國際金融報
袁源
2025-05-10 14:57
11月1日，中國證監(jiān)會召開黨委（擴大）會議，傳達(dá)學(xué)習(xí)中央金融工作會議精神。會議研究貫徹落實措施，明確推動股票發(fā)行注冊制走深走實，加大投資端改革力度，吸引更多的中長期資金，活躍資本市場，要健全多層次市場體系，引導(dǎo)私募股權(quán)創(chuàng)投基金投早投小投科技。要大力推動提高上市公司質(zhì)量，加快培育一流投資銀行和投資機構(gòu)。
這明確了下一步資本市場改革的路線圖。銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊表示，2023年全面注冊制落地，各層次市場錯位發(fā)展，服務(wù)于不同投融資主體需求，為國家重點產(chǎn)業(yè)的發(fā)展建設(shè)提供支撐，滿足實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求。未來仍以推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展為核心主線，涉及到提高直接融資比重、服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)和科技創(chuàng)新、統(tǒng)籌投融兩端均衡發(fā)展、加強內(nèi)外部市場互聯(lián)互通等方面的內(nèi)容。
注冊制改革將持續(xù)推進(jìn)
作為資本市場的牛鼻子工程，注冊制改革自啟動以來已近五年，在信息披露為核心的監(jiān)管理念下，市場擁有了選擇權(quán)，進(jìn)一步增強了金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的效能，資本市場對成長型創(chuàng)新型企業(yè)的服務(wù)功能進(jìn)一步提升，促進(jìn)優(yōu)勝劣汰，提高了上市公司質(zhì)量，重塑了資本市場生態(tài)，激發(fā)了資本市場的活力和企業(yè)競爭力，對助力中國實體企業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展、推進(jìn)中國產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、更好服務(wù)國家發(fā)展戰(zhàn)略起到了積極作用。
特別是今年以來，隨著以股票發(fā)行注冊制改革為龍頭的新一輪全面深化改革深入推進(jìn)，資本市場對科技創(chuàng)新的制度包容性適配性顯著增強，拓寬了企業(yè)融資渠道，推動了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，提升了資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力。同時證券執(zhí)法和司法機關(guān)嚴(yán)厲打擊欺詐發(fā)行、財務(wù)造假等嚴(yán)重違法行為，促進(jìn)了市場各方歸位盡責(zé)，凸顯了守法誠信、勤勉盡責(zé)的法治理念。
未來“推動股票發(fā)行注冊制走深走實”仍將是資本市場的主要任務(wù)。中信建投首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤指出，股票注冊制的政策方向?qū)⒊掷m(xù)推進(jìn)，一方面要大力推動提高上市公司質(zhì)量，優(yōu)化再融資和并購重組機制，鞏固深化常態(tài)化退市機制，支持上市公司轉(zhuǎn)型升級、做優(yōu)做強；另一方面，與之配套的就是要加大投資端改革力度，吸引更多的中長期資金，活躍資本市場，更好發(fā)揮資本市場樞紐功能。
證監(jiān)會市場監(jiān)管一部主任張望軍表示，證監(jiān)會將持續(xù)完善發(fā)行、上市、交易、并購重組、退市等基礎(chǔ)制度，推動資本市場基礎(chǔ)制度更加完善、更加定型，增強中國特色現(xiàn)代資本市場的競爭力和普惠性。同時，大力推進(jìn)投資端改革，吸引中長期資金入市，推動打通痛點堵點，引導(dǎo)社保、保險、年金等各類資金配置A股。持續(xù)豐富資本市場產(chǎn)品工具，提升投資交易便利性，營造“愿意來、留得住”的市場環(huán)境。
健全多層次市場體系
值得注意的是，會議還提到要健全多層次市場體系，支持上海、深圳證券交易所建設(shè)世界一流交易所，高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易所，促進(jìn)債券市場高質(zhì)量發(fā)展。
我國資本市場經(jīng)歷30多年發(fā)展，初步形成了錯位發(fā)展、功能互補的多層次資本市場體系，從設(shè)立科創(chuàng)板、改革創(chuàng)業(yè)板，到合并深市主板與中小板、設(shè)立北交所，多層次資本市場體系更加清晰，基礎(chǔ)制度體系更加完善，資源配置樞紐更加暢通，A股市場生態(tài)進(jìn)一步優(yōu)化，服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展功能進(jìn)一步增強。步入全面注冊制時代，資本市場各板塊要不斷提升服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的質(zhì)效，還需不斷發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，相互銜接、錯位發(fā)展、適度競爭。
“健全多層次市場體系，是落實提高直接融資比重這一戰(zhàn)略任務(wù)的應(yīng)有之義?！白C監(jiān)會市場監(jiān)管一部主任張望軍表示，要聚焦支持高水平科技自立自強關(guān)鍵目標(biāo)，推動股票、債券、期貨市場協(xié)調(diào)發(fā)展。還要發(fā)展多元化股權(quán)融資，支持上海、深圳證券交易所建設(shè)世界一流交易所，高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易所，引導(dǎo)私募股權(quán)創(chuàng)投基金投早投小投科技。
這意味著未來或有更多完善交易所職能建設(shè)的政策出臺。市場普遍預(yù)期，優(yōu)化企業(yè)境內(nèi)發(fā)行上市制度，完善企業(yè)上市培育體系；完善再融資、并購重組等基礎(chǔ)制度，暢通多元化退出渠道等相關(guān)規(guī)則有望出臺。
支持上市公司做優(yōu)做強 培育一流投行
會議提到，支持上市公司轉(zhuǎn)型升級、做優(yōu)做強。要加強行業(yè)機構(gòu)內(nèi)部治理，回歸本源，穩(wěn)健發(fā)展，加快培育一流投資銀行和投資機構(gòu)。要健全商品期貨期權(quán)品種體系，助力提高重要大宗商品價格影響力。要統(tǒng)籌開放和安全，穩(wěn)步擴大資本市場制度型開放，促進(jìn)跨境投融資便利化。
粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長羅志恒表示，活躍資本市場的核心任務(wù)是提高上市公司吸引力。有好的上市公司才是資本市場的關(guān)鍵，好的公司經(jīng)過優(yōu)勝劣汰留下來、差的公司退出，這樣才能逐步讓資本市場反映出經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)升級。
當(dāng)前證監(jiān)會已啟動新一輪推動提高上市公司質(zhì)量三年行動方案的實施，會同有關(guān)方面著力完善長效化的綜合監(jiān)管機制，持續(xù)提高信息披露質(zhì)量，保持高壓態(tài)勢，從嚴(yán)懲治財務(wù)造假、大股東違規(guī)占用等行為，夯實中國特色估值體系的內(nèi)在基礎(chǔ)。
同時也從多個方面提高上市公司投資吸引力，包括制定實施資本市場服務(wù)高水平科技自立自強行動方案。建立完善突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技型企業(yè)上市融資、債券發(fā)行、并購重組“綠色通道”；強化分紅導(dǎo)向，推動提升上市公司特別是大市值公司分紅的穩(wěn)定性、持續(xù)增長性和可預(yù)期性等。
談及“加快培育一流投資銀行和投資機構(gòu)”，章俊認(rèn)為，一流投資銀行與投資機構(gòu)的培育，對于促進(jìn)市場的穩(wěn)定和投資者保護(hù)至關(guān)重要。在他看來，投資機構(gòu)下一步要“審時度勢”，深化對金融市場的理解；要“明辨是非”，在投資決策中堅持高度的專業(yè)道德標(biāo)準(zhǔn)；要“鞠躬盡瘁”，積極提高自身專業(yè)水平。此外，一流的投資銀行和投資機構(gòu)還應(yīng)注重與國際同業(yè)的合作，在交流中“取長補短”，融合全球最佳實踐。
光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長高瑞東表示，展望來看，包括股票、債券、期貨的多層次資本市場有望得到進(jìn)一步豐富和健全，加速優(yōu)質(zhì)金融資源向國家科技創(chuàng)新戰(zhàn)略聚集。資本市場服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)的能力進(jìn)一步增強，不僅能夠為企業(yè)提供源源不斷的活水，社會資金也能夠通過資本市場分享經(jīng)濟(jì)增長紅利，進(jìn)一步提升全民的投資傾向和消費信心。
