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中央金融工作會(huì)議部署了當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期的金融工作，明確了資本市場(chǎng)改革的“關(guān)鍵詞”，包括活躍資本市場(chǎng)、推動(dòng)股票發(fā)行注冊(cè)制走深走實(shí)、健全多層次市場(chǎng)體系、推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量、培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)等。

招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛認(rèn)為，中央金融工作會(huì)議對(duì)資本市場(chǎng)的定調(diào)偏積極，表明了中央對(duì)于市場(chǎng)穩(wěn)定和健康發(fā)展長期關(guān)注和呵護(hù)意圖，更多政策落地可以期待，當(dāng)前A股估值歷史低位疊加多方政策提振之下，A股企穩(wěn)向上態(tài)勢(shì)更加明確。

記者了解到，證監(jiān)會(huì)正在醞釀多項(xiàng)改革舉措以落實(shí)金融工作會(huì)議要求，持續(xù)改善市場(chǎng)預(yù)期，如將配合有關(guān)部門繼續(xù)在引導(dǎo)中長期資金入市、鼓勵(lì)長期價(jià)值投資等方面，研究推動(dòng)新的若干重要舉措；多措并舉激發(fā)債券市場(chǎng)活力；推動(dòng)出臺(tái)上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例，加大對(duì)資金占用等背信行為以及第三方主體配合造假的追責(zé)力度等。

看點(diǎn)一：活躍資本市場(chǎng)改革不停歇

中央金融工作會(huì)議指出，著力做好當(dāng)前金融領(lǐng)域重點(diǎn)工作，保持流動(dòng)性合理充裕、融資成本持續(xù)下降，活躍資本市場(chǎng)。

這是中央層面第二次提出要“活躍資本市場(chǎng)”。今年7月24日舉行的中央政治局會(huì)議在對(duì)資本市場(chǎng)工作作出重要部署時(shí)，明確提出“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”。證監(jiān)會(huì)專門制定工作方案，并推出活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心的一攬子政策措施。

一攬子措施短中長期相結(jié)合，3個(gè)多月以來，投資端、交易端、融資端、改革端等方面數(shù)十項(xiàng)政策舉措漸次落地，包括大力發(fā)展權(quán)益類基金，從推動(dòng)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、持續(xù)優(yōu)化市場(chǎng)投資生態(tài)、加大中長期資金引入力度等方面作出系統(tǒng)安排；降低證券交易經(jīng)手費(fèi)，同步降低證券公司傭金費(fèi)率等。特別是優(yōu)化IPO和再融資監(jiān)管安排，進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為，調(diào)降融資保證金比例，持續(xù)引導(dǎo)上市公司中期分紅、股份回購和股東增持等舉措，契合市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)，在維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定方面助力不少，目前政策效果正在逐步顯現(xiàn)。

廣發(fā)證券非銀金融首席分析師陳福認(rèn)為，“活躍資本市場(chǎng)”被再次提及，并與“更好支持?jǐn)U大內(nèi)需”相聯(lián)系，強(qiáng)調(diào)資本市場(chǎng)對(duì)于財(cái)產(chǎn)性收入及居民財(cái)富效應(yīng)的重要意義，未來活躍資本市場(chǎng)的政策工具箱有望加速推出落地。

記者從接近監(jiān)管人士處了解到，下一步，證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)研究論證尚未推出的政策舉措，成熟一項(xiàng)、推出一項(xiàng)，持續(xù)改善市場(chǎng)預(yù)期。此外，將積極配合有關(guān)部門繼續(xù)在引導(dǎo)中長期資金入市、鼓勵(lì)長期價(jià)值投資等方面，研究推動(dòng)新的若干重要舉措。

看點(diǎn)二：股票發(fā)行注冊(cè)制將走深走實(shí)

中央金融工作會(huì)議提出，推動(dòng)股票發(fā)行注冊(cè)制走深走實(shí)，加大投資端改革力度，吸引更多的中長期資金，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)樞紐功能。

申萬宏源證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長表示，樞紐作用的強(qiáng)調(diào)，明確了資本市場(chǎng)在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的各類金融工具和市場(chǎng)中的核心作用。資本市場(chǎng)創(chuàng)設(shè)的融資工具和融資渠道是最為豐富的，可以為企業(yè)提供全生命周期融資服務(wù)，資本市場(chǎng)還鏈接著居民、企業(yè)、政府和金融機(jī)構(gòu)，是促進(jìn)多方利益協(xié)調(diào)的樞紐。要發(fā)揮好樞紐功能，要求著資本市場(chǎng)在更好適應(yīng)中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展需要的同時(shí)，要持續(xù)推動(dòng)自身高質(zhì)量發(fā)展，對(duì)資本市場(chǎng)提出了更高的要求。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，推動(dòng)股票發(fā)行注冊(cè)制走深走實(shí)是資本市場(chǎng)更好發(fā)揮樞紐功能的中心任務(wù)。隨著以注冊(cè)制改革為龍頭的新一輪全面深化改革深入推進(jìn)，資本市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新的制度包容性適配性進(jìn)一步增強(qiáng)，將為金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展打開更廣闊空間。

如何推動(dòng)股票發(fā)行注冊(cè)制走深走實(shí)，證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)監(jiān)管一部主任張望軍表示，證監(jiān)會(huì)將持續(xù)完善發(fā)行、上市、交易、并購重組、退市等基礎(chǔ)制度，推動(dòng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度更加完善、更加定型，增強(qiáng)中國特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)的競爭力和普惠性。同時(shí)，大力推進(jìn)投資端改革，吸引中長期資金入市，推動(dòng)打通痛點(diǎn)堵點(diǎn)，引導(dǎo)社保、保險(xiǎn)、年金等各類資金配置A股。持續(xù)豐富資本市場(chǎng)產(chǎn)品工具，提升投資交易便利性，營造“愿意來、留得住”的市場(chǎng)環(huán)境。

注冊(cè)制下“放管結(jié)合”，在“管”的方面，上述人士指出，下一步，證監(jiān)會(huì)將聚焦主責(zé)主業(yè)， 一是堅(jiān)持“零容忍”查辦大案要案。結(jié)合全面實(shí)行注冊(cè)制新的市場(chǎng)形勢(shì)，嚴(yán)肅查處欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假、操縱市場(chǎng)等嚴(yán)重影響市場(chǎng)秩序的違法行為，加大對(duì)控股股東、實(shí)際控制人指使公司造假，以及保薦承銷、審計(jì)評(píng)估、法律服務(wù)等中介機(jī)構(gòu)嚴(yán)重失職缺位行為的懲戒力度，讓做壞事的人付出沉重代價(jià)。二是進(jìn)一步完善證券法律責(zé)任制度體系。推動(dòng)出臺(tái)上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例，加大對(duì)資金占用等背信行為以及第三方主體配合造假的追責(zé)力度。三是持續(xù)深化執(zhí)法協(xié)作。進(jìn)一步發(fā)揮公安、檢察機(jī)關(guān)派駐證監(jiān)會(huì)的體制優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)與公安檢察機(jī)關(guān)的執(zhí)法合作，通過適時(shí)開展專項(xiàng)行動(dòng)、聯(lián)合督辦等方式，推動(dòng)一批重大違法犯罪案件的快偵快處。

看點(diǎn)三：吸引更多的中長期資金

中央金融工作會(huì)議指出，加強(qiáng)基礎(chǔ)制度和機(jī)制建設(shè)，吸引更多的中長期資金，大力推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量，優(yōu)化再融資和并購重組機(jī)制，鞏固深化常態(tài)化退市機(jī)制，支持上市公司轉(zhuǎn)型升級(jí)、做優(yōu)做強(qiáng)。

今年以來，資本市場(chǎng)持續(xù)完善基礎(chǔ)制度建設(shè)，特別是針對(duì)個(gè)別上市公司大股東通過假離婚“繞道減持”鉆空子、大股東集中大額減持套現(xiàn)可能對(duì)股市運(yùn)行形成一定沖擊等問題，在規(guī)則完善層面急用急補(bǔ)，有序推進(jìn)，彌補(bǔ)制度漏洞，扎緊制度籬笆。包括補(bǔ)齊“繞道減持”的規(guī)則漏洞，將減持與破發(fā)破凈分紅等情況直接掛鉤，從快從重嚴(yán)厲打擊違規(guī)減持行為等。

2月以來，并購重組領(lǐng)域全面實(shí)行注冊(cè)制，證監(jiān)會(huì)優(yōu)化重大資產(chǎn)重組認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，將發(fā)行股份購買資產(chǎn)的發(fā)行底價(jià)由市場(chǎng)參考價(jià)的九折將為八折，提高了交易雙方的博弈空間，降低了交易成本。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)持續(xù)優(yōu)化并購重組監(jiān)管機(jī)制，延長了重組財(cái)務(wù)資料有效期，適當(dāng)提高輕資產(chǎn)科技型企業(yè)重組估值包容性。

據(jù)了解，近期監(jiān)管部門還將出臺(tái)定向可轉(zhuǎn)債重組規(guī)則，滬深交易所正在研究完善重組“小額快速”審核機(jī)制。并購重組的政策環(huán)境將更加優(yōu)化，資本市場(chǎng)并購重組主渠道作用將更加彰顯。

在吸引中長期資金方面，記者從接近監(jiān)管部門人士處了解到， 證監(jiān)會(huì)將持續(xù)加強(qiáng)部門協(xié)同，出臺(tái)《資本市場(chǎng)投資端改革行動(dòng)方案》，加大中長期資金引入力度，提高各類中長期資金參與資本市場(chǎng)的積極性和穩(wěn)定性，推動(dòng)社?；?、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、年金基金、保險(xiǎn)資金等中長期資金與資本市場(chǎng)整體保持良性互動(dòng)。

具體來看，一是推動(dòng)提高權(quán)益投資空間。在年金基金權(quán)益類資產(chǎn)投資上限由30％提高至40％的基礎(chǔ)上，積極推動(dòng)社?；?、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金等各類中長期資金拓寬資金來源，提高權(quán)益資產(chǎn)投資比例，合理拓展投資范圍與策略。

二是加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度。支持基金管理人豐富產(chǎn)品體系，合理利用金融衍生工具創(chuàng)設(shè)更多適合各類中長期資金投資的基金產(chǎn)品。

三是強(qiáng)化投資運(yùn)作穩(wěn)定性。以長周期考核為重要抓手，持續(xù)倡導(dǎo)各類養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金等建立3年以上長周期考核機(jī)制。近日，財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長期穩(wěn)健投資 加強(qiáng)國有商業(yè)保險(xiǎn)公司長周期考核通知》，明確對(duì)國有保險(xiǎn)公司凈資產(chǎn)收益率實(shí)施三年期考核機(jī)制導(dǎo)國有商業(yè)保險(xiǎn)公司長期穩(wěn)健經(jīng)營，更好發(fā)揮中長期資金的市場(chǎng)穩(wěn)定器和經(jīng)濟(jì)發(fā)展助推器作用。

四是推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。推動(dòng)將個(gè)人養(yǎng)老金制度擴(kuò)展至全國，擴(kuò)大制度覆蓋面；進(jìn)一步提升制度參與便利性，暢通全流程服務(wù)環(huán)節(jié)；進(jìn)一步豐富個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品體系，研究建立個(gè)人養(yǎng)老金投資顧問制度。

五是優(yōu)化資本市場(chǎng)投資生態(tài)。制定機(jī)構(gòu)投資者參與上市公司治理行為規(guī)則，發(fā)揮專業(yè)買方約束作用，提升上市公司治理效能；優(yōu)化投資交易監(jiān)管，便利專業(yè)機(jī)構(gòu)投資運(yùn)作管理；完善風(fēng)險(xiǎn)管理工具，營造有利于中長期資金入市的政策環(huán)境。

看點(diǎn)四：多措并舉培養(yǎng)一流投行和投資機(jī)構(gòu)

中央金融工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要加強(qiáng)行業(yè)機(jī)構(gòu)內(nèi)部治理，回歸本源，穩(wěn)健發(fā)展，加快培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)。

中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長連平表示，未來或出臺(tái)更多政策支持投行機(jī)構(gòu)和投行業(yè)務(wù)發(fā)展，為實(shí)體企業(yè)提供更多投融資渠道。

今年以來，證監(jiān)會(huì)立足融資端改革，推動(dòng)投行轉(zhuǎn)變發(fā)展理念，立足于“可投性”提升價(jià)值發(fā)現(xiàn)、估值定價(jià)、保薦承銷等專業(yè)能力，為投資者提供更加優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的，發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)科技創(chuàng)新的重要功能。同時(shí)，不斷加大監(jiān)管力度，從制度規(guī)則、檢查執(zhí)法、市場(chǎng)約束等方面多措并舉，壓嚴(yán)壓實(shí)投行核查把關(guān)責(zé)任，切實(shí)發(fā)揮好資本市場(chǎng)“看門人”作用。

上述接近監(jiān)管部門的人士指出，下一步證監(jiān)會(huì)將推動(dòng)證券基金行業(yè)強(qiáng)化“金融報(bào)國”的使命擔(dān)當(dāng)，加快形成機(jī)構(gòu)功能發(fā)揮更加有效，經(jīng)營理念更加穩(wěn)健、發(fā)展模式更加集約、公司治理更加健全、合規(guī)風(fēng)控更加自覺、行業(yè)生態(tài)更加健康、文化建設(shè)更加深化、監(jiān)管機(jī)制更加成熟的證券基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展新格局。 

在促進(jìn)證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展方面。證監(jiān)會(huì)將推動(dòng)證券公司投行、投資、投研協(xié)同聯(lián)動(dòng)，不斷提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)注冊(cè)制改革能力，助力構(gòu)建為實(shí)體企業(yè)提供多元化接力式金融服務(wù)體系。支持頭部證券公司通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新、集團(tuán)化經(jīng)營、并購重組等方式做優(yōu)做強(qiáng)，打造一流的投資銀行，發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)主力軍和維護(hù)金融穩(wěn)定壓艙石的重要作用；引導(dǎo)中小機(jī)構(gòu)結(jié)合股東背景、區(qū)域優(yōu)勢(shì)等資源稟賦和專業(yè)能力做精做細(xì)，實(shí)現(xiàn)特色化、差異化發(fā)展。狠抓投行業(yè)務(wù)內(nèi)控合規(guī)建設(shè)，推動(dòng)證券公司真正具備與注冊(cè)制相匹配的理念、組織和能力，切實(shí)歸位盡責(zé)，不斷提高項(xiàng)目質(zhì)量。積極引導(dǎo)投行提高站位，將自身發(fā)展融入國家大局，切實(shí)發(fā)揮投行業(yè)務(wù)功能，主動(dòng)服務(wù)高水平科技自立自強(qiáng)，促進(jìn)科技、產(chǎn)業(yè)和資本的高水平循環(huán)。四是鼓勵(lì)證券公司加強(qiáng)金融科技建設(shè)，提高交易服務(wù)能力，在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下提高線上業(yè)務(wù)覆蓋面，多措并舉便利投資者參與資本市場(chǎng)投資。

在促進(jìn)基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展方面。證監(jiān)會(huì)持續(xù)完善制度機(jī)制，有效傳導(dǎo)監(jiān)管要求，引導(dǎo)公募基金行業(yè)將更多資金配置到戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等國家最需要的地方，進(jìn)一步支持企業(yè)在原創(chuàng)性技術(shù)創(chuàng)新、“卡脖子”等關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域開展攻關(guān)，更好促進(jìn)創(chuàng)新資本形成，支持高水平科技自立自強(qiáng)和現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)。持之以恒大力發(fā)展權(quán)益類基金，提高公募基金在A股市場(chǎng)的持股比例，引導(dǎo)基金管理人注重把握長期大勢(shì)，保持定力，不斷強(qiáng)化投資行為穩(wěn)定性，夯實(shí)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)。

同時(shí)，證監(jiān)會(huì)還將進(jìn)一步全面加強(qiáng)金融監(jiān)管，有效防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。建立健全“教科書式”的監(jiān)管模式和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，切實(shí)提高金融監(jiān)管有效性，依法將所有金融活動(dòng)全部納入監(jiān)管，全面強(qiáng)化機(jī)構(gòu)監(jiān)管、行為監(jiān)管、功能監(jiān)管、穿透式監(jiān)管、持續(xù)監(jiān)管，消除監(jiān)管空白和盲區(qū)。持續(xù)加強(qiáng)行業(yè)機(jī)構(gòu)內(nèi)部治理，深入開展行業(yè)文化綜合治理，在證券基金行業(yè)大力弘揚(yáng)中華優(yōu)秀傳統(tǒng)文化，堅(jiān)持誠實(shí)守信、以義取利、穩(wěn)健審慎、守正創(chuàng)新、依法合規(guī)、夯實(shí)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的文化根基，樹牢風(fēng)險(xiǎn)底線思維，始終做到“放得開、看得清、管得住”，堅(jiān)決打好防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)持久戰(zhàn)。

看點(diǎn)五：債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展在路上

中央金融工作會(huì)議提出，促進(jìn)債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

作為機(jī)構(gòu)改革的主要內(nèi)容，企業(yè)債發(fā)行審核職責(zé)劃轉(zhuǎn)是今年債市改革的重中之重。10月20日，證監(jiān)系統(tǒng)明確了企業(yè)債券過渡期后轉(zhuǎn)常規(guī)的工作安排，各交易所發(fā)布了實(shí)操細(xì)則。企業(yè)債券過渡期后轉(zhuǎn)常規(guī)的首周，滬深北交易所累計(jì)受理 16 單企業(yè)債項(xiàng)目，發(fā)行人包括中國電建、北京國資、深圳地鐵、廣州地鐵等企業(yè)，擬募集資金超過600億元，主要投向新能源、石油和天然氣開采、軌道交通、保障性住房等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

同時(shí)，債券注冊(cè)制改革持續(xù)深化，不斷提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。今年1-9月交易所債券市場(chǎng)發(fā)行各類債券合計(jì)融資9.9萬億元。其中，科創(chuàng)債發(fā)行2559億元；綠色債券（含綠色ABS）發(fā)行1268億元；企業(yè)債券累計(jì)發(fā)行269單，募集資金規(guī)模合計(jì)3459億元，主要投向清潔能源、交通運(yùn)輸、新型城鎮(zhèn)化等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。截至目前，已上市REITs首發(fā)項(xiàng)目29單、擴(kuò)募項(xiàng)目4單，募集資金超1000億元。

記者從接近監(jiān)管人士處了解到，下一步，證監(jiān)會(huì)將激發(fā)債券市場(chǎng)活力。全面提升債券市場(chǎng)運(yùn)行活力和質(zhì)量。加強(qiáng)債市投資端改革，推動(dòng)允許銀行類機(jī)構(gòu)全面參與交易所債券市場(chǎng)交易。壯大債券做市商隊(duì)伍，穩(wěn)步推進(jìn)詢報(bào)價(jià)制度改革，深化債券市場(chǎng)對(duì)外開放。推進(jìn)多層次REITs市場(chǎng)建設(shè)，不斷完善REITs市場(chǎng)制度規(guī)則，推動(dòng)REITs市場(chǎng)高質(zhì)量擴(kuò)容增類。落實(shí)REITs常態(tài)化發(fā)行“十二條措施”要求，推進(jìn)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目供給，研究推出REITs相關(guān)指數(shù)及ETF產(chǎn)品，推動(dòng)REITs市場(chǎng)與香港市場(chǎng)互聯(lián)互通。提升債券市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。健全公開透明、規(guī)范有序、廉潔高效的債券審核注冊(cè)體系。深化債券產(chǎn)品創(chuàng)新，優(yōu)化監(jiān)管服務(wù)，多措并舉提升債券融資的可得性和便利性。堅(jiān)持底線思維，全力做好房地產(chǎn)、城投等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防控。適應(yīng)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，繼續(xù)抓好資本市場(chǎng)支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展政策措施落地見效。保持房企股債融資渠道總體穩(wěn)定，支持正常經(jīng)營房企合理融資需求。堅(jiān)持“一企一策”，穩(wěn)妥化解大型房企債券違約風(fēng)險(xiǎn)。強(qiáng)化城投債券風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警，把公開市場(chǎng)債券和非標(biāo)債務(wù)“防爆雷”作為重中之重，全力維護(hù)債券市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。