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    2. 股權融資降溫并購模式關注度提升 “蹺蹺板效應”隱現
      來源:證券時報網作者:王小偉2023-11-04 07:05
        圖蟲創意/供圖 官兵/制圖

      證券時報記者 王小偉

      “董事會討論后認為,對于我們公司來說,如今走IPO通道已經變得相對被動。尤其是創業人和投資人,都更傾向于在并購市場中找尋機會?!比A北地區某家千萬元利潤規模的科技創新型企業負責人王歡(化名)對證券時報記者表示。

      今年以來,IPO和再融資都出現階段性收縮特征,股權融資與并購市場之間的“蹺蹺板效應”在部分案例中再度體現出來。不過在向“并購模式”切換的過程中,也面臨一些新的挑戰。有業內人士認為,并購邏輯正在快速變化,IPO與并購之間的“蹺蹺板效應”未來或趨向弱化。

      股權融資收縮

      公開統計顯示,9月以來的相當一段時間內,上交所、深交所首次公開募股項目新受理數量為0。同時,再融資項目也是新增零受理。多數市場人士認為,這與監管調控融資端的節奏有關。今年8月,監管部門曾明確,要充分考慮二級市場承受能力,加強一、二級市場的逆周期調節,更好地促進一、二級市場協調平衡。這直接導致了IPO和再融資市場出現階段性收縮特征。

      監管收緊之下,A股再融資市場震蕩。表現之一是A股再融資調減規模甚至折戟案例持續擴容。Choice金融終端數據顯示,今年以來,數10家A股公司定增終止,擬募資金額合計超千億元。不少宣布終止定增的上市公司都曾收到監管問詢函,融資及募投項目的必要性和合理性等問題被監管重點關注。衍生影響是市場整體股權融資規模的下降。據Choice數據,今年9月以來,A股股權融資規模近600億元,而去年同期則超過2000億元。

      廣東某家此前籌劃定增的制造業公司在監管調控節奏前完成注冊,公司董事長表示,“心里的石頭終于落了地,我們募投項目的信息披露非常細化。從我們跟其他公司交流來看,再融資的上會是正常進行的,但上市公司需要適應新的節奏?!边@與此前監管方面也曾明確的“不存在IPO、再融資關閘”的說法相呼應。

      股權融資收縮,給機構帶來連鎖效應。從近期券商公布的三季報來看,前三季度不少券商的投行業務凈收入表現乏力。承銷保薦等相關業務如何應對股權融資規模的周期性波動,依然是擺在機構面前的重要挑戰。

      切換“并購模式”

      北京地區機構人士認為,股權融資市場的降溫,一方面有政策原因,另一方面有宏觀經濟和產業形式影響,同時也有市場自我調整和風險控制機制在發揮作用。她認為,公司主體需要更加注重自身能力的提升,尤其是多元化融資渠道的拓展,以應對市場變化。

      王歡所在的公司就是順勢求變的代表?!半S著全面注冊制時代的到來,公司對接資本市場的戰略一直是謀求獨立IPO。但是下半年以來,結合公司戰略、股東訴求、產業周期等考量,我們開始重新規劃路徑?!盫C、PE等投資機構的訴求在其間起到主導作用?!皫啄昵拔覀冊紤]過境外市場,但是發現不確定性更大。后來戰略聚焦IPO通道,目前不少機構投資人也認為變得相對被動。尤其是今年下半年,A股IPO退出出現政策調整,強化了我們對并購關注度的升級?!?/p>

      前述投行人士認為,從歷史規律來看,A股市場的IPO節奏和并購活躍度之間存在一定程度的“蹺蹺板效應”,IPO的收緊對并購市場的活躍程度往往產生一定積極影響。而且從未來趨勢來看,并購也必然會成為市場資源配置的主要手段之一。

      不過也有業內人士持有不同看法。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為,IPO與并購重組不是簡單的此消彼長關系?!癐PO企業若作出并購選擇,其背后不僅考慮IPO難度及周期,還會結合自身戰略、產業發展邏輯等。如今,A股并購市場的邏輯也在快速變化,不能刻舟求劍地看待這種蹺蹺板效應?!?/p>

      周茂華所指的“邏輯變化”,主要指向并購重組的核心驅動因素變為產業邏輯,即通過并購突破自身發展瓶頸、提升企業的長期競爭力。這與過往“殼資源”套利性交易邏輯完全不同。以深交所為例,2020年至2023年三季度末,深市披露的317單重大資產重組方案中,以橫向并購、縱向并購等方式進行產業擴張整合交易186單,以剝離資產聚焦主業為目的的產業精簡整合交易54單,合計占比超過七成。

      在向“并購模式”切換的過程中,王歡也體驗到與IPO路徑的一些差別?!芭c部分公司相比,我們公司的體量和估值相對較大。而我們接觸到的一些上市公司,往往更傾向于小額收購、現金并購,他們認為這更有利于補短板,且更容易實現產業協同?!?/p>

      “無論是IPO還是并購整合,都是企業成長的重要手段,且都已經變得更加理性務實了?!敝苊A認為,這種變化趨勢,有望使IPO節奏和并購活躍度之間蹺蹺板效應趨向減弱。

      責任編輯: 王智佳
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