng)老規(guī)劃的意識(shí)還有進(jìn)一步提升的空間，行業(yè)主體需要在產(chǎn)品供給的基礎(chǔ)上，建設(shè)全鏈條的養(yǎng)老服務(wù)生態(tài)，喚醒居民養(yǎng)老投資的意識(shí)，并對(duì)其行為進(jìn)行積極的引導(dǎo)和協(xié)助?！睆V發(fā)基金相關(guān)負(fù)責(zé)人稱。

中歐基金養(yǎng)老業(yè)務(wù)相關(guān)人士稱，投資者對(duì)這一比較特別的養(yǎng)老投資方式還比較陌生。雖然個(gè)人養(yǎng)老金在展業(yè)初期取得了非常不錯(cuò)的成績(jī)，但在整體繳費(fèi)率和投資轉(zhuǎn)化率、產(chǎn)品多樣性以及賬戶便捷度等方面還有進(jìn)一步提高的空間。

“忽略短期波動(dòng)、踐行長(zhǎng)期投資”是最優(yōu)解

回顧一周年發(fā)展，市場(chǎng)關(guān)心的還有個(gè)人養(yǎng)老金基金的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。尤其是養(yǎng)老產(chǎn)品Y份額成立近一年來(lái)，出現(xiàn)一定虧損，甚至一些投資者的虧損額已超過(guò)節(jié)稅額。

某公募內(nèi)部人士對(duì)券商中國(guó)記者提供的數(shù)據(jù)顯示，成立于2022年12月31日之前的200只養(yǎng)老FOF，均為混合產(chǎn)品。這些產(chǎn)品在2023年1月1日至10月16日間的算術(shù)平均收益率為-3.74%，算術(shù)平均最大回撤為7.37%，算術(shù)平均波動(dòng)率為6.41%。該公募人士表示，這些FOF并沒(méi)有取得正收益，但依然呈現(xiàn)出了資產(chǎn)配置分散風(fēng)險(xiǎn)的效果。200只混合養(yǎng)老FOF的樣本算術(shù)平均收益率高于同期偏股混合基金指數(shù)，樣本算術(shù)平均最大回撤和波動(dòng)率小于偏股混合基金指數(shù)。

不難發(fā)現(xiàn)，時(shí)間和期間是評(píng)價(jià)養(yǎng)老FOF業(yè)績(jī)的重要維度。華夏基金認(rèn)為，養(yǎng)老投資是一場(chǎng)長(zhǎng)期主義的旅程，“忽略短期波動(dòng)、踐行長(zhǎng)期投資”是最優(yōu)解?！梆B(yǎng)老金是一筆長(zhǎng)錢，投資是為了退休之后的‘第二人生’儲(chǔ)備資產(chǎn)，投資周期長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年時(shí)間。短期的波動(dòng)會(huì)對(duì)收益產(chǎn)生負(fù)面影響，但拉長(zhǎng)時(shí)間，波動(dòng)會(huì)被時(shí)間逐漸熨平，通過(guò)復(fù)利效應(yīng)不斷沉淀積累，最終達(dá)到資產(chǎn)積累的目標(biāo)?！?/p>

華夏基金以2013-2022年這十年的數(shù)據(jù)測(cè)算發(fā)現(xiàn)，任意時(shí)點(diǎn)買入Wind偏股混合型基金指數(shù)，持有1個(gè)月，盈利的概率不到60%；但持有5年以上，盈利的概率達(dá)到99.4%。具體到產(chǎn)品層面，以養(yǎng)老目標(biāo)基金為例，雖受到資本市場(chǎng)波動(dòng)影響，Y份額整體虧損面較大。但拉長(zhǎng)時(shí)間看，長(zhǎng)期收益仍比較可觀。以華夏養(yǎng)老2045為例，截至2023年9月末，產(chǎn)品成立以來(lái)收益42.71%，年化收益8.25%。參考2035人均GDP翻番的目標(biāo)，需要年均4.7%的實(shí)際增速，7%-8%左右名義增速。與之對(duì)應(yīng)，未來(lái)10余年，養(yǎng)老金長(zhǎng)期投資目標(biāo)應(yīng)設(shè)定在7%-8%。

“個(gè)人養(yǎng)老金的很大特點(diǎn)是投資期限超長(zhǎng)，可以達(dá)到幾十年，因此需要找到能夠匹配投資期限的資產(chǎn)，避免‘長(zhǎng)錢短投’，也需要長(zhǎng)期比較好的投資收益來(lái)滿足養(yǎng)老需求?！敝袣W預(yù)見(jiàn)養(yǎng)老2035的基金經(jīng)理桑磊表示，權(quán)益類資產(chǎn)也伴隨著較高的波動(dòng)和較高的回撤，權(quán)益類資產(chǎn)內(nèi)部風(fēng)格之間的輪動(dòng)也較為快速，部分階段較為極致，復(fù)雜的權(quán)益市場(chǎng)環(huán)境，使得傳統(tǒng)資產(chǎn)配置方式上，更關(guān)注短期市場(chǎng)的波動(dòng)。養(yǎng)老FOF Y份額僅僅發(fā)展了一年時(shí)間，期間股票市場(chǎng)整體較為低迷，養(yǎng)老FOF短期沒(méi)有好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，實(shí)際上也屬正常。

另外建信基金說(shuō)到，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展很快，參與者眾多，任何一個(gè)具有高夏普比率的資產(chǎn)或策略很快會(huì)被市場(chǎng)認(rèn)知并重新定價(jià)。因此，作為基金管理人必須具備長(zhǎng)期持續(xù)學(xué)習(xí)能力，以多資產(chǎn)、多策略為中心不斷迭代投資實(shí)戰(zhàn)能力，在實(shí)踐中提高對(duì)各類資產(chǎn)和策略的收益風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估能力，并隨著預(yù)期夏普比率變化而不斷調(diào)整組合，確保組合在風(fēng)險(xiǎn)偏好約束下盡可能優(yōu)先去配置高夏普比率的資產(chǎn)和策略。

可探索設(shè)立QDIA模式

基于上述分析，基金公司針對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金投資發(fā)展趨勢(shì)給出相關(guān)建議。

廣發(fā)基金相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，為進(jìn)一步提高居民參與度，未來(lái)或許可以進(jìn)一步探索打通養(yǎng)老第二、三支柱，設(shè)立合格投資默認(rèn)選項(xiàng)（QDIA）等模式。合格投資默認(rèn)選項(xiàng)，是指養(yǎng)老金計(jì)劃參與者未對(duì)賬戶的投資做出選擇時(shí)，資金默認(rèn)投資于指定范圍內(nèi)的基金。從海外市場(chǎng)發(fā)展實(shí)踐看，美國(guó)在上世紀(jì)70年代推出401（k）養(yǎng)老制度后，出現(xiàn)了民眾將養(yǎng)老金閑置，或選擇不適當(dāng)養(yǎng)老金融產(chǎn)品的情形。為此，美國(guó)勞工部在2006年推出了養(yǎng)老金合格默認(rèn)投資制度，幫助解決產(chǎn)品選擇難、投資意愿低的問(wèn)題，有效促進(jìn)了居民參與度的提升。

中歐基金養(yǎng)老業(yè)務(wù)相關(guān)人士也說(shuō)到，提升繳費(fèi)率和轉(zhuǎn)化率默認(rèn)投資機(jī)制是一種由投資管理人代投資者開(kāi)戶、繳款并進(jìn)行產(chǎn)品選擇的機(jī)制。默認(rèn)投資制度的設(shè)計(jì)有利于避免養(yǎng)老金的閑置以及因個(gè)人缺乏專業(yè)的金融知識(shí)從而投資不當(dāng)所導(dǎo)致的損失，使投資者能更長(zhǎng)期地持有養(yǎng)老金，提高養(yǎng)老金的參與率。此前出臺(tái)的《公開(kāi)募集證券投資基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)管理規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》中提及投資顧問(wèn)服務(wù)養(yǎng)老金融，如果可以盡早在個(gè)人養(yǎng)老金賬戶中引入投資顧問(wèn)角色，通過(guò)投資顧問(wèn)引導(dǎo)投資者合理配置養(yǎng)老資產(chǎn)，也有助于提高個(gè)人養(yǎng)老金賬戶內(nèi)資金的轉(zhuǎn)化率。

在產(chǎn)品創(chuàng)新方面，建信基金認(rèn)為，F(xiàn)OF產(chǎn)品可以將資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行合理匹配。養(yǎng)老FOF產(chǎn)品在權(quán)益資產(chǎn)具體標(biāo)的的選擇上，可優(yōu)先考慮投資具有長(zhǎng)坡厚雪的產(chǎn)業(yè)，將養(yǎng)老生命周期與產(chǎn)業(yè)周期進(jìn)行匹配。針對(duì)適合于中老齡人的養(yǎng)老投資品種方面，由于中老齡人臨近退休，產(chǎn)品投資應(yīng)力爭(zhēng)在回撤可控前提下?tīng)?zhēng)取穩(wěn)健收益。

華夏基金則提及，要提高養(yǎng)老投資顧問(wèn)專業(yè)作用的發(fā)揮。個(gè)人養(yǎng)老金投資具有長(zhǎng)期性、復(fù)雜性的特點(diǎn)，參與過(guò)程需要一定的金融素養(yǎng)積累，普通投資者難以從容應(yīng)對(duì)。建議大力發(fā)展養(yǎng)老投資顧問(wèn)，基于買方視角，打造投、教、顧一體化的養(yǎng)老投顧服務(wù)解決方案，形成養(yǎng)老服務(wù)閉環(huán)，解決養(yǎng)老投資痛點(diǎn)。

校對(duì)：冉燕青